Réactions des marchés aux résultats des élections : corrélation ou causalité?
La corrélation est une mesure statistique qui décrit l’ampleur et la tendance d’une relation entre au moins deux variables. Cependant, une corrélation entre des variables ne signifie pas automatiquement que la variation d’une variable cause la variation de l’autre. Il s’agirait d’un lien de causalité, également connu sous le nom de lien de cause à effet, et comme chacun sait, la corrélation n’implique pas la causalité.
« Je sais très bien comment les gens peuvent confondre corrélation et causalité. »
―Tim Ferriss
Qu’est-ce que cela signifie en termes simples? Supposons que l’un de vos enfants, votre fille, participe à une partie de base-ball. Vous applaudissez chaleureusement lorsqu’elle arrive sur le terrain et, bien sûr, elle réussit un coup de circuit. Est-ce grâce à vous que cela s’est produit? En un mot, non : il peut y avoir une corrélation, mais il n’y a pas de causalité.
Dans le milieu des placements, il est difficile de dire ce qui fait le plus souvent débat : qui gagnera les élections américaines, ou lequel des deux candidats—ancient president Donald Trump ou la vice-présidente Kamala Harris—aura le plus d’incidence sur les marchés.
Le défi consiste non seulement à prévoir les promesses de campagne qui se transformeront en programmes, mais aussi à déterminer la forme qu’elles prendront. Les engagements pris dans le feu de la campagne présidentielle sont souvent détournés ou remodelés par la géopolitique, les réalités économiques ou un Congrès peu compréhensif.
Pendant la campagne de 2020, Joe Biden a promis qu’en cas de victoire, il signerait un décret axé sur cinq objectifs climatiques ambitieux. Et pourtant, alors que l’administration de M. Biden a fait avancer avec succès plusieurs initiatives en matière d’énergie propre, les États-Unis produisent aujourd’hui plus de pétrole brut (13,2 millions de barils par jour), article en anglais seulement) qu’en 2020. Le secteur de l’énergie de l’indice S&P 500 a d’ailleurs affiché des rendements de près de 42 % pendant les quatre années du mandat de M. Biden à la Maison-Blanche.
Cela dit, ignorons les programmes et les personnalités pour considérer l’effet, coïncident ou autre, qu’une élection présidentielle a sur les actions américaines.
Évaluation historique des élections présidentielles sur les actions américaines
Nous avons examiné les rendements par année civile (dividendes compris) de l’indice S&P 500 depuis la Seconde Guerre mondiale. De 1945 à 2023, il y a eu un net favoritisme boursier au niveau des partis politiques. En moyenne, le rendement total de l’indice S&P 500 s’est établi à 14,7 % quand le président était démocrate et à 10,8 % quand un président républicain était au pouvoir. Le rendement moyen pour toutes les années de cette période était de 12,7 %, mais les moyennes ne donnent pas une vue d’ensemble de la situation. Fait à souligner, six des pires rendements par année civile ont eu lieu sous des administrations républicaines. Bien que ces résultats puissent être attribués à des programmes particuliers, ils ont probablement été influencés par le contexte fondamental global et peuvent avoir été le fruit d’une coïncidence plutôt que d’un lien de cause à effet. Par exemple, pendant les deux mandats du président Bill Clinton, l’indice S&P 500 a progressé en moyenne de 18,1 % par an. L’économie américaine était florissante et bénéficiait également d’une dynamique structurelle liée aux habitudes de consommation des baby-boomers. De même, le premier mandat du président Barack Obama a commencé pendant la grande crise financière, lorsque les marchés n’avaient plus qu’à monter. C’est ce qu’ils ont fait, produisant des rendements moyens de près de 15 % au cours des huit années suivantes.
Les rendements boursiers historiques ont varié sous la direction des démocrates et des républicains
Rendement total moyen de l’indice S&P 500 (%)
Traditionnellement, les investisseurs ont également tendance à se montrer plus réservés pendant les années électorales. L’indice S&P 500 a enregistré un rendement moyen d’un peu plus de 10 % (dividendes compris) les années où les Américains se sont rendus aux urnes. La quatrième année du premier mandat d’un président est généralement l’une des meilleures, avec un rendement moyen de 14,68 %.
Les investisseurs ont tendance à se montrer plus réservés pendant les années électorales
Rendement total moyen de l’indice S&P 500 (%)
Le rendement supérieur à la moyenne obtenu par le marché boursier pendant la dernière année d’un premier mandat explique peut-être pourquoi le président en fonction est souvent réélu. Depuis 1945, seuls trois présidents (à l’exception de Lyndon B. Johnson et de Gerald Ford) n’ont pas été réélus pour un second mandat.
Au cours de la première année du mandat d’un président, les marchés boursiers semblent favoriser le parti politique du candidat au pouvoir plutôt qu’un changement à la Maison-Blanche. Si le parti en place conservait le pouvoir, l’indice S&P 500 affichait un rendement moyen de 15,44 % la première année du nouveau mandat. Lorsque le parti changeait, le rendement moyen de l’indice S&P 500 pour la première année du mandat tombait à 5,71 %. Toutefois, lorsqu’on considère les quatre années du mandat, les rendements sont pratiquement les mêmes, peu importe le parti au pouvoir, soit 12,63 % et 12,99 %, respectivement. Cela suggère que la première année qui suit un changement de parti a tendance à être la pire des quatre. Toujours sans égard au parti au pouvoir, la troisième année est habituellement la meilleure sur le plan du rendement moyen de l’indice S&P 500 puisqu’il s’établit à 22,59 %.
Peu importe le parti, les rendements sont généralement similaires dans les quatre années qui suivent une élection
Rendement total moyen de l’indice S&P 500 (%)
Regarder vers l'avenir
Les discussions sur les différents scénarios politiques peuvent être intéressantes, mais prédire le rendement du marché sur la base de ces scénarios relève de la pure spéculation. Le débat persiste également sur la mesure dans laquelle la politique influence réellement le rendement du marché. La personne la plus susceptible d’influencer les rendements à court terme n’est peut-être pas Donald Trump ou Kamala Harris, mais plutôt le président de la Réserve fédérale américaine (Fed), Jerome Powell. La tendance et l’ampleur des rajustements des taux d’intérêt par la Fed, ainsi que leur incidence sur l’économie américaine et l’inflation, sont susceptibles d’avoir un effet plus important sur les rendements des placements que la personne qui occupera finalement le bureau ovale. Alors que les électeurs s’apprêtent à voter, les investisseurs seraient bien avisés de se concentrer sur les données fondamentales des placements plutôt que sur les coïncidences potentielles.
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