Les marchés boursiers de la Chine et de Hong Kong secoués par une série d’événements défavorables
Cette semaine, les marchés de la Chine et de Hong Kong ont été mis à rude épreuve par des événements pouvant susciter une aversion pour le risque : des tensions géopolitiques, une augmentation des cas de COVID-19 et un resserrement de la réglementation de l’étranger. Parallèlement, l’Assemblée populaire nationale de Chine a réaffirmé l’engagement de longue date du pays à l’égard de la stabilité économique. Il semble donc que les thèmes structurels et les occasions liées aux secteurs des actions de la Chine et de Hong Kong demeurent intacts malgré la récente liquidation.
Le point sur les marchés de la Chine et de Hong Kong
Le 14 mars, les marchés de la Chine et de Hong Kong (indice Shanghai Composite -2,6 %, indice Hang Seng China Enterprise -7,2 % et indice Hang Seng -5,0 %) ont reculé à la suite de plusieurs événements importants :
- Une augmentation des éclosions de COVID-19 en Chine – Sur les 31 provinces continentales, 23 ont signalé des cas symptomatiques confirmés durant la dernière semaine. En ajoutant les cas asymptomatiques, le total des nouveaux cas s’élèverait à près de 10 000¹.
- Plusieurs villes en Chine ont imposé des restrictions sur les déplacements ou des mesures de confinement – Elles espèrent ainsi contenir l’éclosion. C’est le cas de Changchun dans le nord-est du pays, qui est le centre technologique de Shenzhen (où se trouvent de nombreux géants technologiques), et le centre industriel à proximité de Dongguan (où se trouvent de nombreuses entreprises de fabrication ou de produits industriels).
- Un resserrement de la réglementation de l’étranger – Le 10 mars, l’organisme de réglementation des valeurs mobilières des États-Unis a déterminé que cinq sociétés chinoises ne se conformaient pas à la Holding Foreign Companies Accountable Act. Le cours des certificats américains d’actions étrangères de ces sociétés a reculé sur les marchés américains en raison des craintes d’une possible radiation².
- D’autres incertitudes géopolitiques liées au conflit entre la Russie et l’Ukraine – La Russie aurait demandé à la Chine de lui venir en aide en lui fournissant du matériel militaire, ce que la Chine a nié par la suite³.
Les perspectives à court terme : les valorisations sur le marché de Hong Kong sont à leur plus bas niveau en 10 ans
Les tensions entre la Russie et l’Ukraine, jumelées aux restrictions liées à la COVID-19 en Chine et aux risques réglementaires de l’étranger, ont déclenché une vague de liquidations par les investisseurs, ce qui a poussé les valorisations à des creux historiques. Le ratio cours/valeur comptable (ratio C/VC) de l’indice Hang Seng de Hong Kong se négocie maintenant à près de 0,9 fois sa valeur comptable, ce qui marque un creux à court terme durant les 10 dernières années (moyenne historique de 1,26 fois le ratio C/VC), et se négocie à un écart-type inférieur à cette moyenne historique⁴.
Les valorisations sur le marché de Hong Kong sont à des creux historiques
Indice Hang Seng (rendement sur 10 ans)
Source : Bloomberg, Gestion de placements Manuvie, au 14 mars 2022.
Même si la confiance des investisseurs s’effrite à court terme, il semble que le marché général pourrait avoir négligé les données fondamentales à long terme du marché boursier chinois pour les raisons suivantes :
- Les restrictions musclées liées à la COVID-19 pourraient ralentir l’activité économique ou freiner temporairement la consommation dans les grandes villes comme Shanghai ou Shenzhen; cependant, les mesures de confinement imposées cette semaine en Chine devraient durer d’une à deux semaines et permettre d’empêcher que le virus se propage à d’autres villes.
- Le risque de radiation des certificats américains d’actions étrangères de sociétés chinoises n’est pas nouveau. Les organismes de réglementation aux États-Unis ont donné trois ans (qui pourraient être écourtés à deux ans) aux sociétés visées pour qu’elles se conforment à plusieurs de leurs exigences à défaut de quoi elles seront radiées. La plupart de ces sociétés chinoises semblent avoir fait l’objet de nombreuses mauvaises nouvelles (leurs titres ont reculé de 30 % à 40 % depuis l’annonce de la semaine dernière)⁵. Les risques réglementaires associés à ces sociétés sont connus depuis longtemps. Les intervenants sur les marchés financiers de la Chine et de Hong Kong – comme les bourses et les banques d’investissement – en bénéficieront, à mesure que d’autres sociétés réintégreront le marché des actions chinoises de catégorie A ou le marché de Hong Kong.
