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Votre session a pris fin

Votre session a pris fin pour cause d’inactivité

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Session expirée

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Vous avez oublié votre mot de passe?

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Identifiant invalide
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Courriel envoyé

Si vous avez un compte valide chez nous, vous recevrez un e-mail contenant des instructions pour réinitialiser votre mot de passe.

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Une erreur s’est produite pendant le traitement de votre demande. Veuillez réessayer plus tard.

Une erreur s’est produite pendant le traitement de votre demande. Veuillez réessayer plus tard.

Validation en deux étapes

Afin de modifier votre mot de passe, nous devons vérifier votre identité. Nous avons envoyé un code d’autorisation à l’adresse courriel qui figure dans nos dossiers.

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Validation en deux étapes

Veuillez entrer le code à six chiffres envoyé à votre adresse courriel. Si vous n’avez pas reçu de code, il se peut que vous n’ayez pas de compte.

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Veuillez créer un nouveau mot de passe

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  • Doit comporter au moins neuf caractères
  • Doit contenir au moins une lettre majuscule
  • Doit comprendre un chiffre
  • Doit inclure un caractère spécial
  • Ne peut contenir aucun caractère qui se répète plus de deux fois
  • Les champs du nouveau mot de passe doivent correspondre

Une erreur s’est produite pendant le traitement de votre demande. Veuillez réessayer plus tard.

Une erreur s’est produite pendant le traitement de votre demande. Veuillez réessayer plus tard.

Réinitialisation du mot de passe réussie

Identifiant invalide

Entrez votre mot de passe pour ouvrir une session.

Identifiant invalide
Identifiant invalide
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Mot de passe oublié?

Validation en deux étapes

Afin de modifier votre mot de passe, nous devons vérifier votre identité. Nous avons envoyé un code d’autorisation à l’adresse courriel qui figure dans nos dossiers.

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Validation en deux étapes

Entrez le code à six chiffres envoyé à votre adresse courriel

Une erreur s’est produite pendant le traitement de votre demande. Veuillez réessayer plus tard. Une erreur s’est produite pendant le traitement de votre demande. Veuillez réessayer plus tard Identifiant invalide Votre compte a été temporairement verrouillé en raison d’un trop grand nombre de tentatives de connexion. Veuillez réessayer plus tard. Le code entré est expiré. Veuillez demander un nouveau code pour continuer. Le code entré n’est pas valide. Veuillez demander un nouveau code pour continuer. Le format de l’adresse courriel n’est pas valide. Votre compte n’a pas été vérifié. Veuillez consulter vos courriels pour obtenir des instructions sur la façon de vérifier vos identifiants. Your account has been disabled. Une erreur s’est produite pendant le traitement de votre demande. Veuillez réessayer plus tard. Identifiant invalide Ce compte a atteint sa limite pour la réinitialisation quotidienne des mots de passe. Veuillez réessayer dans 24 heures. Le mot de passe ne répond pas aux critères de sécurité des mots de passe. Veuillez réessayer. Ce mot de passe a récemment été utilisé. Veuillez en entrer un nouveau. Le mot de passe n’est pas assez fort. Le mot de passe ne peut contenir aucun mot interdit. Le mot de passe est un mot de passe couramment utilisé. Le mot de passe ne peut contenir aucun mot courant. Le mot de passe ne peut contenir des caractères répétés. Le mot de passe ne peut contenir aucune suite de caractères. Une erreur s’est produite pendant le traitement de votre demande. Veuillez réessayer plus tard. Generic Error Les renseignements sur le compte ne correspondent pas à ceux qui figurent à nos dossiers. Ce compte n’est pas autorisé à effectuer la demande que vous avez présentée. Une erreur s’est produite pendant le traitement de votre demande. Veuillez réessayer plus tard. Une erreur s’est produite pendant le traitement de votre demande. Veuillez réessayer plus tard. Une erreur s’est produite pendant le traitement de votre demande. Veuillez réessayer plus tard. Une erreur s’est produite pendant le traitement de votre demande. Veuillez réessayer plus tard. Une erreur s’est produite pendant le traitement de votre demande. Veuillez réessayer plus tard. Une erreur s’est produite pendant le traitement de votre demande. Veuillez réessayer plus tard. Nous ne parvenons pas à vous déconnecter de toutes les applications Le mot de passe ne répond pas aux critères de sécurité des mots de passe. Veuillez réessayer. Une erreur s’est produite pendant le traitement de votre demande. Veuillez réessayer plus tard.

