La Fed reste restrictive, mais cela pourrait changer en 2023
La récente décision de la Réserve fédérale d’augmenter ses taux d’intérêt de 0,75 % à 3,25 % était déjà bien anticipée par le marché. De plus, le communiqué accompagnant la décision contenait très peu de nouvelles informations. Donc, pourquoi les marchés ont-ils réagi aussi fortement?
Comme l’expression le dit, le diable est dans les détails. Dans ce cas-ci, nous faisons référence au message de la Réserve fédérale américaine. L'annonce de mercredi a été accompagnée par les nouvelles projections du FOMC, qui font partie de ses projections très surveillées du taux des fonds fédéraux (« dot plots »). Ces projections et les commentaires du président de la Fed, Jerome Powell, ont cimenté une perspective de plus en plus négative.
Qu'avons-nous appris des dernières projections de la Fed ?
- Les prévisions ont dressé un tableau plus sombre : les prévisions de croissance du PIB pour 2022 et 2023 ont été sensiblement revues à la baisse, passant de 1,7 % (pour les deux années) à 0,2 % et 1,2 %, respectivement. Parallèlement, les projections relatives au chômage et à l'inflation ont été revues légèrement à la hausse. Si la mise à jour des perspectives de la Fed ne semble pas très controversée par rapport au consensus du marché, il convient de rappeler que, jusqu'à tout récemment, la banque centrale avait dressé un tableau raisonnablement favorable de l'économie américaine.
- Le taux des fonds fédéraux devrait rester plus élevé plus longtemps : l'estimation médiane de la Fed concernant le taux des fonds fédéraux d'ici à la fin de 2022 a été relevée d'un point de pourcentage complet, à 4,4 %. Il est important de noter que les responsables de la Fed s'attendent maintenant à ce que le taux directeur atteigne 4,6 % en 2023 avant de s'assouplir.
- Le président Powell durcit le ton : le message, qui était implicite dans les estimations projetées, a été rendu explicite par le président Powell lors de la conférence de presse de mercredi. En effet, il a confirmé que la priorité numéro un de la Fed est de ramener l'inflation à son taux cible de 2 % et a réitéré l'engagement de la banque centrale à atteindre cet objectif même s'il fallait compromettre la croissance économique pour y parvenir.
La Fed est devenue plus restrictive
| Projections du FOMC | Taux d’intérêt projeté (médiane en %) | ||
|---|---|---|---|
| 2022 | 2023 | 2024 | |
| Juin | 3,4 | 3,8 | 3,4 |
| Septembre | 4,4 | 4,6 | 3,9 |
Qu’est-ce qui a changé?
Nous pensons qu’il y a deux facteurs qui ont contribué au ton de plus en plus dur de la Fed. Premièrement, bien que la situation de l'emploi ait montré des signes de fléchissement au début de l'été, les données récentes suggèrent que le marché du travail s'est renforcé dernièrement. Deuxièmement, l'augmentation considérable de 0,6 % (d’un mois à l’autre) de l'IPC de base en août.
Avant la publication du chiffre de l'IPC du mois d'août, nous avions envisagé une trajectoire plus modeste qui aurait vu les taux directeurs atteindre 3,5 % et la dernière hausse de ce cycle survenir juste avant la fin de l'année. Maintenant, nous prévoyons que le taux des fonds fédéraux atteindra 4,25 % au début de 2023, avec la possibilité d'ajouter 0,25 % au taux maximal si les prochaines données sur l'inflation restent fortes. Si tel était le cas, nos prévisions refléteraient les propres projections de la Fed.
Selon nous, la pression inflationniste devra revenir à un rythme plus gérable (par exemple, rester dans une fourchette de 0,2 % à 0,3 % pendant plusieurs mois) avant que la Fed ne commence à envisager de suspendre les hausses de taux.
En d'autres termes, il n'y a probablement pas assez de temps entre maintenant et la prochaine réunion de la Fed pour que les chiffres d'inflation diminuent suffisamment pour justifier raisonnablement une modeste hausse des taux de 0,25 % en novembre. Cela signifie qu'une fois de plus, la prochaine hausse sera très probablement importante. Cependant, la Fed pourrait réserver aux marchés une bonne surprise en décembre et signaler sa volonté de ralentir le rythme des hausses de taux si les données économiques à venir évoluent dans le bon sens, et ce, de manière significative. C'est à peu près le plus optimiste que nous puissions faire.
