Qu’est-ce qu’une opération de portage?
Une opération de portage (ou opération spéculative sur écart de rendement) est une stratégie d’investissement qui est le plus souvent associée aux transactions sur des devises. Nous examinons son fonctionnement de cette stratégie, les raisons pour lesquelles il s’agit d’une stratégie de négociation courante dans divers fonds de placement et comment le dénouement des opérations de portage touchant le yen a ébranlé les marchés mondiaux.
Une opération de portage est une stratégie d’investissement qui consiste à emprunter de l’argent dans une devise à faible taux d’intérêt et de l’investir dans une autre devise qui offre un taux d’intérêt plus élevé. Il s’agit ainsi de profiter de l’écart entre les taux d’intérêt associés à chacune de ces deux devises.
On peut aussi effectuer une opération de portage en empruntant des fonds dans une devise à faible taux d’intérêt et en utilisant ces fonds pour investir dans tout actif dont le rendement attendu est plus élevé, comme les actions ou une cryptomonnaie.
En fait, une opération de portage est un rendement qu’un investisseur génère par la détention (le « portage ») d’un actif tel qu’une devise ou un produit de base pendant une période donnée. Ce type de stratégie ne repose pas toujours sur l’appréciation de l’actif, mais celle-ci peut influer sur le risque lié à l’opération.
Bien que les opérations de portage soient largement utilisées pour les placements en devises, cette stratégie présente énormément de risques. Son succès dépend de la conjoncture et de l’habileté de l’investisseur. Avant d’envisager de mettre u
Quelles sont les opérations de portage les plus courantes?
Le yen est souvent visé par les opérations de portage de devises, en raison de la politique monétaire souple de la Banque du Japon au cours de la majeure partie de l’histoire récente, y compris huit années de taux d’intérêt négatifs. Cette politique a entraîné un affaiblissement du yen, ce qui a donné l’occasion aux investisseurs mondiaux de l’associer au dollar américain dans le cadre de leurs opérations de portage afin d’obtenir de bons rendements.
En pratique, les investisseurs contractent des emprunts libellés en yens japonais (et assortis d’un taux d’intérêt nul), puis achètent des dollars américains, ce qui leur rapporte 5,5 % aux taux en vigueur, déduction faite des frais de négociation et des coûts applicables. On peut également affecter ces dollars américains au financement de placements dont le rendement attendu est plus élevé.
Une opération de portage courante : emprunter en yens pour investir en dollars américains
Taux des banques centrales, du 1er janvier 2009 au 5 août 2024 (en %)
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Source : Macrobond, 5 août 2024.
Quels sont certains de ces risques?
Parmi les principaux risques présentés par ce type de stratégie, mentionnons la volatilité des devises et les fluctuations de taux d’intérêt, qui peuvent rapidement nuire à la rentabilité d’une opération de portage. Ce risque s’est manifesté lors du récent dénouement de l’opération de portage entre le yen et le dollar américain, qui a déclenché une liquidation spectaculaire des actifs à risque à l’échelle mondiale.
En mars 2024, la Banque du Japon a inversé sa politique monétaire de longue date et a augmenté les taux d’intérêt pour la première fois en 17 ans. Conséquemment, les taux d’intérêt à court terme sont sortis du territoire négatif. Puis, fin juillet, la banque centrale a relevé son taux d’intérêt directeur à 0,25 %, surprenant les marchés qui s’attendaient largement à ce que les taux restent inchangés. Cette réorientation de la politique monétaire japonaise, associée à l’affaiblissement des données économiques américaines, a entraîné une forte appréciation du yen au cours des dernières semaines.
Le yen s’est rapidement apprécié ces dernières semaines
Taux de change au comptant JPY-USD
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Source : Macrobond, au 6 août 2024.
Dans une opération de portage, les gains potentiels provenant du différentiel de taux d’intérêt peuvent être érodés par l’appréciation de la monnaie plus faible. Il semble que de nombreux investisseurs annulent leurs positions d’opérations de portage à mesure que le yen s’apprécie et que l’écart entre les taux d’intérêt s’effrite. Si la Réserve fédérale américaine commence à assouplir sa politique en septembre, l’écart entre les taux d’intérêt se réduira encore davantage.
Le dénouement des opérations de portage sur le yen à l’échelle mondiale et l’achat de yens supplémentaires pour rembourser les prêts libellés dans cette devise pourraient entraîner une nouvelle appréciation de celle-ci, ce qui rendrait les opérations de portage moins attrayantes et risquerait de provoquer un dénouement renouvelé des positions. Étant donné que ces positions nécessitent souvent un effet de levier, ce dénouement rapide a également entraîné une propagation de la volatilité à d’autres catégories d’actifs, alors que les investisseurs liquident leurs actifs à risque au profit de titres plus sûrs.
Dans quelles stratégies d’investissement les opérations de portage sont-elles utilisées?
Comme l’illustre le contexte actuel du marché, les opérations de portage peuvent constituer une stratégie audacieuse, qui nécessite donc une gestion experte du risque afin de minimiser le potentiel de lourdes pertes. Les stratégies de placement alternatives, y compris les fonds macroéconomiques mondiaux et d’autres fonds spéculatifs, utilisent les opérations de portage et peuvent les combiner avec des positions susceptibles de tirer parti des mouvements de taux de change. Au-delà des placements alternatifs, d’autres stratégies d’investissement peuvent également avoir recours aux opérations de portage. Les gestionnaires effectuent des recherches approfondies et des analyses fondamentales, formulant des avis sur les politiques des banques centrales et sur les facteurs macroéconomiques nationaux et mondiaux. Il est important de choisir un gestionnaire d’investissement compétent, en particulier lorsqu’on envisage des stratégies d’investissement complexes. Si l’opération de portage est souvent utilisée sur les marchés des devises, il s’agit d’un style de négociation qui s’applique également aux marchés des produits de base, des titres à revenu fixe et des actions.
Renseignements importants
Les placements comportent des risques, y compris le risque de perte du capital. Les marchés des capitaux sont volatils et peuvent considérablement fluctuer sous l’influence d’événements liés aux sociétés, aux secteurs, à la politique, à la réglementation, au marché ou à l’économie. Les renseignements fournis ne tiennent pas compte de la convenance des placements, des objectifs de placement, de la situation financière ni des besoins particuliers d’une personne donnée.
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