Comment le rebond des actions des marchés émergents pourrait se prolonger en 2023
L’ampleur de la chute des actions des marchés émergents en 2022 a été un rappel brutal de la volatilité de cette catégorie d’actif, l’indice MSCI Marchés émergents chutant de 20,1 %, son pire résultat depuis la crise financière mondiale de 2008. Pourtant, certains des facteurs défavorables clés qui ont pesé sur les actions des pays émergents ont commencé à se dissiper vers la fin de 2022 et nous pensons que le modeste rebond du marché observé au quatrième trimestre est le reflet de perspectives de plus en plus favorables pour le reste de 2023. Nous voyons plusieurs catalyseurs précoces – notamment l’amélioration des perspectives en Chine continentale et un contexte macroéconomique plus favorable pour le secteur des technologies de l’information – qui laissent entrevoir un bon potentiel de reprise des actions des pays émergents.
Un parcours sinueux sur la voie d’un éventuel rétablissement
Malgré nos prévisions globalement positives, nous n’anticipons pas une progression en ligne droite des actions des marchés émergents, étant donné le potentiel d’évolution des déterminants actuels des marchés mondiaux. Après une année difficile pour l’ensemble des catégories d’actif au niveau mondial en 2022, nous sommes d’avis que la croissance du PIB en 2023 dans les marchés développés devrait ralentir par rapport au rythme modeste d’expansion économique de 2022. Selon nous, la plus grande incertitude réside dans les anticipations d’inflation et la trajectoire baissière des pressions inflationnistes. Ainsi, pendant que les banques centrales des marchés développés continuent d’augmenter les taux d’intérêt, nous restons conscients que les facteurs structurels de l’inflation à long terme continueront d’être tributaires de la délocalisation des chaînes d’approvisionnement hors de Chine, du prolongement de l’invasion de l’Ukraine par la Russie et de la campagne mondiale de décarbonation.
Quant à l’influence des États-Unis sur les perspectives des marchés émergents, l’une des principales sources d’incertitude est le niveau jusqu’où la Réserve fédérale américaine (Fed) relèvera son taux directeur avant de mettre son cycle de resserrement monétaire en pause. La gravité de la récession qu’anticipent de nombreux économistes pour 2023 aux États-Unis en est une autre. Une récession modérée entraînera naturellement un environnement plus favorable au redressement des marchés boursiers — notamment dans les pays émergents, où il existe une corrélation historique entre le rendement élevé des actions et les récessions américaines. Si la dynamique de l’inflation s’avère plus faible que prévu, un revirement accommodant de la Fed pourrait créer des conditions favorables pour les actions de croissance de qualité.
Chacune des quatre dernières récessions américaines a été suivie par une phase haussière des marchés émergents
Cours de l’indice MSCI Marchés émergents, janvier 1988 – décembre 2022
Pourquoi les perspectives de la Chine nous semblent plus prometteuses en 2023
Un des principaux catalyseurs de l’amélioration des perspectives des actions des pays émergents a été la levée par le gouvernement chinois, en décembre 2022, des mesures de lutte contre la COVID-19 qui avaient ralenti jusqu’alors la croissance économique. Nous ne pensons pas que la reprise se fera en douceur, mais nous pensons que ce changement de politique très attendu servira de catalyseur en 2023, à mesure que la demande refoulée des consommateurs sera satisfaite. De plus, ce facteur n’est pas le seul facteur favorable que nous voyons pour le marché des actions chinoises, qui avec une pondération de 32,3 % au 31 décembre 2022 représente la plus grande composante nationale de l’indice MSCI Marchés émergents. Voici quelques-uns des autres facteurs favorables :
· Assouplissement réglementaire – Après le durcissement réglementaire du gouvernement chinois visant les sociétés de services internet, deux événements importants se sont produits. Tout d’abord, l’autorité nationale de réglementation des jeux en ligne a approuvé une série de nouveaux jeux pour le marché intérieur en décembre et janvier. Ces décisions et les approbations ultérieures de jeux étrangers importés semblent marquer la fin de la répression de l’industrie des jeux vidéo. Deuxièmement, le gouvernement a fait savoir qu’Ant Financial, la plus grande plateforme de paiements de Chine, pouvait désormais accéder aux marchés de capitaux après une interruption de deux ans et demi dont le début coïncide avec le début de la répression réglementaire du secteur.
· Soutien de la politique monétaire — Nous nous attendons à ce que la Banque populaire de Chine, la banque centrale du pays, soit plus proactive et emploie des outils de liquidité appropriés pour soutenir l’économie réelle. Nous pensons également que les banques institutionnelles joueront un rôle plus actif et offriront un meilleur soutien au marché immobilier, qui a traversé une période d’instabilité en 2022, avec notamment une chute des prix de l’immobilier résidentiel et commercial et des tensions sur le crédit.