Les perspectives à plus long terme : les points à retenir de la séance plénière de mars
Un autre événement a aussi retenu l’attention la semaine dernière, soit la conclusion de l’Assemblée populaire nationale (APN) annuelle de la Chine. Le gouvernement a présenté des plans pluriannuels visant à développer les secteurs des technologies et des sciences du pays et a réitéré son engagement à réduire l’intensité énergétique et à veiller à ce que les prix des propriétés demeurent stables.
Lors de l’APN, des signes encourageants ont témoigné de la détermination de la Chine à soutenir la croissance économique et la stabilité sociale. Il est juste de dire que la politique budgétaire de la Chine est généralement expansionniste, assortie de dépenses importantes combinées à des remboursements et à des réductions d’impôt.
En résumé, les messages clés de la séance plénière soutiennent la conviction selon laquelle les politiques du gouvernement chinois sont très différentes de celles des marchés développés. Ainsi, la stabilité économique demeure une priorité pour les décideurs, et la banque centrale chinoise dispose toujours d’outils monétaires pour soutenir la croissance.
Thèmes structurels et occasions liées aux secteurs
À court terme, la volatilité des marchés devrait se poursuivre jusqu’à ce que la situation entre la Russie et l’Ukraine soit plus claire, et jusqu’à ce que la poussière soit retombée à l’égard des mesures de confinement liées à la COVID-19 et des risques réglementaires de l’étranger. Toutefois, les importantes liquidations survenues récemment ont entraîné des baisses de valorisation considérables qui ne reflètent pas les données fondamentales à long terme. Voici quelques thèmes structurels et occasions liées aux secteurs dans le contexte actuel :
- En général, les placements demeurent sélectifs et privilégient les secteurs qui devraient profiter du 14e plan quinquennal de la Chine. Les thèmes qui pourraient tirer profit du plan quinquennal comprennent la montée en gamme de la consommation, les activités de recherche et développement et l’innovation, l’énergie renouvelable, la transition énergétique et les nouvelles infrastructures.
- Les sociétés qui ont une double cotation principale et qui sont admissibles aux activités de négociation Chine – Hong Kong en direction sud sont dans une position plus favorable (c.-à-d., amélioration des activités de négociation et de la liquidité). L’expansion continue des actions admissibles à ce type d’activités de négociation demeure un catalyseur à moyen terme.
- Les secteurs de l’énergie et des matières premières sont privilégiés à moyen et à long terme, car le rendement à court terme est principalement attribuable aux fluctuations des prix au comptant; cependant, l’offre et la demande de pétrole pourraient demeurer limitées (en plus des facteurs géopolitiques) et les sociétés qui disposent d’un pouvoir de fixation des prix suffisant pourraient en profiter.
- Les sociétés axées sur le marché national (celles dont les revenus proviennent de Hong Kong), comme les banques et les compagnies d’assurance de Hong Kong, seront les principales bénéficiaires des hausses de taux d’intérêt aux États-Unis.
- Les constructeurs de véhicules électriques pourraient être en mesure de transférer des coûts des intrants plus élevés. Ces entreprises pourraient ultimement en profiter puisque le gouvernement de la Chine a présenté des plans à long terme pour soutenir l’énergie renouvelable lors de la récente APN.
- D’autres mesures d’assouplissement monétaire pourraient être prises en Chine à l’aube des troisième et quatrième trimestres de l’année 2022. Le secteur des technologies est sensible aux dépenses de consommation, et l’accélération de la croissance est surveillée de près. Les prévisions à l’égard du secteur chinois des semi-conducteurs demeurent positives en raison de l’autosuffisance du pays et de la forte demande intérieure.
La Chine a une position contracyclique par rapport au ralentissement de la croissance mondiale
Les marchés boursiers asiatiques étant largement en mode d’aversion au risque, la volatilité devrait se poursuivre jusqu’à ce que la situation entre la Russie et l’Ukraine soit plus claire.
