Quels sont les effets d’un dollar fort sur la croissance mondiale?
Les investisseurs et les décideurs suivent de près les fluctuations du dollar américain, qui est, après tout, la principale monnaie de réserve sur la planète. Il est important de souligner que de fortes variations de la valeur de la monnaie peuvent avoir des répercussions importantes sur la croissance.
Dans les milieux financiers, le dollar américain peut signifier différentes choses pour différentes personnes. En référence au rendement du dollar américain, les négociateurs peuvent consulter un des indices suivants :
- L’indice ICE1 du dollar américain, qui suit le rendement du billet vert par rapport à un panier de six devises de marchés développés et est dominé par l’euro.
- L’indice du dollar au comptant Bloomberg est un indice semblable sur le plan conceptuel et son panier, légèrement plus large, est composé de devises de marchés émergents (MÉ).
- L’indice général du dollar américain de la Réserve fédérale américaine (Fed) est un indice pondéré en fonction des transactions qui prend en compte les devises des principaux partenaires commerciaux du pays.
Quel que soit l’indice de référence que vous choisissez, le dollar américain s’est apprécié de 45 à 60 % depuis 2008, et la plupart des gains ont été réalisés au cours des 18 derniers mois.
Le renforcement du dollar américain s’est accéléré au cours des 18 derniers mois
Un dollar fort est-il bon pour l’économie?
Il y a trois canaux par lesquels la force du dollar américain pourrait avoir une incidence sur les perspectives économiques mondiales dans le contexte actuel :
1 L’affaiblissement du commerce mondial freinera la croissance économique dans le reste du monde
Plus le dollar américain est fort, plus les importations coûtent cher pour pratiquement toutes les économies, à l’exception des États-Unis. Cela pèsera sans doute sur la demande du commerce mondial, et donc sur la croissance mondiale. Environ 40 % du commerce mondial est facturé en dollars américains, et ce pourcentage est beaucoup plus élevé dans nombre de marchés émergents.
Une part importante du commerce mondial est facturée en dollars américains
Certains signes indiquent déjà que le commerce mondial s’affaiblit. La croissance nominale des exportations de la Corée du Sud au cours des 20 premiers jours d’octobre a fortement chuté, de quelque 9 % en moyenne sur 12 mois, après redressement en fonction des jours ouvrables. Il s’agit du plus faible taux de croissance enregistré depuis deux ans. Aussi, le nouvel indice des commandes à l’exportation de l’indice mondial des directeurs d’achat du secteur manufacturier a continué à se contracter.
2 Répercussions sur l’inflation mondiale
Étant donné la part du commerce mondial qui est facturée en dollars américains, il est évident qu’un renforcement du dollar se traduira par une augmentation des coûts d’importation pour presque tous les pays, à mesure que les monnaies locales perdent de la valeur. Cela se répercutera inévitablement sur l’inflation mondiale et pourrait obliger les banques centrales à réagir par un resserrement encore plus ferme.
En Asie, nous avons déjà vu les banques centrales de l’Indonésie, de la Corée du Sud et des Philippines faire explicitement référence à la dépréciation/stabilité de la monnaie locale parmi les facteurs motivant leurs décisions respectives de relever les taux d’intérêt. Alors que les économies exportatrices nettes peuvent généralement accroître la compétitivité de leurs exportations grâce à des monnaies locales plus faibles, l’actuel contexte de faible demande mondiale pourrait annuler ces gains.
3 La force du dollar américain pèse de manière disproportionnée sur les économies des marchés émergents
Un billet vert fort peut également nuire aux économies de marchés émergents, qui sont très vulnérables à des facteurs externes. C’est notamment le cas de marchés ayant une importante dette libellée en dollars américains, un lourd déficit courant et de faibles réserves de change. Cette dynamique peut potentiellement contraindre des banques centrales – en particulier celles d’économies caractérisées par une faible position externe – à réagir par un resserrement plus ferme qu’elles n’auraient été prêtes à faire autrement pour endiguer les sorties de capitaux.
Globalement, nous sommes d’avis qu’un dollar américain fort est l’un de nombreux facteurs clés qui contribuent à l’affaiblissement des perspectives économiques mondiales. Nous nous attendons à ce que l’appréciation du dollar américain pèse davantage sur le commerce mondial, ajoute aux pressions inflationnistes mondiales et pousse certaines banques centrales à relever davantage leur taux directeur.
« Dans l’ensemble, nous sommes d’avis qu’un dollar fort est un des nombreux facteurs clés qui contribuent à l’affaiblissement des perspectives économiques mondiales. »
Quand est-ce que l’élan derrière la force du dollar américain pourrait-il s’atténuer?