· Valorisations peu élevées des actions — Nous pensons que les valorisations dans plusieurs secteurs d’actions chinoises restent peu élevées, en raison du pessimisme et des primes de risque élevées appliquées jusqu’ici aux actifs chinois dont nous pensons qu’ils offrent actuellement des occasions intéressantes, compte tenu de ces valorisations peu élevées et de l’amélioration des perspectives de bénéfices.
Potentiel de reprise dans le secteur des technologies
En plus des occasions offertes par la Chine, les technologies de l’information restent un secteur dans lequel nous percevons de nombreuses occasions pour les actions des pays émergents au lendemain des perturbations de 2022. Nous pensons avant tout à certaines entreprises technologiques de haute qualité que nous considérons comme des champions de l’innovation à long terme. Bon nombre de ces sociétés – notamment certaines sociétés sensibles aux fluctuations économiques de Corée du Sud et de Taïwan – ont traversé une année 2022 particulièrement difficile en raison de leur vulnérabilité à la baisse de la demande d’électronique grand public et aux facteurs macroéconomiques défavorables comme l’appréciation du dollar américain dans un contexte de hausse des taux d’intérêt. Nous pensons que la baisse récente de l’inflation et un possible abandon des politiques monétaires restrictives actuelles sont susceptibles d’offrir un cadre plus favorable à ces sociétés pour le reste de 2023, ce qui pourrait se traduire par une réaccélération des bénéfices.
Les forces et faiblesses apparues au grand jour en 2022
Face aux nombreux facteurs défavorables en 2022, il était primordial que les sociétés affichent clairement une croissance de leurs bénéfices, une résistance de leurs marges bénéficiaires et une capacité d’optimisation de leur efficacité opérationnelle et de leur rentabilité. Au début de 2023, nous pensons que les sociétés des marchés émergents sont nombreuses à être devenues plus résistantes, celles-ci ayant consolidé leurs forces et concentré leurs efforts sur l’amélioration de leur efficacité et de leur rentabilité. Nous continuons à nous concentrer sur les sociétés présentant des bilans solides, des flux de trésorerie résistants et d’autres sources de solidité financière susceptibles de les aider à gagner des parts de marché. Certaines sociétés que nous voyons d’un bon œil ont récemment réduit leurs coûts, tandis que d’autres ont continué à investir dans la technologie, le matériel et la recherche et le développement afin de renforcer leur position dominante sur le marché.
Des perspectives plus prometteuses pour les marchés émergents
Malgré la dislocation rapide des marchés en 2022, nous avons entamé l’année 2023 avec à l’esprit les occasions que peut créer la volatilité pour les gestionnaires actifs en quête de belles sociétés présentant des valorisations attrayantes. En effet, nous estimons qu’à long terme, la valorisation boursière des actions est susceptible de tendre vers leur valeur intrinsèque fondamentale. Malgré l’environnement difficile auquel sont confrontés aujourd’hui les marchés émergents, nous voyons naître de nombreux facteurs favorables et considérons que les valorisations dans plusieurs de ces marchés sont attrayantes tant pour les indicateurs à court terme qu’à long terme. Dans ce contexte, nous continuerons à respecter un cadre de placement axé sur la recherche de qualité supérieure, l’ajout d’entreprises de croissance et l’application d’un contrôle préalable détaillé.
Renseignements importants
Une crise généralisée dans le secteur de la santé, comme une pandémie mondiale, pourrait entraîner une forte volatilité des marchés, la suspension et la fermeture des opérations de change, et affecter le rendement des fonds. Par exemple, le nouveau coronavirus (COVID-19) a considérablement perturbé les activités commerciales à l’échelle mondiale. Les répercussions d’une crise sanitaire ainsi que d’autres épidémies et pandémies qui pourraient survenir à l’avenir pourraient avoir des répercussions sur l’économie mondiale qui ne sont pas nécessairement prévisibles à l’heure actuelle. Une crise sanitaire peut exacerber d’autres risques politiques, sociaux et économiques préexistants. Cela pourrait nuire au rendement du portefeuille, ce qui entraînerait des pertes sur votre placement.
Les placements comportent des risques, y compris le risque de perte du capital. Les marchés des capitaux sont volatils et peuvent considérablement fluctuer sous l’influence d’événements liés aux sociétés, aux secteurs, à la politique, à la réglementation, au marché ou à l’économie. Ces risques sont amplifiés dans le cas des placements effectués dans les marchés émergents. Le risque de change s’entend du risque que la fluctuation des taux de change ait un effet négatif sur la valeur des placements détenus dans un portefeuille.
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