Bien qu’une correction générale du marché ait une incidence sur les actifs risqués, l’incidence globale sur les actions chinoises sera probablement limitée si l’épisode de forte aversion pour le risque s’estompe. Les répercussions fondamentales pour la Chine sont moins importantes que pour l’Europe et le monde occidental.
Ainsi, l’économie de la Chine continuera de progresser malgré l’incertitude macroéconomique mondiale, dans un axe presque contracyclique par rapport aux autres économies émergentes et une économie mondiale au ralenti. Le marché des actions chinoises de catégorie A est généralement moins corrélé aux incidents géopolitiques mondiaux et pourrait présenter une occasion de diversification aux investisseurs internationaux.
À court terme, les inquiétudes liées à l’inflation mondiale pourraient s’accentuer en raison des prix élevés de l’énergie. Pour la Chine, l’inflation devrait être gérable à court terme, car le gouvernement peut contrôler les prix de l’énergie en limitant le prix du charbon. Par conséquent, la banque centrale chinoise dispose des outils monétaires nécessaires pour soutenir la croissance.
D’un point de vue tactique, alors que la Chine se dissocie des États-Unis, les actions chinoises pourraient être considérées comme une solution de rechange pour les investisseurs mondiaux qui souhaitent s’éloigner des mesures prises par la Réserve fédérale américaine.
Annexe – Principaux points à retenir de l’Assemblée populaire nationale (APN) de la Chine
La Chine a tenu son APN annuelle du 5 au 11 mars, un événement que les investisseurs suivent de près pour obtenir des renseignements sur les principaux objectifs économiques et plans budgétaires du pays. Voici quelques-uns des principaux points à retenir de l’APN.
- Principales cibles économiques pour 2022
Bien que la cible de croissance du PIB de la Chine d’environ 5,5 % (contre 6,0 % en 2021) soit à son plus bas niveau en plus de 30 ans, elle reste supérieure aux prévisions consensuelles d’environ 5,0 %, et supérieure aux prévisions du Fonds monétaire international de 4,8 %. Quant à l’inflation, l’indice des prix à la consommation (IPC) cible a été fixé à environ 3 % (comme en 2021).
- Politique budgétaire
Il est juste de dire que la politique budgétaire de la Chine est généralement expansionniste, assortie de dépenses importantes combinées à des remboursements et à des réductions d’impôt. Les dépenses budgétaires augmenteront de 8,4 % en 2022, et le budget de la défense de la Chine augmentera de plus de 7,0 %. Le gouvernement a également annoncé une réduction d’impôt de 2,5 billions de yuans. Environ la moitié de cette réduction est nouvelle et découle principalement des remboursements de la taxe sur la valeur ajoutée (TVA) pour les crédits de TVA sur les intrants excédentaires.
Principales cibles économiques de l’APN
Cible |
2022 |
2021 |
Croissance du PIB |
Environ 5,5 % |
Plus de 6,0 % |
Déficit budgétaire (% du PIB) |
Environ 2,8 % |
Environ 3,2 % |
IPC |
Environ 3,0 % |
|
Objectif spécial pour les obligations gouvernementales locales |
3,65 billions de yuans |
|
Création d’emplois en milieu urbain |
Plus de 11 millions |
|
Taux de chômage |
Moins de 5,5 % |
Environ 5,5 % |
Source: Bloomberg, 5 mars 2022.
- Consommation
L’État a défini des politiques visant à soutenir l’utilisation de véhicules à énergie nouvelle et à aider les administrations locales à déployer des appareils ménagers intelligents et écologiques dans les régions rurales et à encourager l’échange de vieux appareils.
- Propriétés
La Chine a l’intention de mettre en place un fonds de stabilité financière et d’adopter des mesures pour assurer la stabilité du prix des maisons, tandis que les décideurs redoublent d’efforts pour prévenir les risques systémiques⁶.
Les dirigeants chinois ont sollicité l’aide des intervenants du secteur immobilier pour répondre à la demande croissante des acheteurs de maisons. Il s’agit de la première fois depuis 2014 que les logements non subventionnés sont intégrés au rapport principal.
- Énergies renouvelables
Le ministère des Finances de la Chine a déclaré qu’il s’efforcerait de combler les lacunes au chapitre des subventions dans le domaine de l’énergie renouvelable, après des années d’un endettement accru attribuable à des versements inadéquats, ce qui pourrait s’avérer positif pour les exploitants de parcs éoliens ou solaires⁷.
