Premières affectées, mais premières à s’être rétablies, les actions nord-asiatiques reprennent vigueur après la pandémie
Pour les investisseurs en actions des marchés émergents, la crise liée à la COVID-19 permet de définir une étape cruciale. Alors que certaines entreprises et certaines régions sont fortement ébranlées, d’autres affichent une résilience remarquable. Se concentrer sur ces dernières est la voie vers un placement durable.
Selon l’approche ascendante, bon nombre des thèmes structurels qui se dégagent dans les marchés émergents ont été consolidés et parfois dynamisés par la pandémie. L’amplification de ces tendances s’observe dans deux secteurs clés des marchés émergents. Tout d’abord, alors que diverses entreprises peinent à composer avec la crise sanitaire mondiale et les défis économiques connexes, un groupe restreint de sociétés de certains secteurs font preuve d’une résilience remarquable et ont même réussi à accélérer leur croissance. Plusieurs d’entre elles se démarquent aujourd’hui dans des secteurs qui affichaient déjà une forte croissance avant l’éclosion du nouveau coronavirus, notamment le commerce électronique, les paiements électroniques, les services infonuagiques, les centres de données, la formation en ligne et les diagnostics de soins de santé en ligne.
La deuxième distinction est d’ordre géographique. En comparaison des autres marchés émergents, la Chine, la Corée du Sud et Taïwan ont résolument maîtrisé la crise sur les plans de la santé publique, de l’économie et des politiques, ce qui a créé toute une panoplie d’occasions de placement.
Changement technologique causé par la pandémie
La COVID-19 a mis en évidence le potentiel à long terme de sociétés qui ont été en mesure de tirer profit des thèmes de croissance structurelle et qui possèdent des équipes de direction compétentes ainsi que des modèles d’affaires durables. Bien que la pandémie présente des défis opérationnels, l’environnement actuel de magasinage à domicile et de télétravail a été favorable, accélérant la croissance du commerce en ligne ou à distance. On n’a qu’à penser aux paiements électroniques à la place des paiements en espèces de même qu’aux réunions d’affaires, aux consultations médicales et aux cours universitaires virtuels ne nécessitant pas d’interactions en personne. Ces changements ont été rendus possibles grâce aux progrès technologiques et à la multiplication rapide des données sur lesquelles ils s’appuient.
Les sociétés à l’avant-garde de cette évolution ont généralement une bonne longueur d’avance sur leurs concurrentes en ce qui concerne l’intégration de la technologie dans leurs activités, ce qui accélère les gains en parts de marché et favorise la croissance durable. Cette transformation technologique n’est pas un phénomène propre aux États-Unis ou aux marchés développés; de nombreuses sociétés de premier plan sont des entreprises des marchés émergents avec une portée mondiale de plus en plus grande.
Du point de vue des placements, ces tendances présentent des occasions à plusieurs niveaux dans les marchés émergents. Par exemple, les occasions découlant de l’adoption rapide du commerce électronique en Chine sont applicables à d’autres marchés émergents où la pénétration de ce type de commerce est plus faible, ce qui peut entraîner un véritable décollage de la croissance et de puissants effets de réseau associés à des modèles d’affaires bien conçus. Pour les investisseurs, le défi consiste à repérer ce potentiel non réalisé et à cibler les sociétés les mieux placées pour exploiter ces occasions de façon rentable.
Bon nombre des thèmes structurels qui se dégagent dans les marchés émergents ont été consolidés et, parfois, dynamisés par la pandémie.
Reprise inégale sur les marchés émergents
Après que les inquiétudes suscitées par la COVID-19 eurent fait chuter, en mars, les actions mondiales à leurs plus bas niveaux dans un passé rapproché, une reprise s’est amorcée pendant que la pandémie astreignait de nombreuses régions à divers degrés de confinement et que les premiers signes de stabilisation économique apparaissaient. Selon nous, la hausse des valorisations boursières déclenchée par cette remontée récente a grossi l’importance de privilégier, aux fins de sélection des titres, les sociétés et les pays qui sont à nos yeux les mieux placés à long terme pour surmonter les contraintes économiques actuelles.
La valeur d’une approche de placement sélective et ciblée est mise en évidence par le degré d’incertitude causé par la pandémie et l’évolution du marché. Notre opinion favorable de certains marchés émergents en Asie du Nord reflète une évaluation de leur résilience pendant la crise actuelle et leur solidité relative fondée sur leur coût du capital supérieur. Dans ce contexte, nous privilégions les marchés émergents dont nous pouvons bien voir les facteurs tels que la croissance structurelle, la liquidité et les risques de dépréciation de la monnaie. Quant aux entreprises à proprement parler, nous nous concentrons davantage sur celles dont les tendances en matière de revenu, de flux de trésorerie disponibles et de rendement du capital investi sont manifestes.