Veuillez créer un nouveau mot de passe

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  • Doit comporter au moins neuf caractères
  • Doit contenir au moins une lettre majuscule
  • Doit comprendre un chiffre
  • Doit inclure un caractère spécial
  • Ne peut contenir aucun caractère qui se répète plus de deux fois
  • Les champs du nouveau mot de passe doivent correspondre

Une erreur s’est produite pendant le traitement de votre demande. Veuillez réessayer plus tard.

Une erreur s’est produite pendant le traitement de votre demande. Veuillez réessayer plus tard.

Réinitialisation du mot de passe réussie

Validation en deux étapes

Afin de changer votre numéro de téléphone, nous devons vérifier votre identité. Nous enverrons un code d'autorisation à l'adresse e-mail enregistrée.

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Veuillez entrer votre nouveau numéro de téléphone

Invalid number (FR)
Invalid country code (FR)
Le nombre est trop court
Le numéro est trop long
Invalid number (FR)
Invalid number (FR)
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Votre numéro de téléphone de compte a été modifié avec succès

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  • Doit inclure un caractère spécial
  • Ne peut contenir aucun caractère qui se répète plus de deux fois
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Appliquer le facteur de rentabilité aux placements multifactoriels

Lorsqu’il est question de placements axés sur des facteurs, nombreux sont les investisseurs qui connaissent bien les rendements supérieurs dégagés par les actions de sociétés à petite capitalisation et les actions de valeur. Pourtant, récemment, les chercheurs ont découvert un autre facteur : la rentabilité. Selon les recherches, elle peut compléter et améliorer d’autres facteurs pour mener à bien une stratégie multifactorielle.

De 1964 à 2018, les sociétés à rentabilité élevée ont enregistré un rendement annuel moyen de 12,12 %, comparativement à 8,15 % pour les sociétés à faible rentabilité, comme l’illustre le graphique ci-dessous. L’idée est que les sociétés actuellement rentables tendent à accroître cette rentabilité au fil du temps et qu’elles sont récompensées par le marché grâce à des rendements boursiers supérieurs. Voilà qui est logique, car les sociétés très rentables sont souvent de bons gestionnaires du capital investi et poursuivent généralement des projets qui donnent des résultats rentables.

La recherche universitaire montre que les actions caractérisées par une petite capitalisation, des valeurs relatives basses et une rentabilité élevée obtiennent de meilleurs rendements au fil du temps

  1. Taille de l’entreprise : Prime liée à une petite capitalisation : avantage des actions de petites sociétés sur les actions de grandes sociétés (1928 à 2018)
  2. Cours relatif : Prime de valeur : avantage des actions de valeur sur les actions de croissance (1928 à 2018)
  3. Rentabilité : Prime liée à la rentabilité : avantage des actions des sociétés très rentables sur les actions des sociétés moins rentables (1964 à 2018)
Trois diagrammes à barres faisant état de la surperformance de trois facteurs. Les actions d’entreprises à faible capitalisation ont tendance à dégager un rendement supérieur que celles d’entreprises à forte capitalisation, et les actions d’entreprises très rentables ont tendance à dégager un rendement supérieur que celles d’entreprises moins rentables.

Les recherches réalisées ces dernières années – notamment celles de Dimensional Fund Advisors – ont démontré que la rentabilité est effectivement un facteur, ou une caractéristique, qui véhicule de l’information sur les rendements prévus¹.

