Avantages de la gestion active des titres à revenu fixe
Les FNB actifs, qui constituaient autrefois une petite partie du marché des FNB, gagnent régulièrement du terrain auprès des épargnants. Découvrez pourquoi nous pensons que les FNB actifs de titres à revenu fixe peuvent potentiellement bénéficier aux portefeuilles des épargnants.
Le risque géopolitique, la politique musclée des banques centrales et l’incertitude économique ont créé de la volatilité sur les marchés d’actions et de titres à revenu fixe au cours des dernières années, mais les FNB ont continué à enregistrer des rentrées nettes. Les actifs des FNB canadiens ont récemment franchi la barre des 500 milliards de dollars (en anglais seulement), et les FNB de titres à revenu fixe ont enregistré des rentrées nettes de plus de 12 milliards de dollars1 au cours du premier semestre de l’année.
Le marché canadien des FNB est depuis longtemps une source d’innovation, avec notamment le premier (en anglais seulement) FNB de titres à revenu fixe au monde. Cela a révolutionné les placements obligataires en offrant aux épargnants de nombreuses occasions d’investir dans le marché des titres à revenu fixe de manière liquide et transparente. Depuis lors, le nombre de FNB de titres à revenu fixe, tant passifs qu’actifs, a augmenté de façon exponentielle2 (en anglais seulement). Actuellement, plus de 60 % des FNB de titres à revenu fixe proposés aux épargnants sont classés comme des FNB actifs3.
Récemment, les épargnants ont manifesté un intérêt accru pour la gestion active tout en bénéficiant des avantages de la structure des FNB. À la fin du mois d’août, les FNB actifs avaient attiré des rentrées nettes de près de 14 milliards de dollars, dépassant les rentrées de l’année dernière à la même période4 (en anglais seulement).
La hausse des taux a stimulé la volatilité des obligations
L’un des facteurs contribuant à la croissance rapide des FNB actifs de titres à revenu fixe est l’évolution du contexte des taux d’intérêt. Le rendement des obligations gouvernementales canadiennes à 10 ans est sorti d’une tendance baissière qui durait depuis des décennies, atteignant 2,9 % à la mi-septembre5 après avoir atteint son niveau le plus bas en septembre 2020.
Le rendement des obligations gouvernementales canadiennes à 10 ans a augmenté
Rendement (%)
Si la hausse des rendements peut profiter aux épargnants qui peuvent désormais bénéficier de revenus plus élevés, elle a également entraîné une plus grande volatilité sur le marché obligataire canadien.
Les récents pics de volatilité créent davantage d’occasions potentielles pour les titres à revenu fixe
Volatilité historique sur 30 jours de l’indice des obligations universelles FTSE Canada
Comment les FNB actifs de titres à revenu fixe peuvent-ils apporter une valeur ajoutée?
Comme les FNB actifs de titres à revenu fixe ne sont pas tenus de suivre l’indice de référence, ils peuvent présenter des avantages par rapport aux FNB indiciels passifs, notamment un meilleur potentiel de rendement corrigé du risque, une rotation sectorielle active et une sélection ascendante des titres. Ces stratégies peuvent aider à gérer le risque du portefeuille tout en améliorant les rendements, en particulier lorsque la volatilité des titres à revenu fixe reste élevée.
Il est important que les épargnants comprennent que les FNB passifs de titres à revenu fixe peuvent présenter des risques inattendus. Les indices de titres à revenu fixe sont pondérés en fonction de la dette, ce qui signifie que les FNB passifs sont souvent exposés aux sociétés ou aux gouvernements les plus endettés. Cela peut entraîner des changements dans la composition de l’indice sous-jacent, ainsi que dans celle des FNB qui suivent de près l’indice de référence.
Par exemple, la composition du marché obligataire a évolué au fil du temps, ce qui a conduit les approches de base passives et indexées à se concentrer davantage sur les émissions de moindre qualité. Au cours des dix dernières années, la pondération des obligations notées BBB dans l’indice des obligations de toutes les sociétés FTSE Canada est passée d’environ 25 % à près de 40 %.
