Un fonds à revenu pour les temps durs
La version anglaise de cet article a été publiée dans Wealth Professional.
L’inflation et les hausses de taux d’intérêt font couler beaucoup d’encre ces derniers temps, et ce, à juste titre. Ces deux maux qui affectent la vie économique ont tendance à aller de pair dans les cycles économiques et à faire des ravages sur les marchés et dans les entreprises surendettées ou incapables d’absorber de fortes hausses de coûts.
Le Fonds à revenu mensuel élevé Manuvie, qui a fêté son 25e anniversaire en 2022, a été conçu pour minimiser les effets de ce type de facteurs économiques défavorables, en mettant l’accent sur la rentabilité des entreprises et sur l’ensemble des éléments qui contribuent à la réussite des « meilleures entreprises du monde ».
Il pourrait donc être qualifié de « fonds conçu pour les temps durs ».
Selon Prakash Chaudhari, gestionnaire de portefeuille principal chez Gestion de placements Manuvie, prendre des participations dans des entreprises et diversifier le portefeuille du fonds pour qu’il puisse résister aux chocs économiques est un objectif fondamental du fonds depuis sa création en 1997.
« La philosophie et le processus d’investissement sont restés inchangés depuis la création du fonds il y a plus de 25 ans », dit-il.
Cette philosophie est ascendante et privilégie la construction du fonds entreprise par entreprise. Nous ne nous concentrons pas sur des thèmes spécifiques. En revanche, ces entreprises ont comme point commun de disposer d’un « avantage concurrentiel » dans leur secteur d’activité. Elles satisfont un ensemble de critères essentiels, dont une rentabilité élevée et stable, un rendement élevé du capital, un potentiel de croissance à long terme et un niveau d’endettement modéré. « Si l’on considère l’ensemble des entreprises, il est très rare de disposer d’un tel avantage concurrentiel », déclare M. Chaudhari, un vétéran de la gestion d’actifs avec plus de 22 ans d’expérience et qui a traversé de nombreuses phases de correction des marchés.
« Nous nous intéressons en profondeur à de nombreuses caractéristiques des entreprises. Ainsi, grâce à notre expérience et en recherchant ces caractéristiques et la façon dont elles se combinent, nous sommes en mesure d’identifier les entreprises disposant d’atouts concurrentiels durables qui les mettent en bonne position pour l’emporter sur leurs concurrents. »
Le fonds a enregistré un rendement de 14,98 % en 2021 et entre dans la catégorie des fonds équilibrés mondiaux neutres. Il est actuellement composé d’environ 58 % d’actions et 38 % d’obligations, le reste étant détenu en liquidités. Selon M. Chaudhari, le volet des titres à revenu fixe complète les actions et offre une protection contre les baisses en période d’inquiétude économique. « En règle générale, les obligations se comportent particulièrement bien lorsque les actions sont en difficulté, ce qui est merveilleux, car ces obligations peuvent alors prendre de la valeur et ce capital peut être utilisé pour profiter du bouleversement des marchés d’actions », explique-t-il.
Dans un portefeuille composé de sociétés telles que Constellation Software, Microsoft, Costco et BCE, l’accent mis sur l’avantage concurrentiel joue un rôle essentiel dans la capacité du fonds à résister à l’inflation.
Pour illustrer son propos, M. Chaudhari cite les investissements du fonds dans plusieurs des plus grandes entreprises de gestion des déchets d’Amérique du Nord, dont Waste Management Inc, qui ont en commun des marges stables grâce à leur pouvoir de fixation des prix.
« Les meilleures entreprises disposent d’un pouvoir de fixation des prix, ce qui signifie que lorsque leurs coûts augmentent, elles peuvent les répercuter. En effet, soucieux de préserver la qualité de service dont ils ont l’habitude, les clients acceptent ces prix plus élevés » explique M. Chaudhari.
Dans le passé, les entreprises de gestion des déchets ont généralement affiché des bénéfices très stables en période d’inflation, car elles sont en mesure de protéger leurs marges en répercutant les augmentations de coûts sur leurs contrats.
« On comprend aisément qu’en tant que maire d’une commune en charge de la collecte des déchets sanitaires, la dernière chose que vous souhaitez pour vos administrés est que les déchets ne soient pas collectés, ou que la collecte ne soit pas effectuée correctement », explique-t-il.
M. Chaudhari reconnaît tout le mérite de son équipe, qui collabore depuis de nombreuses années et qui a acquis un savoir-faire remarquable dans l’identification des entreprises capables de résister à une bonne partie des obstacles inhérents aux marchés. Ce savoir-faire repose sur la compréhension des caractéristiques propres à chaque secteur, du contexte concurrentiel qui leur est spécifique et des atouts essentiels qu’une entreprise doit posséder pour occuper une position de premier plan dans son secteur.
Il est, en revanche, nettement plus difficile d’exercer cette compétence en période de hausse des taux d’intérêt.
Il n’y a aucun moyen d’éviter complètement les effets négatifs des hausses de taux d’intérêt. Cette réalité n’a jamais été aussi manifeste qu’au cours de l’année écoulée, où les hausses de taux d’intérêt ont été si marquées que toutes les classes d’actifs ont été mises à mal. Toutefois, le Fonds à revenu mensuel élevé Manuvie étant également structuré de manière à éviter les entreprises qui ont tendance à s’endetter pour financer leurs dividendes ou simplement pour se maintenir en activité, les effets négatifs ont été considérablement atténués.
Par ailleurs, le fonds privilégie les entreprises détenant un grand nombre d’obligations de durée courte dans leur bilan qui, bien sûr, ont tendance à bien se comporter dans un environnement de hausse des taux d’intérêt.
« Notre portefeuille prévoit des compensations, afin de tirer parti de la hausse des taux d’intérêt. Ceci n’est toutefois pas un élément fondamental de notre thèse, de sorte que même si les taux d’intérêt n’augmentent pas, la valeur que nous percevons dans les entreprises que nous achetons est élevée », déclare M. Chaudhari. « Ce que nous faisons, c’est que nous construisons le portefeuille pour que, quel que soit le scénario économique, il contienne des entreprises susceptibles d’en tirer parti. »
Renseignements importants
Commandité par Gestion de placements Manuvie, octobre 2022.
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