Nous nous attendons à une Fed plus conciliante en 2023
Nous sommes d’avis que la Fed commencera à assouplir sa politique avant la fin de 2023 pour deux raisons :
- Nous pensons que l'inflation ralentira jusqu'à un point où elle ne sera plus aussi préoccupante qu'aujourd'hui d'ici le deuxième trimestre 2023. Il semble actuellement que les problèmes liés à la chaîne d'approvisionnement commencent à se résorber. De plus, la pression désinflationniste attendue, généralement associée à une correction des stocks, ne s'est pas encore matérialisée, ce qui devrait également contribuer à limiter l'inflation. Enfin, les prix des principales matières premières ont également commencé à baisser. Avec ces potentiels développements, la Fed devrait disposer du répit dont elle a besoin pour cesser ses hausses et évaluer l'impact du resserrement de la politique monétaire sur l'économie.
- Selon nous, l'assouplissement monétaire n'interviendra que lorsque les préoccupations relatives à la croissance dépasseront celles liées à l'inflation. Bien que le président Powell ait été clair sur les risques d'un assouplissement prématuré, la réalité est que la plupart des prévisionnistes, dont nous, s'attendent à ce que l'économie américaine entre en récession au cours du premier semestre 2023. Par conséquent, la tentation d'assouplir la politique dès que cela sera plausible augmentera probablement au cours des prochains mois.
Renseignements importants
Une crise généralisée dans le secteur de la santé, comme une pandémie mondiale, pourrait entraîner une forte volatilité des marchés, la suspension et la fermeture des opérations de change, et affecter le rendement des fonds. Par exemple, le nouveau coronavirus (COVID-19) a considérablement perturbé les activités commerciales à l’échelle mondiale. Les répercussions d’une crise sanitaire ainsi que d’autres épidémies et pandémies qui pourraient survenir à l’avenir pourraient avoir des répercussions sur l’économie mondiale qui ne sont pas nécessairement prévisibles à l’heure actuelle. Une crise sanitaire peut exacerber d’autres risques politiques, sociaux et économiques préexistants. Cela pourrait nuire au rendement du portefeuille, ce qui entraînerait des pertes sur votre placement.
Les placements comportent des risques, y compris le risque de perte du capital. Les marchés des capitaux sont volatils et peuvent considérablement fluctuer sous l’influence d’événements liés aux sociétés, aux secteurs, à la politique, à la réglementation, au marché ou à l’économie. Ces risques sont amplifiés dans le cas des placements effectués dans les marchés émergents. Le risque de change s’entend du risque que la fluctuation des taux de change ait un effet négatif sur la valeur des placements détenus dans un portefeuille.
Les renseignements fournis ne tiennent pas compte de la convenance des placements, des objectifs de placement, de la situation financière ni des besoins particuliers d’une personne donnée. Nous vous invitons à évaluer la convenance de tout type de placement à la lumière de votre situation personnelle et à consulter un spécialiste, au besoin.
Le présent document est destiné à l’usage exclusif des destinataires dans les territoires qui sont autorisés à le recevoir en vertu des lois en vigueur. Les opinions exprimées dans le présent document sont celles de l’auteur ou des auteurs. Elles peuvent être modifiées sans préavis. Nos équipes de placement peuvent avoir des opinions différentes et par conséquent prendre des décisions de placement différentes. Ces opinions ne reflètent pas nécessairement celles de Gestion de placements Manuvie ou de ses sociétés affiliées. Bien que les renseignements et analyses présentés dans le présent document aient été compilés ou formulés à l’aide de sources jugées fiables, Gestion de placements Manuvie ne donne aucune garantie quant à leur précision, à leur exactitude, à leur utilité ou à leur exhaustivité, et n’accepte aucune responsabilité pour toute perte découlant de l’utilisation des renseignements ou des analyses présentés. Le présent document peut comprendre des prévisions ou d’autres énoncés de nature prospective portant sur des événements futurs, des objectifs, des stratégies de gestion ou d’autres prévisions, et n’est à jour qu’à la date indiquée. Les renseignements fournis dans le présent document, y compris les énoncés concernant les tendances des marchés des capitaux, sont fondés sur la conjoncture des marchés, qui changera au fil du temps. Ces renseignements peuvent changer par suite d’événements ultérieurs touchant les marchés ou pour d’autres motifs. Gestion de placements Manuvie n’est nullement tenue de mettre à jour ces renseignements.