La qualité du crédit au sein des indices de titres à revenu fixe peut évoluer dans le temps
Pondération des obligations notées BBB dans l’indice des obligations de toutes les sociétés FTSE Canada (%)
À mesure que cette répartition augmente, les épargnants dans les FNB passifs qui suivent cet indice de référence pourraient être confrontés à un risque supplémentaire en raison de l’incapacité de l’indice à détenir des titres de qualité inférieure. Si un événement de crédit important se produisait, les sociétés notées BBB pourraient être rétrogradées au rang de sociétés à haut rendement, ce qui obligerait les FNB passifs à vendre ces titres au pire moment.
Si les épargnants peuvent être tentés de profiter des occasions de revenu attrayantes que leur offrent ces obligations de moindre qualité, ils doivent reconnaître qu’il existe souvent un compromis entre le rendement et le risque de perte en cas de baisse. L’affectation d’une part plus importante d’un portefeuille de titres à revenu fixe à des titres de moindre qualité peut accroître le risque de perte en cas de récession et d’augmentation des taux de défaut.
Trouver des occasions potentielles
Un autre aspect clé de la gestion active de portefeuille, par opposition aux FNB passifs de titres à revenu fixe, est la capacité à repérer et à exploiter les occasions de valeur sur le marché grâce à une analyse approfondie du crédit. Cela nécessite une évaluation complète de facteurs tels que le rendement de la société, les indicateurs financiers et les perspectives du marché. En évaluant soigneusement ces variables, les épargnants peuvent repérer les titres susceptibles de produire des rendements élevés.
La comparaison entre Rogers Communications et BCE Inc. est un exemple de variations notables des écarts de taux entre les sociétés d’un même secteur. Elle montre que l’écart de taux entre les deux sociétés a commencé à se creuser après l’annonce, en mars 2021, de l’acquisition de Shaw Communications par BCE Inc.
Cette période a été marquée par une volatilité accrue due aux incertitudes liées à l’acquisition, aux préoccupations réglementaires, à une panne de service importante et à des conflits internes. Néanmoins, les gestionnaires actifs qui ont adopté une approche stratégique ont peut-être été en mesure de prévoir un resserrement de l’écart, une tendance qui s’est poursuivie d’août 2020 à aujourd’hui, contrairement aux épargnants passifs qui se seraient contentés de suivre l’indice.
Trouver des opportunités lorsque les spreads de crédit divergent
Écart relatif entre Rogers et BCE
Exemples de fonds actifs apportant une valeur ajoutée aux portefeuilles
Nous pouvons constater que les fonds gérés activement ont démontré leur capacité à surpasser l’indice en examinant les rendements sur cinq ans de l’indice de référence et ceux des fonds de la même catégorie. Au cours de la majeure partie de l’histoire récente, l’indice des obligations universelles FTSE Canada s’est rarement classé dans la première moitié de la catégorie et s’est souvent retrouvé dans le dernier quartile.
L’indice des obligations universelles FTSE Canada a toujours inscrit une contre-performance
Classement par centile des rendements bruts sur cinq ans
Comment les FNB actifs de titres à revenu fixe peuvent aider?
Les épargnants qui envisagent d’opter pour des FNB de titres à revenu fixe gérés de manière active peuvent bénéficier d’équipes de gestion de portefeuille qui prennent en compte le rendement en conjonction avec la durée, la qualité du crédit et la répartition sectorielle. Associés à la recherche fondamentale pour soutenir la sélection d’enjeux spécifiques, les gestionnaires de portefeuille peuvent faire preuve de souplesse et ajuster le portefeuille au contexte de marché actuel.
Toutefois, les épargnants doivent également être conscients des limites des FNB actifs de titres à revenu fixe. Ces types de fonds sont susceptibles de présenter une erreur de suivi plus importante et les épargnants doivent s’assurer qu’ils comprennent comment le portefeuille est positionné et susceptible de se comporter dans des contextes de marché différents.
À l’avenir, nous pensons que cette réorientation vers les FNB actifs se poursuivra, en particulier au sein des titres à revenu fixe, où des équipes de gestion de portefeuille expérimentées peuvent aider à gérer les risques tout en ajoutant potentiellement de la valeur au fil du temps.
1 Bloomberg, juillet 2024. 2 Why are active ETFs everywhere in Canada?, Morningstar, décembre 2023. 3 Marché des FNB au Canada, au 2 août 2024. 4 ETFGI, septembre 2024. 5 Marketwatch.com, au 16 septembre 2024.
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