Qu’est-ce qu’un FNB à rendement amélioré?
Les FNB à rendement amélioré sont devenus populaires auprès des épargnants, mais de quoi s’agit-il et comment fonctionnent-ils? Nous expliquons les mécanismes qui sous-tendent les stratégies basées sur les options et discutons de la manière dont ces FNB peuvent ajouter de la valeur aux portefeuilles des épargnants.
Les FNB à rendement amélioré ont rapidement gagné la faveur des épargnants, les actifs de ces stratégies ayant atteint 21,2 milliards de dollars à la fin du premier trimestre de 2024¹.Ces FNB utilisent des options pour générer des revenus et façonner le profil de rendement du placement sous-jacent. L’attrait croissant de ces FNB peut être attribué à plusieurs facteurs.
Ces dernières années, les marchés des actions et des titres à revenu fixe ont été marqués par un niveau d’incertitude élevé, avec des rendements irréguliers dans un contexte préoccupant d’inflation galopante, de craintes de récession et de tensions géopolitiques. En réponse à ces conditions de marché, les épargnants se sont tournés vers les FNB à rendement amélioré pour atténuer les risques. Ces FNB peuvent potentiellement offrir une protection supplémentaire contre les baisses du marché tout en permettant aux épargnants de maintenir une participation dans une partie donnée du marché, ce qui en fait une option attrayante dans les marchés neutres ou agités.
Les FNB à rendement amélioré perçoivent également des revenus de la vente d’options d’achat, avec des rendements qui frôlent souvent les 10 %. Cette source de revenus en fait un choix intéressant pour les épargnants à la recherche de rendement.
Pour mieux comprendre ces FNB et leur structure, passons en revue ce que sont les options, comment elles fonctionnent et comment elles peuvent être utilisées dans un FNB à rendement amélioré.
Qu’est-ce qu’une option?
Une option constitue un contrat financier entre deux épargnants. L’acheteur d’une option acquiert le droit, mais non l’obligation, d’acheter ou de vendre un actif en particulier à un prix prédéterminé (prix d’exercice) dans un délai donné. Le prix payé pour ce droit est appelé prime (ou prix d’option) et est versé au vendeur de l’option.
Les options d’achat donnent à l’acheteur le droit d’acheter un titre à un prix déterminé, tandis que les options de vente donnent à l’acheteur l’option de vendre un titre à un prix déterminé. Ces options peuvent être utilisées ou combinées de différentes manières à des fins de couverture, de spéculation ou de production de revenus. La valeur des options fluctue avant leur expiration et elles peuvent également être achetées et vendues jusqu’à ce qu’elles expirent.
Les négociateurs d’options utilisent une terminologie spécifique pour décrire la relation entre le prix d’exercice d’une option et la valeur marchande actuelle de l’actif sous-jacent. Si une option est « hors du cours », cela signifie que, pour une option d’achat, le titre sous-jacent se négocie en dessous du prix d’exercice et que, pour une option de vente, il se négocie au-dessus du prix d’exercice. En supposant que le prix reste stable, il est peu probable que cette option soit exercée à l’échéance, car l’acheteur de l’option peut obtenir un prix plus favorable sur le marché.
Inversement, une option est considérée comme « dans le cours » lorsque le titre sous-jacent se négocie au-dessus du prix d’exercice pour une option d’achat, et au-dessous du prix d’exercice pour une option de vente. Dans ce cas, l’option donne à l’acheteur le droit d’acheter le titre à un prix inférieur ou de le vendre à un prix supérieur à celui qui est actuellement offert sur le marché. Par conséquent, elle est susceptible d’être exercée à l’échéance si son prix reste stable.
Une option qui est « au cours » se négocie à son prix d’exercice. Bien que cette option puisse techniquement être exercée à l’échéance si le prix reste stable, les options ne sont généralement exercées que lorsqu’elles sont dans le cours, ce qui permet au détenteur de réaliser un bénéfice net de commissions et de frais.
Comment fonctionne l’option d’achat couverte?
Une stratégie d’options d’achat couvertes repose généralement sur la détention du titre sous-jacent et sur la vente en parallèle d’une option d’achat sur celui-ci, ce qui permet de percevoir la prime liée à la vente de l’option. Des revenus sont ainsi générés, ce qui confère une certaine marge de manœuvre en cas de liquidation du titre sous-jacent. Ces FNB vendent souvent des options d’achat hors du cours, ce qui signifie que le prix d’exercice de l’option est supérieur au cours du titre au moment de la vente. Malgré une réduction de la prime perçue, cela offre aux détenteurs de FNB une partie de la hausse si le cours de l’action s’apprécie entre la vente de l’option et son expiration. Toutefois, cette hausse est limitée, car l’option est susceptible d’être exercée si le cours du titre dépasse le prix d’exercice à l’expiration ou avant.
En résumé, le rendement du fonds provient des revenus perçus lors de la vente de l’option, ainsi que d’un éventuel rendement à la hausse du titre sous-jacent tant qu’il reste en dessous du prix d’exercice. Dans l’exemple ci-dessous, le FNB reçoit 15 $ pour la vente de l’option d’achat dont le prix d’exercice est de 115 $. Il obtiendra un rendement positif tant que le titre sous-jacent ne baissera pas de plus de 15 $ et pourra bénéficier d’une hausse du titre jusqu’à ce qu’il atteigne le prix d’exercice de 115 $.
Comment appliquer une stratégie d’options d’achat couvertes à un FNB?
Prix ($)
Comment fonctionnent les options de vente garanties?
Une stratégie d’options de vente garanties (ou couvertes par des liquidités) vend généralement une option de vente sur un titre sous-jacent tout en conservant un montant équivalent (ou « notionnel ») en liquidités pour faire face à une éventuelle obligation d’achat.
Ce FNB vend habituellement des options de vente au cours. Cela signifie que le prix d’exercice de l’option est identique ou légèrement inférieur au prix du titre sous-jacent au moment de la vente. Les options de vente au cours donnent lieu à des primes plus élevées que les options de vente hors du cours.
Dans l’exemple ci-dessous, le FNB reçoit 15 $ pour la vente de l’option de vente dont le prix d’exercice est de 100 $. Le fonds reçoit également 2 $ d’intérêts en espèces sur la garantie en espèces jusqu’à l’échéance de l’option. Le fonds obtiendra un rendement positif si le titre sous-jacent ne tombe pas en dessous de 83 $.
Un moyen simple d’accéder aux avantages des options
De nombreux épargnants peuvent se sentir dépassés par la complexité inhérente à la compréhension et à la négociation des options. Un FNB à rendement amélioré, qui utilise des options d’achat couvertes et des options de vente garanties, offre une stratégie globale et liquide qui permet d’accéder à un profil de rendement unique au moyen d’une transaction simple et rentable.
Ces FNB offrent également l’avantage d’une gestion professionnelle, ce qui simplifie le processus pour les épargnants. Il convient de noter que ces stratégies ne conviennent pas à tout le monde, mais pour ceux qui sont à l’aise avec les risques associés, investir dans des FNB à vente d’options d’achat et d’options de vente garanties permet d’exploiter efficacement le potentiel de ces stratégies tout en minimisant les complexités généralement associées à la négociation d’options.
1 Gestion de placements Manuvie, Bloomberg, au 31 mars 2024.
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