Position unique de la Chine
Sur le plan géographique, la Chine et, dans une moindre mesure, les autres marchés de l’Asie du Nord profitent du fait d’avoir été les premiers à être exposés à la COVID-19 et à appliquer des mesures de confinement draconiennes, et aussi les premiers à maîtriser l’éclosion. De plus, ces pays et territoires ont bénéficié de l’intervention puissante et durable de leurs banques centrales et de leurs gouvernements par rapport à certains autres marchés émergents. Par exemple, la Chine se démarque, car elle exerce un degré de contrôle sur ses résultats économiques qui n’a peut-être d’égal que ce qui se fait aux États-Unis.
Selon nous, ce pouvoir découle non seulement de l’emprise étroite du gouvernement sur l’économie, mais aussi de l’importante main-d’œuvre qualifiée de la Chine, de son taux d’épargne élevé pour financer les investissements nationaux et de son écosystème de formation de capital au pays. Ces forces permettent à la Chine de mettre en œuvre des programmes de relance dans le contexte d’une crise telle que la pandémie actuelle. Tout comme la Réserve fédérale américaine, qui a récemment réussi à réduire les taux d’intérêt et à renforcer son bilan sans trop influer sur la valeur du dollar sur les marchés des devises1, la Banque populaire de Chine a pris des mesures monétaires sans déprécier considérablement le yuan2.
Selon nous, alors que les décideurs des marchés émergents ont généralement cherché à maintenir des positions accommodantes, seuls quelques pays, comme la Chine, pourraient être en mesure d’utiliser les outils financiers et budgétaires nécessaires pour alimenter des reprises durables en période d’incertitude accrue. De nombreux autres marchés émergents, et plus particulièrement en Amérique latine, sont accablés par des ressources budgétaires restreintes et des services de santé publique inadéquats, ce qui a entraîné la fermeture de frontières et des mesures de confinement qui semblent tardives en comparaison de celles mises en place dans la majeure partie de l’Asie.
Les occasions découlant de l’adoption rapide du commerce électronique en Chine sont applicables à d’autres marchés émergents où la pénétration de ce type de commerce est plus faible.
Composer avec une reprise inégale
Pour l’ensemble des actions des marchés émergents, et ce, pour au moins le reste de l’année, nous prévoyons des phases de reprise et de décélération de la croissance à des rythmes variables et potentiellement instables. En tant qu’investisseurs, nous surveillons la situation de près et cherchons à réagir en conséquence, tant pour faire face à la volatilité qui, selon nous, résulte inévitablement des perturbations économiques, que pour investir dans des entreprises qui, à notre avis, présentent des occasions de croissance durable. Nous continuons de trouver bon nombre de ces occasions dans des secteurs qui sont à l’avant-garde des tendances de croissance structurelle actuelles et qui existent dans les marchés émergents relativement solides concentrés en Asie du Nord.
1 « The world loves the US dollar. Trump and the pandemic could change that », CNN, 16 juillet 2020. 2 « China’s June forex reserves rise less than expected on buoyant yuan », Reuters, 7 juillet 2020.
Renseignements importants
Une crise généralisée dans le secteur de la santé, comme une pandémie mondiale, pourrait entraîner une forte volatilité des marchés, la suspension et la fermeture des opérations de change, et affecter le rendement du portefeuille. Le nouveau coronavirus (COVID-19) perturbe ainsi considérablement les activités commerciales à l’échelle mondiale. Les répercussions d’une crise sanitaire, ainsi que d’autres épidémies et pandémies susceptibles de survenir à l’avenir, pourraient avoir des conséquences sur l’économie mondiale qui ne sont pas nécessairement prévisibles à l’heure actuelle. Une crise sanitaire peut exacerber d’autres risques politiques, sociaux et économiques préexistants. Cela pourrait nuire au rendement du portefeuille, ce qui entraînerait des pertes sur votre placement.
Les placements comportent des risques, y compris le risque de perte du capital. Les marchés des capitaux sont volatils et peuvent considérablement fluctuer sous l’influence d’événements liés aux sociétés, aux secteurs, à la politique, à la réglementation, au marché ou à l’économie. Ces risques sont amplifiés dans le cas des placements effectués dans les marchés émergents. Le risque de change s’entend du risque que la fluctuation des taux de change ait un effet négatif sur la valeur des placements détenus dans un portefeuille.
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