Pourquoi souscrire une assurance bateau, si vous n’avez pas de bateau?
L’assurance a pour objet de protéger le titulaire contre un événement indésirable, tel que la maladie, un accident ou un décès. Cependant, souscrire une assurance n’est important que s’il existe un risque que cet événement indésirable survienne. Est-il judicieux de souscrire une assurance pour un risque qui n’existe pas?
Au cours des dernières années, les taux d’intérêt ont augmenté, ce qui a eu des effets négatifs sur les titres à revenu fixe traditionnels. Pour cette raison, les investisseurs se sont tournés vers les obligations à taux variable, également appelées prêts bancaires, qui offrent une certaine protection ou assurance contre la hausse des taux, puisque le coupon des obligations augmente en même temps que les taux d’intérêt. La demande de prêts à taux variable a été assez forte au cours des deux dernières années, l’encours nominal des prêts bancaires ayant doublé depuis 2012.
Cette augmentation considérable de la demande et des émissions a créé quelques risques pour les investisseurs de cette catégorie d’actifs. Premièrement, les clauses restrictives des prêts, dispositions censées protéger les investisseurs, ont une portée de plus en plus réduite. D’autre part, même si les prêts sont prioritaires par rapport aux obligations dans la structure du capital d’une société, moins les clauses restrictives ont de force, moins les investisseurs seront protégés en cas de défaut de paiement. Deuxièmement, l’augmentation des émissions a exacerbé le risque de liquidité. Pour comprendre ce risque, il est essentiel de comprendre les différences entre la négociation des prêts et celle des obligations. Les conditions de règlement définissent la durée dont disposent les acheteurs pour payer le placement qu’ils ont acheté et la durée que doivent attendre les vendeurs pour obtenir le produit de la vente de leur placement. Le règlement des actions et des obligations a lieu J + 3, c’est-à-dire dans les trois jours ouvrables après que l’investisseur a demandé la vente. Les prêts bancaires, quant à eux, sont réglés entre J + 5 et J + 40. En période où les rachats sont importants, la liquidité peut devenir problématique et cela peut causer une baisse de prix semblable à celle observée en 2015.
En outre, étant donné les risques potentiels à court terme des prêts à taux variable, nous sommes d’avis que les investisseurs n’ont plus besoin d’une assurance contre la hausse des taux intérêts. Nous pensons que le cycle actuel de resserrement des taux a pris fin et que les investisseurs ne devraient plus s’inquiéter de la hausse des taux d’intérêt. Le Federal Open Market Committee a annoncé le 20 mars qu’il maintiendrait le taux des fonds fédéraux dans une fourchette cible de 2,25 % à 2,50 %. Selon le graphique à points, les prévisions médianes indiquent que ce taux devrait demeurer inchangé pour le reste de l’année et qu’il ne devrait y avoir qu’une seule hausse en 2020. Sur le marché des contrats à terme, les investisseurs pensent qu’il y a une probabilité de 65 % qu’une réduction des taux d’intérêt intervienne d’ici la fin de l’année.
Dans son communiqué, le Federal Open Market Committee (FOMC) indique que « le marché du travail reste en bonne forme, mais que la croissance de l’activité économique a perdu le rythme soutenu affiché au quatrième trimestre ». De plus, les prévisions de la Réserve fédérale en matière d’économie et d’inflation se sont modérées depuis le dernier communiqué et tablent désormais sur un taux de croissance médian de 2,1 % pour 2019 (contre 2,3 %) et un taux d’inflation (dépenses personnelles de consommation) de 1,8 % (contre 1,9 %). Il s’agit d’un autre signe attestant que les taux des valeurs du Trésor américain ont probablement atteint leur sommet.
Notre modèle d’inflation, qui incorpore l’équivalent loyer, le prix du pétrole et la croissance des salaires, avait déjà signalé une modération imminente de l’inflation. Ce même modèle avait anticipé une accélération de l’inflation avant les hausses de taux d’intérêt décidées par le FOMC en 2016. Le modèle suggère que l’inflation se maintiendra au-dessous de 2,0 % pendant les trois premiers trimestres, avant d’accélérer en fin d’année, soutenue par la hausse des prix du pétrole.
La faible inflation et le changement intervenu dans la politique de taux d’intérêt de la Fed ont modifié le contexte des titres à revenu fixe. Les investisseurs n’ont plus besoin de se protéger contre le risque d’inflation et de hausse des taux d’intérêt.