Lors de l’assemblée, le gouvernement a également indiqué que la Chine maintiendrait son objectif quinquennal, soit de réduire l’intensité énergétique de 13,5 % entre 2021 et 2025. Le pays continuera de développer d’importants parcs d’énergie éolienne et solaire dans les régions désertiques et d’améliorer les réseaux électriques.
- Innovation
Afin de soutenir le développement à long terme du secteur des sciences et des technologies du pays, le gouvernement a présenté un plan sur dix ans visant à améliorer la recherche fondamentale dans ces domaines ainsi qu’un plan sur trois ans axé sur la réforme des plateformes scientifiques et technologiques. Il peut aussi y avoir des politiques faisant la promotion du développement du capital de risque ainsi que de nouveaux produits et services financiers.
1 Bloomberg, 14 mars 2022. 2 Bloomberg, 10 mars 2022. 3 Reuters, 15 mars 2022. 4 Bloomberg, 15 mars 2022. 5 Bloomberg, 15 mars 2022. 6 Bloomberg, 5 mars 2022. 7 Bloomberg, 7 mars 2022.
Renseignements importants
Une crise généralisée dans le secteur de la santé, comme une pandémie mondiale, pourrait entraîner une forte volatilité des marchés, la suspension et la fermeture des opérations de change, et affecter le rendement des fonds. Par exemple, le nouveau coronavirus (COVID-19) a considérablement perturbé les activités commerciales à l’échelle mondiale. Les répercussions d’une crise sanitaire ainsi que d’autres épidémies et pandémies qui pourraient survenir à l’avenir pourraient avoir des répercussions sur l’économie mondiale qui ne sont pas nécessairement prévisibles à l’heure actuelle. Une crise sanitaire peut exacerber d’autres risques politiques, sociaux et économiques préexistants. Cela pourrait nuire au rendement du portefeuille, ce qui entraînerait des pertes sur votre placement.
Les placements comportent des risques, y compris le risque de perte du capital. Les marchés des capitaux sont volatils et peuvent considérablement fluctuer sous l’influence d’événements liés aux sociétés, aux secteurs, à la politique, à la réglementation, au marché ou à l’économie. Ces risques sont amplifiés dans le cas des placements effectués dans les marchés émergents. Le risque de change s’entend du risque que la fluctuation des taux de change ait un effet négatif sur la valeur des placements détenus dans un portefeuille.
Les renseignements fournis ne tiennent pas compte de la convenance des placements, des objectifs de placement, de la situation financière ni des besoins particuliers d’une personne donnée. Nous vous invitons à évaluer la convenance de tout type de placement à la lumière de votre situation personnelle et à consulter un spécialiste, au besoin.
Le présent document est destiné à l’usage exclusif des destinataires dans les territoires qui sont autorisés à le recevoir en vertu des lois en vigueur. Les opinions exprimées dans le présent document sont celles de l’auteur ou des auteurs. Elles peuvent être modifiées sans préavis. Nos équipes de placement peuvent avoir des opinions différentes et par conséquent prendre des décisions de placement différentes. Ces opinions ne reflètent pas nécessairement celles de Gestion de placements Manuvie ou de ses sociétés affiliées. Bien que les renseignements et analyses présentés dans le présent document aient été compilés ou formulés à l’aide de sources jugées fiables, Gestion de placements Manuvie ne donne aucune garantie quant à leur précision, à leur exactitude, à leur utilité ou à leur exhaustivité, et n’accepte aucune responsabilité pour toute perte découlant de l’utilisation des renseignements ou des analyses présentés. Le présent document peut comprendre des prévisions ou d’autres énoncés de nature prospective portant sur des événements futurs, des objectifs, des stratégies de gestion ou d’autres prévisions, et n’est à jour qu’à la date indiquée. Les renseignements fournis dans le présent document, y compris les énoncés concernant les tendances des marchés des capitaux, sont fondés sur la conjoncture des marchés, qui changera au fil du temps. Ces renseignements peuvent changer par suite d’événements ultérieurs touchant les marchés ou pour d’autres motifs. Gestion de placements Manuvie n’est nullement tenue de mettre à jour ces renseignements.
