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Baromètre des régimes de retraite

Les obligations canadiennes ont dégagé des rendements élevés au troisième trimestre. Les données économiques ont continué à montrer un ralentissement de l’économie canadienne, avec des dépenses de consommation plus faibles, le taux de chômage le plus élevé depuis trois ans et des signes de ralentissement du marché de l’habitation. Sur une note plus positive, cette faiblesse de l’économie a en retour entraîné une nouvelle décélération du taux d’inflation sur douze mois, qui a atteint son plus bas niveau depuis février 2021. Par conséquent, la Banque du Canada a abaissé les taux d’intérêt à court terme à deux reprises au cours du trimestre, ramenant son taux de référence à 4,25 %, un niveau inédit depuis janvier 2023.

Dans ce contexte, les taux de rendement obligataires canadiens ont enregistré un recul marqué au troisième trimestre. Les taux à court terme ont été les plus touchés par cette chute, compte tenu des réductions de taux décrétées par la Banque du Canada. Pour leur part, les taux à long terme ont connu une baisse plus modérée. Sur le plan sectoriel, les obligations à rendement élevé ont généré les meilleurs rendements, tandis que les secteurs des produits financiers et des créances titrisées ont inscrit une légère contre-performance.

Au troisième trimestre, le marché boursier canadien a progressé de plus de 10 %, surclassant les marchés des autres pays développés. La croissance économique est restée atone, les données préliminaires annonçant pour le troisième trimestre un PIB vraisemblablement en deçà des prévisions. En fait, cette évolution a été favorable au marché, dans la mesure où elle a augmenté les chances que la Banque du Canada réduise ses taux d’intérêt d’un demi-point de pourcentage lors de sa réunion d’octobre. Le secteur financier, qui représente près du tiers de la capitalisation boursière totale du marché canadien, a obtenu de particulièrement bons résultats grâce aux prévisions d’accentuation de la courbe de rendement. Les valeurs minières, profitant de l’annonce par la Chine de mesures de relance économique conséquentes, ont également contribué à la hausse. Ensemble, ces facteurs ont permis à l’indice composé S&P/TSX de dépasser 24 000 points pour la première fois et de clore la période à un niveau frôlant son record.

Les marchés boursiers mondiaux ont inscrit des gains impressionnants au troisième trimestre. Les actions ont profité de la croissance positive et des réductions successives de taux d’intérêt décrétées par les grandes banques centrales, ce qui a fait naître l’espoir que l’économie mondiale connaîtrait un « atterrissage en douceur » après une longue période de resserrement. La Réserve fédérale américaine, de concert avec les autres banques centrales du monde, a assoupli sa politique monétaire en réduisant son taux directeur d’un demi-point en septembre, ce qui a grandement renforcé la confiance des investisseurs. L’annonce faite par la Chine, à la fin du trimestre, qu’elle mettrait en place d’importantes mesures de relance budgétaire et monétaire afin de soutenir son économie et ses marchés a également propulsé le cours des actions. Tous ces facteurs réunis ont permis aux principaux indices mondiaux de terminer le mois de septembre à des niveaux records ou presque.

Courbe de rendement du Canada (%)

Source : Banque du Canada, Macrobond et Gestion de placements Manuvie, au 30 juin 2024.

Au troisième trimestre de 2024, le niveau de financement moyen s’est amélioré, passant à 135,0 %, contre 131,1 % au trimestre précédent. La croissance accrue des actifs, dont la valeur continue d’augmenter plus rapidement que celle des passifs, s’est traduite par un niveau de financement plus sain. Le niveau moyen de financement actuel est nettement plus élevé qu’il ne l’était en décembre 2020. 

Niveau de capitalisation de la solvabilité du régime de retraite à prestations déterminées moyen

Source : Pfaroe Moody’s Analytics au 30 juin 2024.

La répartition moyenne de l’actif combine des volets de croissance, de couverture et de diversification qui jouent chacun un rôle unique au sein de la caisse de retraite. La répartition moyenne de l’actif qui suit comporte un ratio de couverture des taux d’intérêt de 53,5 % par rapport à l’exposition du passif moyen aux taux d’intérêt².

L’exposition au risque des régimes de retraite à prestations déterminées découle en grande partie des actions. Par conséquent, une baisse marquée des cours pourrait éliminer une part importante de l’excédent du régime de retraite à prestations déterminées canadien moyen. Une réduction des taux d’intérêt pourrait également avoir une incidence négative sur l’excédent, le cas échéant, car elle entraînerait une augmentation de la valeur actualisée du passif.

Le tableau qui suit montre l’incidence que certains mouvements du marché auraient sur l’excédent du régime de retraite à prestations déterminées canadien moyen. 

Sources de risque relatif pour le régime de retraite à prestations déterminées moyen

Le graphique qui suit illustre les sources de risque relatif d’un régime de retraite à prestations déterminées moyen. Le graphique montre que les risques sont largement atténués grâce à la diversification. En plus du risque important lié aux actions, le régime de retraite moyen est également exposé aux fluctuations des taux d’intérêt, au risque de crédit et au risque lié à l’immobilier.

Source : Pfaroe Moody’s Analytics au 30 juin 2024.

Ratio de solvabilité d’un régime de retraite à prestations déterminées moyen

Le graphique prévisionnel qui suit illustre le ratio de solvabilité d’un régime de retraite à prestations déterminées moyen selon différents scénarios, allant du meilleur au pire, jusqu’en 2034.

Selon notre analyse, le ratio de solvabilité médian d’un régime de retraite à prestations déterminées moyen sera de 137,4 % en septembre 2025 et de 135,2 % en septembre 2034. 

Source: Gestion de placements Manuvie, au 31 mars 2024. 

La Réserve fédérale américaine a finalement cessé de se concentrer uniquement sur l’inflation, et commence à soutenir également le plein emploi. De fait, compte tenu de la baisse de l’emploi et du ralentissement de la croissance économique, la banque centrale procédera selon nous plus rapidement que prévu à l’assouplissement de sa politique monétaire. Nous nous attendons à voir le taux cible des fonds fédéraux atteindre 4,25 % à la fin de 2024 et 3,00 % à la fin de 2025.

Cette trajectoire politique plus claire pourrait entraîner une synchronisation des cycles d’assouplissement à l’échelle mondiale, puisque la faiblesse du dollar américain inciterait les autres banques centrales à baisser leurs taux, en particulier dans les marchés émergents, alors qu’elles étaient auparavant limitées par sa force.

Cela dit, d’autres facteurs particuliers entrent en ligne de compte pour de nombreux décideurs. La Banque centrale européenne et la Banque d’Angleterre sont confrontées à une inflation tenace, tandis que la Banque du Canada doit faire face à une demande intérieure atone et à la possibilité d’une inflation faible. La Banque du Japon a relevé ses taux à deux reprises cette année, et la Banque centrale du Brésil a augmenté ses taux en raison de l’inflation. Parmi les autres marchés émergents, l’Indonésie a commencé à réduire ses taux alors que la rupiah se stabilise par rapport au dollar américain. 

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