Ni Gestion de placements Manuvie, ni ses sociétés affiliées, ni leurs administrateurs, dirigeants et employés n’assument de responsabilité pour quelque perte ou dommage direct ou indirect, ou quelque autre conséquence que pourrait subir quiconque agit sur la foi des renseignements du présent document. Tous les aperçus et commentaires sont de nature générale et ponctuelle. Quoiqu’utiles, ces aperçus ne remplacent pas les conseils d’un spécialiste en fiscalité, en placement ou en droit. Il est recommandé aux clients de consulter un spécialiste qui évaluera leur situation personnelle. Ni Manuvie, ni Gestion de placements Manuvie, ni leurs sociétés affiliées, ni leurs représentants ne fournissent de conseils dans le domaine de la fiscalité, des placements ou du droit. Le présent document a été préparé à titre informatif seulement et ne constitue ni une recommandation, ni un conseil professionnel, ni une offre, ni une invitation à quiconque, de la part de Gestion de placements Manuvie, relativement à l’achat ou à la vente d’un titre ou à l’adoption d’une stratégie de placement, non plus qu’il indique une intention d’effectuer une opération dans un fonds ou un compte géré par Gestion de placements Manuvie. Aucune stratégie de placement ni aucune technique de gestion des risques ne peuvent garantir le rendement ni éliminer les risques. La diversification ou la répartition de l’actif ne sont pas garantes de profits et n’éliminent pas le risque de perte. À moins d’indication contraire, toutes les données proviennent de Gestion de placements Manuvie. Les rendements passés ne garantissent pas les résultats futurs.
À propos de Gestion de placements Manuvie
Gestion de placements Manuvie est le secteur mondial de gestion de patrimoine et d’actifs de la Société Financière Manuvie. Nous comptons plus d’un siècle d’expérience en gestion financière au service des clients institutionnels et des particuliers et dans le domaine des régimes de retraite, à l’échelle mondiale. Notre approche spécialisée de la gestion de fonds comprend les stratégies très différenciées de nos équipes expertes en titres à revenu fixe, actions spécialisées, solutions multiactifs et marchés privés, ainsi que l’accès à des gestionnaires d’actifs spécialisés et non affiliés du monde entier grâce à notre modèle multigestionnaire.
Le présent document n’a été soumis à aucun examen de la part d’un organisme de réglementation des valeurs mobilières ou autre et il n’a été déposé auprès d’aucun organisme de réglementation.
Il peut être distribué par les entités de Manuvie ci-après, dans leurs territoires respectifs. Des renseignements supplémentaires sur Gestion de placements Manuvie sont accessibles sur le site https://www.manulifeim.com/institutional/ca/fr/.
Australie : Manulife Investment Management Timberland and Agriculture (Australasia) Pty Ltd, Manulife Investment Management (Hong Kong) Limited. Canada : Gestion de placements Manuvie limitée, Distribution Gestion de placements Manuvie inc., Manulife Investment Management (North America) Limited et Marchés privés Gestion de placements Manuvie (Canada) Corp. Chine : Manulife Overseas Investment Fund Management (Shanghai) Limited Company. Espace économique européen : Manulife Investment Management (Ireland) Ltd. est régie et réglementée par l’organisme Central Bank of Ireland. Hong Kong : Manulife Investment Management (Hong Kong) Limited. Indonésie : PT Manulife Aset Manajemen Indonesia. Japon : Manulife Investment Management (Japan) Limited. Malaisie : Manulife Investment Management (M) Berhad, numéro d’inscription : 200801033087 (834424-U). Philippines : Manulife Investment Management and Trust Corporation. Singapour : Manulife Investment Management (Singapore) Pte. Ltd. (société inscrite sous le numéro 200709952G). Corée du Sud : Manulife Investment Management (Hong Kong) Limited. Suisse : Manulife IM (Switzerland) LLC. Taïwan : Manulife Investment Management (Taiwan) Co. Ltd. Royaume-Unis : Manulife Investment Management (Europe) Limited, qui est régie et réglementée par l’organisme Financial Conduct Authority. États-Unis : John Hancock Investment Management LLC, Manulife Investment Management (US) LLC, Manulife Investment Management Private Markets (US) LLC et Gestion de placements Manuvie Agriculture et terrains forestiers Inc. Vietnam : Manulife Investment Fund Management (Vietnam) Company Limited.
Manuvie, Gestion de placements Manuvie, le M stylisé, et Gestion de placements Manuvie & M stylisé sont des marques de commerce de La Compagnie d’Assurance-Vie Manufacturers et sont utilisées par elle, ainsi que par ses sociétés affiliées sous licence.
2437948