En ce qui concerne les portefeuilles de titres à revenu fixe, nous suggérons aux clients de laisser de côté les prêts à taux variable au profit d’autres instruments à revenu fixe, tels que les obligations souveraines étrangères à rendement élevé ou les obligations de sociétés à rendement élevé. Selon Bank of America Merrill Lynch, le taux des obligations à rendement élevé est actuellement supérieur à celui des prêts à taux variable, soit respectivement 6,5 % contre 5,4 %.
Les investisseurs auraient intérêt à se concentrer sur leurs besoins actuels plutôt que de souscrire une assurance bateau alors qu’ils ne possèdent pas de bateau.
Renseignements importants
L’augmentation des taux d’intérêt entraîne généralement la diminution des cours obligataires. Plus la durée moyenne des obligations détenues dans un fonds est longue, plus le fonds risque d’être sensible aux fluctuations des taux d’intérêt. Le rendement d’un fonds fluctue en fonction de la variation des taux d’intérêt.
Le risque de change s’entend du risque que la fluctuation des taux de change ait un effet négatif sur la valeur des placements détenus dans un fonds.
Le présent document est réservé à l’usage exclusif des personnes ayant le droit de le recevoir aux termes des lois et des règlements applicables des territoires de compétence; il a été produit par Investissements Manuvie et les opinions exprimées sont celles d’Investissements Manuvie au moment de la publication, et pourraient changer en fonction de la conjoncture du marché et d’autres conditions. Bien que les renseignements et/ou analyses du présent document aient été compilés ou formulés à l’aide de sources jugées fiables, Investissements Manuvie ne donne aucune garantie quant à leur précision, leur exactitude, leur utilité ou leur exhaustivité, et n’accepte aucune responsabilité pour toute perte découlant de l’utilisation du présent document ou des renseignements et/ou des analyses qu’il contient. Les renseignements fournis dans le présent document, y compris les énoncés concernant les tendances des marchés des capitaux, sont fondés sur la conjoncture, qui évolue au fil du temps. Ces renseignements peuvent changer à la suite d’événements ultérieurs touchant les marchés ou pour d’autres motifs. Investissements Manuvie n’est nullement tenue de mettre à jour ces renseignements. Ni Investissements Manuvie, ni ses sociétés affiliées, ni leurs administrateurs, dirigeants et employés n’assument de responsabilité pour quelque perte ou dommage direct ou indirect, ou quelque autre conséquence que pourrait subir quiconque agit sur la foi des renseignements du présent document.
Tous les aperçus et commentaires sont de nature générale et ponctuelle. Quoiqu’utiles, ces aperçus ne remplacent pas les conseils d’un spécialiste en fiscalité, en placement ou en droit. Il est recommandé aux clients de consulter un spécialiste qui évaluera leur situation personnelle. Ni Manuvie, ni Investissements Manuvie, ni leurs sociétés affiliées, ni leurs représentants ne fournissent de conseils dans le domaine de la fiscalité, des placements ou du droit. Les rendements passés ne garantissent pas les résultats futurs. Le présent document a été préparé à titre informatif seulement et ne constitue ni une offre ni une invitation à quiconque, de la part d’Investissements Manuvie, à acheter ou à vendre un titre, non plus qu’il indique une intention d’effectuer une opération dans un fonds ou un compte géré par Investissements Manuvie. Aucune stratégie de placement ni aucune technique de gestion des risques ne peuvent garantir le rendement ni éliminer les risques. À moins d’indication contraire, toutes les données proviennent d’Investissements Manuvie.
Le présent commentaire reflète les opinions des sous-conseillers d’Investissements Manuvie. Ces opinions peuvent changer selon l’évolution du marché et d’autres conditions. La souscription de fonds communs de placement peut donner lieu à des commissions, à des commissions de suivi, à des frais de gestion et à d’autres frais. Veuillez lire le prospectus des fonds avant d’effectuer un placement. Les fonds communs de placement ne sont pas garantis, leur valeur liquidative varie fréquemment et les rendements passés peuvent ne pas se reproduire. Les Fonds Manuvie, les Catégories de société Manuvie et les Portefeuilles Leaders Manuvie sont gérés par Investissements Manuvie, division de Gestion d’actifs Manuvie limitée.