Selon nous, le dollar américain pourrait commencer à perdre de la vigueur une fois que l’inflation, les taux des obligations du Trésor américain et les attentes de la Fed auront atteint un sommet (autrement dit, une fois que la Fed aura adopté une approche plus conciliante). Nous pensons que les données de janvier sur l’inflation aux États-Unis seront importantes. Elles nous permettront de déterminer si nous devons revoir nos attentes de base selon lesquelles la Fed suspendra ses efforts de resserrement et évaluera si elle change de cap lors de la réunion du FOMC prévue les 21 et 22 mars 2023.
Comme toujours, nos opinions comportent des risques :
- L’adoption d’un ton plus conciliant par la Fed pourrait prendre plus de temps que prévu – Il a été extrêmement difficile de déterminer le point culminant du cycle de resserrement de la Fed cette année, car les taux finaux n’ont cessé d’augmenter. Si cette tendance se maintient, il est probable que le dollar américain demeure fort en 2023.
- Les différentiels de taux d’intérêt n’ont pas été un moteur important de la force du dollar américain – De manière inhabituelle, le bêta du billet vert par rapport aux différentiels de taux d’intérêt n’est pas seulement tombé en dessous des moyennes, mais a aussi atteint un niveau négatif sans précédent. D’autres facteurs ont joué un rôle plus important dans le maintien de la valeur du dollar américain, notamment une pénurie mondiale de financement en dollars américains, la surperformance soutenue de l’économie américaine sur le plan de la croissance et la ruée vers des valeurs sûres. Si cette tendance se maintient, même l’adoption d’un ton conciliant par la Fed pourrait ne pas suffire à affaiblir le dollar américain.
Les différentiels de taux d’intérêt pourraient ne pas être le principal moteur de la vigueur du dollar américain
1 IICE désigne Intercontinental Exchange
Renseignements importants
Une crise généralisée dans le secteur de la santé, comme une pandémie mondiale, pourrait entraîner une forte volatilité des marchés, la suspension et la fermeture des opérations de change, et affecter le rendement des fonds. Par exemple, le nouveau coronavirus (COVID-19) a considérablement perturbé les activités commerciales à l’échelle mondiale. Les répercussions d’une crise sanitaire ainsi que d’autres épidémies et pandémies qui pourraient survenir à l’avenir pourraient avoir des répercussions sur l’économie mondiale qui ne sont pas nécessairement prévisibles à l’heure actuelle. Une crise sanitaire peut exacerber d’autres risques politiques, sociaux et économiques préexistants. Cela pourrait nuire au rendement du portefeuille, ce qui entraînerait des pertes sur votre placement.
Les placements comportent des risques, y compris le risque de perte du capital. Les marchés des capitaux sont volatils et peuvent considérablement fluctuer sous l’influence d’événements liés aux sociétés, aux secteurs, à la politique, à la réglementation, au marché ou à l’économie. Ces risques sont amplifiés dans le cas des placements effectués dans les marchés émergents. Le risque de change s’entend du risque que la fluctuation des taux de change ait un effet négatif sur la valeur des placements détenus dans un portefeuille.
Les renseignements fournis ne tiennent pas compte de la convenance des placements, des objectifs de placement, de la situation financière ni des besoins particuliers d’une personne donnée. Nous vous invitons à évaluer la convenance de tout type de placement à la lumière de votre situation personnelle et à consulter un spécialiste, au besoin.
Le présent document est destiné à l’usage exclusif des destinataires dans les territoires qui sont autorisés à le recevoir en vertu des lois en vigueur. Les opinions exprimées dans le présent document sont celles de l’auteur ou des auteurs. Elles peuvent être modifiées sans préavis. Nos équipes de placement peuvent avoir des opinions différentes et par conséquent prendre des décisions de placement différentes. Ces opinions ne reflètent pas nécessairement celles de Gestion de placements Manuvie ou de ses sociétés affiliées. Bien que les renseignements et analyses présentés dans le présent document aient été compilés ou formulés à l’aide de sources jugées fiables, Gestion de placements Manuvie ne donne aucune garantie quant à leur précision, à leur exactitude, à leur utilité ou à leur exhaustivité, et n’accepte aucune responsabilité pour toute perte découlant de l’utilisation des renseignements ou des analyses présentés. Le présent document peut comprendre des prévisions ou d’autres énoncés de nature prospective portant sur des événements futurs, des objectifs, des stratégies de gestion ou d’autres prévisions, et n’est à jour qu’à la date indiquée. Les renseignements fournis dans le présent document, y compris les énoncés concernant les tendances des marchés des capitaux, sont fondés sur la conjoncture des marchés, qui changera au fil du temps. Ces renseignements peuvent changer par suite d’événements ultérieurs touchant les marchés ou pour d’autres motifs. Gestion de placements Manuvie n’est nullement tenue de mettre à jour ces renseignements.
