Quatre raisons de s’intéresser aux actions américaines à petite capitalisation malgré les facteurs défavorables
Malgré les pertes importantes qu’elles ont subies après le sommet atteint à la fin de 2021, nous considérons les actions américaines à petite capitalisation comme une catégorie d’actifs de plus en plus attrayante. Compte tenu de leurs valorisations historiquement basses en cette période de transition économique, les petites capitalisations offrent de nombreuses opportunités, notamment pour les approches de placement axées sur le long terme.
Le début de la décennie a été très volatil pour les petites capitalisations
Les investisseurs attirés par les petites capitalisations ont été malmenés dernièrement, notamment par le décrochage consécutif à la pandémie au début de 2020. L’indice de référence pour les petites capitalisations, le Russell 2000, a bondi durant la reprise qui a suivi, à mesure qu’on développait des vaccins contre la COVID-19. Le 8 novembre 2021, l’indice atteignit un sommet : sa valeur était alors de 146 % de plus que le creux du début de la pandémie. Cependant, plusieurs vents contraires ont particulièrement touché les petites capitalisations fin 2021 et début 2022 : apparition de nouveaux variants de la COVID-19, perturbations des chaînes d’approvisionnement, flambée inflationniste, augmentations des taux d’intérêt, et hausse des coûts de la main-d’œuvre et de l’énergie. Au 31 mai, l’indice Russell 2000 avait reculé de 23 % par rapport à son sommet.
Des occasions d’achat apparaissent dans un contexte difficile
Les investisseurs chevronnés qui se spécialisent dans les petites capitalisations sont peut-être habitués à une telle volatilité, mais il importe de savoir que des occasions de placement à long terme peuvent émerger lorsqu’il semble y avoir plus de facteurs négatifs que de positifs. Lorsque nous examinons le marché actuel, nous y voyons les deux en abondance, mais nous pensons que les facteurs positifs actuels dominent dans l’ensemble.
Selon notre analyse, le moment est particulièrement opportun pour investir activement dans les petites capitalisations, même s’il faut s’attendre à des périodes difficiles dans le court terme, l’économie étant malmenée par des risques de récession en raison de l’augmentation des taux et de la persistance d’une inflation élevée.
Voici quatre facteurs positifs qui nous incitent à chercher des titres performants parmi les petites capitalisations :
1) Une faible valorisation – Les faiblesses récentes des bénéfices et des petites capitalisations par rapport au sommet historique de novembre 2021 ont fortement pesé sur l’indice Russell 2000. Les titres de petite capitalisation sont bien meilleur marché que ceux des grandes sociétés depuis plus de deux décennies, c’est-à-dire depuis l’éclatement de la bulle technologique en 2000. Au 31 mai 2022, le ratio relatif cours/bénéfice de l’indice pour les résultats des 12 derniers mois était de 0,63 par rapport au S&P 500, un indice des sociétés à grande capitalisation. Cette différence de valorisation relative a rendu les petites capitalisations bien meilleur marché que leur moyenne à long terme, qui s’établissait à 0,95 au 31 janvier 1998.
Les petites capitalisations se sont échangées récemment à des valorisations très inférieures à leur moyenne historique par rapport aux grandes capitalisations
Comparaison du ratio C/B des indices Russell 2000 et S&P 500 entre le 31 janvier 1998 et le 31 mai 2022 (en pourcentage)
Source : FactSet, juin 2022. L’indice Russell 2000 suit le rendement de 2 000 sociétés à petite capitalisation cotées en bourse aux États-Unis. L’indice S&P 500 suit le rendement de 500 des plus grandes sociétés inscrites en bourse aux États-Unis. Il n’est pas possible d’investir directement dans un indice. Le ratio cours-bénéfice (C/B) actuel compare le cours d’une action avec son résultat par action pour le dernier exercice écoulé. Les rendements passés ne garantissent pas les résultats futurs.
