La technologie et les consommateurs ont changé les marchés émergents d’aujourd’hui

Même si les anciens stéréotypes peuvent parfois être réduits en pièces par des changements rapides, il peut s’écouler beaucoup de temps avant que le consensus reconnaisse leur obsolescence. C’est le cas des économies émergentes qui, à ce jour, ont toujours la réputation d’être dominées par le secteur de l’extraction des produits de base qui expédie des matières premières à faible coût pour alimenter le moteur économique des marchés développés plus riches. Bien que ce secteur puisse encore jouer un rôle important, les économies modernes des pays émergents sont beaucoup plus vastes que cela – elles se sont diversifiées et englobent un éventail beaucoup plus large de secteurs ainsi que des biens et services dont la marge est plus élevée.

Au cours des 10 dernières années, certains des gains les plus importants des marchés émergents ont été enregistrés dans des secteurs en croissance comme le commerce électronique, les paiements électroniques, les services infonuagiques, les centres de données, la formation en ligne et les diagnostics de santé en ligne; la croissance s’est également poursuivie à un rythme soutenu dans des secteurs mieux établis des marchés émergents, comme les semi-conducteurs et le matériel informatique. Dans l’ensemble, il s’agit de secteurs qui présentent beaucoup d’occasions de placement dans les actions de certaines sociétés des marchés émergents qui, selon nous, peuvent générer une croissance rentable et durable à long terme, la valeur stable s’ajoutant aux excellentes données fondamentales.

La composition actuelle de l’indice MSCI Marchés émergents, qui a beaucoup changé par rapport à il y a à peine dix ans, atteste ce changement. L’essor des actions des marchés émergents des secteurs des technologies et de la consommation discrétionnaire a été le principal catalyseur de cette transformation. 

Pas plus tard qu’en 2010, la pondération combinée de 28,1 % des trois secteurs qui sont à l’origine de la majeure partie de la croissance des marchés émergents d’aujourd’hui – consommation discrétionnaire, technologies de l’information et services de communication – était tout juste inférieure à la pondération combinée de 28,3 % des matières premières et de l’énergie, secteurs plus traditionnellement dominants au sein des marchés émergents¹. À la fin de 2020, la composition de l’indice avait changé : la pondération combinée des trois secteurs plus axés sur la croissance était passée à 47,8 % et celle de l’énergie et des matières premières était tombée à 12,9 %.

Actions des marchés émergents : virage marqué des secteurs axés sur les produits de base vers les secteurs de la technologie et de la consommation, dont la croissance est plus rapide

Le poids combiné des secteurs de l'energie et des matériaux et des secteurs de la consommation discrétionaire, de la technologie de l'information et des services de communications de l'indice MSCI Marchés émergents (%)

_{Source : MSCI Inc., 2021. L’indice MSCI Marchés émergents suit le rendement des sociétés à grande et à moyenne capitalisation des marchés émergents inscrites en bourse. Il n’est pas possible d’investir directement dans un indice.}

Qu’est-ce qui est à l’origine de ce changement spectaculaire? Parmi les principaux catalyseurs des marchés émergents figurent la croissance rapide de la classe moyenne et la forte hausse du revenu disponible qui en découle et qui a fait grimper la demande de biens de consommation, en particulier les biens plus haut de gamme. 

Les marchés émergents dominent en termes de croissance du patrimoine dans le monde

Croissance annuelle moyenne (en %) du patrimoine par adulte, en monnaies locales, certains pays, de 2000 à 2019

_{Source : Rapport sur le patrimoine à l’échelle mondiale, Credit Suisse Research Institute, octobre 2019.}

Sans ces tendances, nous n'aurions pas vu cette croissance rapide de certaines sociétés chinoises dans des industries comme le commerce et les paiements électroniques. Également, plusieurs sociétés technologiques basées dans des marchés émergents, en plus de dominer dans leur marché domestique, sont devenus des chefs de file mondiaux ou de fervents rivaux à leur compétition des pays développés en termes de part de marché. En Corée du Sud et Taiwan, en particulier, nous avons vu des entreprises de semiconducteurs et de biens électroniques se propulser en tant que marque numéro un dans le monde dans les dernières années. 