Mesurer la rentabilité

Il existe de nombreuses façons de mesurer la rentabilité. Par exemple, les investisseurs peuvent consulter les ventes, le bénéfice net d’exploitation et le bénéfice net.

Essentiellement, les bénéfices sont les revenus moins les dépenses. Cependant, la recherche universitaire montre que les revenus et les dépenses actuels n’englobent pas tous la même information sur les bénéfices futurs². La recherche précise également qu’il est logique de ne pas tenir compte des dépenses ou des revenus ponctuels, « extraordinaires », qui pourraient ne pas durer.

À première vue, l’équation que Dimensional – en particulier – utilise pour calculer ce qu’elle appelle la rentabilité directe est quelque peu complexe³. Il est toutefois possible de la définir ainsi :

Rentabilité = ventes – coût des biens vendus – frais de vente, frais généraux et administratifs/valeur comptable

La valeur comptable correspond tout simplement à l’avoir d’une société, moins ses dettes.

En termes comptable, l’équation ci-dessus ressemble à ceci :

Rentabilité = bénéfice d’exploitation avant amortissement – frais d’intérêt/valeur comptable

En termes simples, le ratio est conçu pour repérer les sociétés ayant des actifs hautement rentables et productifs. La rentabilité directe peut aussi être considérée comme une rentabilité au titre du « chiffre d’affaires », qui ne tient pas compte de nombreuses dépenses. Les recherches de Dimensional montrent que la prime de rentabilité est persistante au fil du temps ainsi que sur les marchés à l’extérieur des États-Unis⁴.

On entend beaucoup parler de la différence entre la rentabilité et la « qualité », qui est souvent considérée comme un facteur. Bien qu’il n’y ait pas de définition universelle de la qualité, cette dernière englobe généralement la rentabilité ainsi que d’autres paramètres axés sur le bilan, comme l’endettement des sociétés. Du point de vue de l’établissement du portefeuille, définir les facteurs de la façon la plus simple possible peut contribuer à la stabilité et réduire les changements. C’est pourquoi la rentabilité peut être préférable à la qualité.

Associer rentabilité et valeur

Sur le plan économique, il est logique que les sociétés très rentables soient systématiquement récompensées par les investisseurs. De plus, associer la valeur à la rentabilité peut se traduire par des résultats de placement supérieurs.

Comment la valeur et la rentabilité fonctionnent-elles ensemble? Rappelez-vous que les actions de valeur sont celles dont le cours relatif est plus bas, mesuré par le ratio cours/valeur comptable. L’un des principaux risques associés aux placements dans les titres de valeur est que la société est bon marché pour une raison; c’est ce que l’on qualifie de « piège de valeur ». En ajoutant la rentabilité au facteur de valeur, les investisseurs pourraient éviter ces pièges en recherchant des sociétés de grande qualité.

En revanche, l’un des principaux risques liés à l’achat de sociétés très rentables est de payer plus que nécessaire. Cependant, en intégrant un filtre de valeur ou de cours relatif, les investisseurs pourraient réussir à éviter les sociétés très rentables qui coûtent cher. En combinant tous ces éléments, le fait d’ajouter la rentabilité à d’autres facteurs, comme la taille et la valeur, peut améliorer les rendements corrigés du risque ainsi que la diversification globale du portefeuille.

1 « The Other Side of Value: The Gross Profitability Premium », Robert Novy-Marx, Journal of Financial Economics, vol. 108 (2013), 1–28. 2 « Evolution of Financial Research: The Profitability Premium », Dimensional Fund Advisors, avril 2017. 3 « Expected Profitability: A New Dimension of Expected Returns », Dimensional Fund Advisors, mai 2013. 4 « Evolution of Financial Research: The Profitability Premium », Dimensional Fund Advisors, avril 2017.

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Robert Wernic

Robert Wernic, 

Directeur FNB

Gestion de placements Manuvie

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