Ni Gestion de placements Manuvie, ni ses sociétés affiliées, ni leurs administrateurs, dirigeants et employés n’assument de responsabilité pour quelque perte ou dommage direct ou indirect, ou quelque autre conséquence que pourrait subir quiconque agit sur la foi des renseignements du présent document. Tous les aperçus et commentaires sont de nature générale et ponctuelle. Quoiqu’utiles, ces aperçus ne remplacent pas les conseils d’un spécialiste en fiscalité, en placement ou en droit. Il est recommandé aux clients de consulter un spécialiste qui évaluera leur situation personnelle. Ni Manuvie, ni Gestion de placements Manuvie, ni leurs sociétés affiliées, ni leurs représentants ne fournissent de conseils dans le domaine de la fiscalité, des placements ou du droit. Le présent document a été préparé à titre informatif seulement et ne constitue ni une recommandation, ni un conseil professionnel, ni une offre, ni une invitation à quiconque, de la part de Gestion de placements Manuvie, relativement à l’achat ou à la vente d’un titre ou à l’adoption d’une stratégie de placement, non plus qu’il indique une intention d’effectuer une opération dans un fonds ou un compte géré par Gestion de placements Manuvie. Aucune stratégie de placement ni aucune technique de gestion des risques ne peuvent garantir le rendement ni éliminer les risques. La diversification ou la répartition de l’actif ne sont pas garantes de profits et n’éliminent pas le risque de perte. À moins d’indication contraire, toutes les données proviennent de Gestion de placements Manuvie. Les rendements passés ne garantissent pas les résultats futurs.
À propos de Gestion de placements Manuvie
Gestion de placements Manuvie est le secteur mondial de gestion de patrimoine et d’actifs de la Société Financière Manuvie. Nous comptons plus d’un siècle d’expérience en gestion financière au service des clients institutionnels et des particuliers et dans le domaine des régimes de retraite, à l’échelle mondiale. Notre approche spécialisée de la gestion de fonds comprend les stratégies très différenciées de nos équipes expertes en titres à revenu fixe, actions spécialisées, solutions multiactifs et marchés privés, ainsi que l’accès à des gestionnaires d’actifs spécialisés et non affiliés du monde entier grâce à notre modèle multigestionnaire.
Le présent document n’a été soumis à aucun examen de la part d’un organisme de réglementation des valeurs mobilières ou autre et il n’a été déposé auprès d’aucun organisme de réglementation.
Il peut être distribué par les entités de Manuvie ci-après, dans leurs territoires respectifs. Des renseignements supplémentaires sur Gestion de placements Manuvie sont accessibles sur le site manulifeim.com/institutional
Australie : Manulife Investment Management Timberland and Agriculture (Australasia) Pty Ltd, Manulife Investment Management (Hong Kong) Limited. Canada : Gestion de placements Manuvie limitée, Distribution Gestion de placements Manuvie inc., Manulife Investment Management (North America) Limited et Marchés privés Gestion de placements Manuvie (Canada) Corp. Chine : Manulife Overseas Investment Fund Management (Shanghai) Limited Company. Espace économique européen : Manulife Investment Management (Ireland) Ltd. est régie et réglementée par l’organisme Central Bank of Ireland. Hong Kong : Manulife Investment Management (Hong Kong) Limited. Indonésie : PT Manulife Aset Manajemen Indonesia. Japon : Manulife Investment Management (Japan) Limited. Malaisie : Manulife Investment Management (M) Berhad, numéro d’inscription : 200801033087 (834424-U). Philippines : Manulife Investment Management and Trust Corporation. Singapour : Manulife Investment Management (Singapore) Pte. Ltd. (société inscrite sous le numéro 200709952G). Corée du Sud : Manulife Investment Management (Hong Kong) Limited. Suisse : Manulife IM (Switzerland) LLC. Taïwan : Manulife Investment Management (Taiwan) Co. Ltd. Royaume-Unis : Manulife Investment Management (Europe) Limited, qui est régie et réglementée par l’organisme Financial Conduct Authority. États-Unis : John Hancock Investment Management LLC, Manulife Investment Management (US) LLC, Manulife Investment Management Private Markets (US) LLC et Gestion de placements Manuvie Agriculture et terrains forestiers Inc. Vietnam : Manulife Investment Fund Management (Vietnam) Company Limited.
Manuvie, Gestion de placements Manuvie, le M stylisé, et Gestion de placements Manuvie & M stylisé sont des marques de commerce de La Compagnie d’Assurance-Vie Manufacturers et sont utilisées par elle, ainsi que par ses sociétés affiliées sous licence.
550977