Un exemple de la croissance des sociétés technologiques et de consommation des marchés émergents est la présence de trois sociétés technologiques parmi le top 5 des membres de l'indice MSCI Marchés émergents en date de mars 2021; deux sociétés de consommation discrétionnaire occupent les deux autres places². Des sociétés de consommation discrétionnaire se retrouvent également aux positions six et neuf de l'indice. 

Au cours de la dernière décennie, la présence des marchés émergents dans les plus grandes marques dans le monde a presque sextuplé

Distribution par pays (en %) des 25 plus grandes marques dans le monde, 2011 versus 2021.

_{Source: Global 500 Rankings, Brand Finance, 2021. Les pourcentages peuvent ne pas sommer à 100 en raison des arrondis.}

Le contexte est complètement différent de ce qu’il était lorsque nous avons commencé à investir dans les marchés émergents au début de notre carrière, il y a plusieurs dizaines d’années. Depuis, la croissance de la classe moyenne et de son pouvoir d’achat ont transformé les marchés émergents, et l’émergence de la pandémie au début de 2020 est devenue un autre catalyseur de changement. Face à une crise sanitaire mondiale dévastatrice, certaines sociétés dans certains secteurs ont fait preuve d’une résilience remarquable et ont même réussi à accélérer la croissance.

Malgré la perturbation des chaînes d’approvisionnement et d’autres défis opérationnels, bon nombre de ces sociétés qui se démarquent ont bénéficié du télétravail et du magasinage en ligne, et la forte croissance qu’elles ont connue avant la pandémie s’est même accélérée dans certains cas. Cette croissance a été particulièrement marquée dans plusieurs marchés d’Asie du Nord qui, selon nous, façonneront les occasions sur les marchés émergents au cours des dix prochaines années.

Bien sûr, ces tendances à long terme se manifestent rarement de façon ininterrompue, et cela a été le cas à la fin de 2020 et au début de 2021. Le rendement relatif de certaines de ces sociétés a diminué, les investisseurs se tournant vers un groupe plus large d’actions et de secteurs cycliques plus traditionnels. Nombre de ces segments devraient bénéficier davantage à court terme de la réouverture progressive des économies, la vaccination et l’avancée vers l’immunité collective suggérant l’approche d’un retour à la normale

De nombreux investisseurs considéraient ces actions et ces secteurs comme sous-évalués, compte tenu de la prime de croissance qui a fait grimper le cours de nombreux titres de la nouvelle économie pendant la majeure partie de 2020. Bien qu’il y ait eu récemment une tendance générale à la normalisation de l’économie, il est important de se rappeler que cette tendance ne sera probablement pas synchronisée; dans les marchés développés et les marchés émergents, les programmes de vaccination ne connaissent pas le même succès dans tous les pays, et l’émergence de nouveaux variants du coronavirus ainsi que la flambée des cas ont donné lieu à de nouvelles mesures de confinement dans plusieurs grandes économies. Nous pensons que l’imprévisibilité causée par la pandémie persistera probablement à court terme. 

À plus long terme, nous croyons qu’une part importante de la croissance des bénéfices des marchés émergents sera alimentée par les actions des secteurs qui bénéficient du télétravail et du magasinage en ligne, comme les semi-conducteurs, le matériel technologique, le commerce électronique, les médias et les divertissements. Selon nous, les sociétés des marchés émergents de la nouvelle économie qui sont bien gérées et dotées de solides modèles d’affaires continueront d’offrir des occasions prometteuses à long terme. Cependant, notre expérience en tant qu’investisseurs actifs démontre qu’il faut s’attendre à des changements dans la composition de l’univers des actions des marchés émergents, et compte tenu de la nature dynamique de ces marchés, il est préférable de mettre l’accent sur les facteurs de croissance à long terme.