Brookfield Asset Management – Le point sur le marché mondial des titres d’infrastructures cotés en bourse

26 mars 2020

Leonardo Anguiano et Tom Miller donnent leur point de vue sur le marché mondial des titres d’infrastructures cotés en bourse

• L’équipe s’attend à un court ralentissement, quoique très marqué, de l’activité économique mondiale, avec un ou deux trimestres de croissance négative avant que la situation se normalise.
•  Il est important de faire la distinction entre la baisse des flux de trésorerie à court terme et la diminution de la valeur à long terme.Bon nombre de nos catégories d’actif connaîtront une baisse des flux de trésorerie.
•  Les infrastructures présentes dans le monde sont essentielles au fonctionnement de l’économie moderne.Il s’agit d’actifs à très longue durée de vie qui ont des flux de trésorerie prévisibles élevés et d’importantes barrières à l’entrée et qui sont essentiels pour l’économie.
• Il est important de se rappeler que les actifs d’infrastructure ont des caractéristiques dans l’ensemble défensives, étant donné qu’ils fournissent des services essentiels et qu’ils sont généralement de nature monopolistique.
• Bon nombre des secteurs dans lesquels le Fonds mondial de titres d’infrastructures cotés Manuvie investit sont peu sensibles à la COVID-19 – par exemple les services publics liés à l’électricité, l’eau et le gaz ou les tours de communication qui fournissent des services essentiels, l’immobilier industriel et les immeubles multirésidentiels –  et sont essentiels pour l’économie et les habitants de chaque pays.Cependant, certains segments seront touchés : les aéroports et les hôtels, en raison des restrictions mises en place en réponse à la pandémie de COVID-19, et les infrastructures énergétiques, en raison de la baisse de la demande d’énergie et de la baisse des prix de l’énergie.Ces problèmes peuvent être de courte ou de longue durée.
• À court terme, certains secteurs seront plus touchés que d’autres – plus précisément, nous avons déjà constaté un important recul dans le segment des aéroports, en raison des nouvelles mesures visant à réduire les déplacements, mises en œuvre partout dans le monde.
• Par contre, nous voyons déjà émerger des occasions très intéressantes, car nous restons d’avis que voyager retrouvera son attrait à l’échelle mondiale une fois la crise passée.Nous réévaluons les aéroports dont nous détenons des titres, afin de nous assurer que ces sociétés sont en bonne santé financière, qu’elles ont accès à des liquidités suffisantes et que leurs compagnies aériennes clientes pourront redémarrer leurs activités.
• Le secteur des services publics a dégagé les résultats attendus – les titres d’infrastructure cotés en bourse ont été les moins sensibles à l’économie, affichant un rendement largement supérieur à celui des services publics mondiaux d’électricité, d’eau et de gaz.La dispersion des valorisations est plus prononcée au sein des services publics, car les sociétés œuvrant dans des domaines strictement réglementés dégagent un rendement nettement supérieur et affichent des valorisations supérieures à celles des sociétés dont les activités sont non réglementées.L’équipe examine les occasions présentées par les actions des services publics.
• Les titres des communications ont affiché une excellente performance – aucun changement important de la demande en ce qui concerne la location d’une nouvelle tour.
• Les infrastructures énergétiques connaissent actuellement des difficultés, en raison de l’essoufflement de la demande et du choc de l’offre.Comme les prix du pétrole brut sont en chute libre, il est clair que bon nombre des sites de production aux États-Unis ne sont pas rentables aux prix actuels. L’équipe privilégie donc les sociétés bénéficiant d’un coussin financier, qui pourraient traverser la tempête et dégager d’excellents rendements à long terme.
• PositionnementL’équipe a diminué le risque du portefeuille au cours du dernier mois, car les inquiétudes suscitées par la propagation de la COVID-19 ont augmenté.Pour ce faire, elle a augmenté les liquidités dans le portefeuille, réduisant certaines positions à bêta élevé, comme les placements dans les infrastructures énergétiques et certains placements en Amérique latine. Elle a également réduit certaines positions dans les pays de la périphérie de l’Europe, les plus touchés à l’heure actuelle, tout en surveillant les occasions.
• De façon générale, l’équipe privilégie les sociétés qui ont un bilan solide et accès à des liquidités, et qui œuvrent dans certains des sous-secteurs les plus défensifs des infrastructures. Elle surveille aussi de près les occasions qui émergent, particulièrement du côté des aéroports et de certaines infrastructures de services publics et énergétiques.