2) De bien meilleures perspectives de résultats et de revenus — La croissance de bénéfices des petites capitalisations n’est pas à la hauteur de celle de 2021, une année de reprise, mais elle se poursuit à un rythme sain. Au 24 mai 2022, les analystes de Wall Street prévoyaient une croissance des bénéfices supérieure pour les sociétés de l’indice Russell 2000 que celles de l’indice S&P 500 pour les exercices 2022 et 2023.
Les prévisions de bénéfices pour les sociétés à petite capitalisation sont plus élevées que pour les grandes capitalisations
Prévisions de croissance moyenne des bénéfices selon les analystes de Wall Street pour les exercices 2022 et 2023 des sociétés des indices Russell 2000 et S&P 500
Source : Furey Research Partners, FactSet, au 24 mai 2022.
3) L’inflation pourrait fléchir – L’inflation a persisté aux États-Unis plus longtemps que ne le prévoyait la Fed, mais nous pensons que nous sommes sortis de la période des pressions inflationnistes liées à la pandémie. La guerre russo-ukrainienne et les perturbations des chaînes d’approvisionnement continuent d’alimenter l’inflation, mais nous nous attendons à une atténuation des pressions inflationnistes qui sera généralement favorable pour le marché des actions, surtout les petites capitalisations.
4) La reprise économique pourrait être un catalyseur – Même si nous prévoyons une récession dans le court terme, nous croyons qu’elle sera relativement brève comparée aux précédentes. En outre, si les grandes capitalisations surperforment généralement les petites par un moindre recul en période de récession, la situation s’inverse souvent lors de la reprise qui suit. En effet, lors des 12 mois qui ont suivi chacun des six derniers épisodes de récession aux États-Unis recensés par le National Bureau of Economic Research, les petites capitalisations ont surperformé les grandes, selon les données d’eVestment. L’écart entre petites et grandes capitalisations a été important : l’indice Russell 2000 a enregistré un rendement moyen de 28,4 % pendant ces périodes, contre 15,6 % pour l’indice S&P 500.
Risques menaçant le rendement supérieur potentiel des petites capitalisations
Nous maintenons des perspectives à long terme positives pour les petites capitalisations, mais plusieurs vents contraires pèsent sur les perspectives pour la fin de l’année, voire au-delà. Il sera important de surveiller le rythme des hausses de taux d’intérêt auquel la Fed consentira cette année. En outre, la persistance de l’inflation et des goulots d’étranglement dans les chaînes d’approvisionnement, ainsi que la prolongation de la guerre russo-ukrainienne, continue de nuire aux perspectives de croissance économique, renforçant les forces macroéconomiques qui agissent sur les marchés boursiers et perturbant souvent les fondamentaux des entreprises.
Les petites capitalisations pour le long terme
Malgré les risques actuels, nous pensons que l’influence inhabituellement élevée que les forces macroéconomiques exercent en ce moment sur les marchés boursiers va vraisemblablement diminuer, de même que le décalage que ces forces ont créé par rapport aux fondamentaux actuels solides de nombre de petites capitalisations. Il existe toujours de nombreuses occasions de placement en actions de certaines sociétés de grande qualité, notamment celles présentant un bilan solide, qui permettraient de passer ce cap où le crédit est devenu plus cher et moins immédiatement disponible en raison de la hausse des taux d’intérêt. Le contexte de ces occasions prometteuses et des valorisations historiquement faibles de nombre de sociétés à petite capitalisation est propice pour une gestion active des placements axée sur l’analyse fondamentale et mettant l’accent sur les petites capitalisations, avec une exposition mixte à des actions de valeur et des actions de croissance.
Renseignements importants
L'indice Russell 2000 suit le rendement de 2 000 sociétés à petite capitalisation cotées en bourse aux États-Unis. L'indice S&P 500 suit la performance de 500 des plus grandes sociétés cotées en bourse aux États-Unis. Il n'est pas possible d'investir directement dans un indice. Le ratio cours/bénéfice (C/B) est une mesure d'évaluation qui compare le rapport entre le cours d'une action et son bénéfice par action.
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