Ni Gestion de placements Manuvie, ni ses sociétés affiliées, ni leurs administrateurs, dirigeants et employés n’assument de responsabilité pour quelque perte ou dommage direct ou indirect, ou quelque autre conséquence que pourrait subir quiconque agit sur la foi des renseignements du présent document. Tous les aperçus et commentaires sont de nature générale et ponctuelle. Quoiqu’utiles, ces aperçus ne remplacent pas les conseils d’un spécialiste en fiscalité, en placement ou en droit. Il est recommandé aux clients de consulter un spécialiste qui évaluera leur situation personnelle. Ni Manuvie, ni Gestion de placements Manuvie, ni leurs sociétés affiliées, ni leurs représentants ne fournissent de conseils dans le domaine de la fiscalité, des placements ou du droit. Le présent document a été préparé à titre informatif seulement et ne constitue ni une recommandation, ni un conseil professionnel, ni une offre, ni une invitation à quiconque, de la part de Gestion de placements Manuvie, relativement à l’achat ou à la vente d’un titre ou à l’adoption d’une stratégie de placement, non plus qu’il indique une intention d’effectuer une opération dans un fonds ou un compte géré par Gestion de placements Manuvie. Aucune stratégie de placement ni aucune technique de gestion des risques ne peuvent garantir le rendement ni éliminer les risques. La diversification ou la répartition de l’actif ne sont pas garantes de profits et n’éliminent pas le risque de perte. À moins d’indication contraire, toutes les données proviennent de Gestion de placements Manuvie. Les rendements passés ne garantissent pas les résultats futurs.
À propos de Gestion de placements Manuvie
Gestion de placements Manuvie est le secteur mondial de gestion de patrimoine et d’actifs de la Société Financière Manuvie. Nous comptons plus d’un siècle d’expérience en gestion financière au service des clients institutionnels et des particuliers et dans le domaine des régimes de retraite, à l’échelle mondiale. Notre approche spécialisée de la gestion de fonds comprend les stratégies très différenciées de nos équipes expertes en titres à revenu fixe, actions spécialisées, solutions multiactifs et marchés privés, ainsi que l’accès à des gestionnaires d’actifs spécialisés et non affiliés du monde entier grâce à notre modèle multigestionnaire.
Le présent document n’a été soumis à aucun examen de la part d’un organisme de réglementation des valeurs mobilières ou autre et il n’a été déposé auprès d’aucun organisme de réglementation.
Il peut être distribué par les entités de Manuvie ci-après, dans leurs territoires respectifs. Des renseignements supplémentaires sur Gestion de placements Manuvie sont accessibles sur le site https://www.manulifeim.com/institutional/ca/fr/.
Australie : Manulife Investment Management Timberland and Agriculture (Australasia) Pty Ltd, Manulife Investment Management (Hong Kong) Limited. Canada : Gestion de placements Manuvie limitée, Distribution Gestion de placements Manuvie inc., Manulife Investment Management (North America) Limited et Marchés privés Gestion de placements Manuvie (Canada) Corp. Chine : Manulife Overseas Investment Fund Management (Shanghai) Limited Company. Espace économique européen : Manulife Investment Management (Ireland) Ltd. est régie et réglementée par l’organisme Central Bank of Ireland. Hong Kong : Manulife Investment Management (Hong Kong) Limited. Indonésie : PT Manulife Aset Manajemen Indonesia. Japon : Manulife Investment Management (Japan) Limited. Malaisie : Manulife Investment Management (M) Berhad, numéro d’inscription : 200801033087 (834424-U). Philippines : Manulife Investment Management and Trust Corporation. Singapour : Manulife Investment Management (Singapore) Pte. Ltd. (société inscrite sous le numéro 200709952G). Corée du Sud : Manulife Investment Management (Hong Kong) Limited. Suisse : Manulife IM (Switzerland) LLC. Taïwan : Manulife Investment Management (Taiwan) Co. Ltd. Royaume-Unis : Manulife Investment Management (Europe) Limited, qui est régie et réglementée par l’organisme Financial Conduct Authority. États-Unis : John Hancock Investment Management LLC, Manulife Investment Management (US) LLC, Manulife Investment Management Private Markets (US) LLC et Gestion de placements Manuvie Agriculture et terrains forestiers Inc. Vietnam : Manulife Investment Fund Management (Vietnam) Company Limited.
Manuvie, Gestion de placements Manuvie, le M stylisé, et Gestion de placements Manuvie & M stylisé sont des marques de commerce de La Compagnie d’Assurance-Vie Manufacturers et sont utilisées par elle, ainsi que par ses sociétés affiliées sous licence.
2573826
