Réductions de l’impôt des sociétés en Inde – stimuler la croissance par l’investissement

Selon nous, ces réformes représentent un changement important dans l’approche économique des décideurs du pays : auparavant, le gouvernement privilégiait l’utilisation de la politique monétaire pour stimuler la croissance, mais cette annonce indique que les mesures budgétaires feront désormais partie des outils utilisés. 

L’annonce marque un changement décisif dans l’approche du gouvernement en matière de gestion de la croissance. Nous croyons que ces mesures augmenteront le revenu des entreprises et les économies qu’elles peuvent réaliser et accéléreront les investissements – investissements directs nationaux et étrangers – ainsi que le rythme de formalisation de l’économie informelle. Conjuguées à d’autres projets majeurs (p. ex., le recyclage des actifs appartenant à l’État et les réformes de la main-d’œuvre), ces mesures pourraient transformer le contexte des investissements en Inde.

Avant l’annonce faite le 20 septembre, le gouvernement comptait principalement sur la politique monétaire et sur la Banque de réserve de l’Inde pour stimuler la croissance, tout en maintenant une rigueur budgétaire. Cependant, la politique monétaire n’a pas été aussi efficace, car la transmission de la baisse des taux d’intérêt et l’octroi du crédit n’ont pas suivi les décisions stratégiques. Cette situation a contribué au ralentissement de la croissance du PIB au cours des derniers trimestres.

Nous pensons que le ralentissement de la croissance a poussé le gouvernement à mettre en œuvre une politique budgétaire. Selon nos estimations, les réductions d’impôt devraient entraîner une croissance de l’économie d’environ 20 milliards de dollars US, soit à peu près 0,7 % du PIB pour l’exercice 2020³. Le nouveau taux d’imposition des sociétés en Inde devrait améliorer la compétitivité du pays par rapport à la plupart des grands pays asiatiques, et le taux préférentiel pour les nouvelles sociétés manufacturières sera l’un des plus bas de la région⁴. Nous croyons que cette décision stratégique va permettre à l’Inde de gagner en compétitivité à l’échelle mondiale et contribuera à attirer les investissements dans le secteur manufacturier, le gouvernement préférant stimuler la croissance par les investissements plutôt que par la consommation.

Nous croyons que ces réformes vont encourager l’investissement des capitaux privés en Inde, attirer les investissements étrangers dans le secteur manufacturier du pays, créer des emplois et servir de catalyseur à une relance économique soutenue par l’investissement.

Selon nous, les réformes pourraient donner les résultats suivants :

• Augmentation des bénéfices : selon nos estimations, la réduction annoncée de l’impôt des sociétés devrait se traduire par une hausse de 8 % à 10 % des bénéfices des sociétés indiennes cotées en bourse⁵. Nous croyons que les entreprises utiliseront ces économies d’impôt de multiples façons, comme réduire les prix ou faire des promotions pour attirer les consommateurs et investir pour augmenter leurs capacités afin de tirer parti de la baisse du taux d’imposition que procurent les investissements.

• Renouvellement du cycle des investissements en capital : le taux d’imposition de base réduit, qui est de 15 % et est applicable aux revenus générés par les nouveaux investissements dans le secteur manufacturier, n’a pas de date d’expiration à court terme; toutefois, la production doit commencer d’ici mars 2023. Cette réduction permettant de réduire l’impôt à payer de sept points de pourcentage par rapport au nouveau taux standard des sociétés, les entreprises pourraient être plus enclines à prendre des décisions d’investissement en capital.

  D’autre part, en raison des tensions commerciales persistantes entre les États-Unis et la Chine, de nombreuses multinationales cherchent à diversifier leurs chaînes d’approvisionnement régionales. Elles pourraient transférer une partie de leur production régionale en Inde pour profiter de la baisse des taux d’imposition. Nous croyons également que la baisse du taux d’imposition n’est que le début d’une série de mesures du gouvernement qui pourraient inclure d’autres réformes des facteurs de production (p. ex., terre, main-d’œuvre) et l’expansion des marchés finaux au moyen d’accords commerciaux.

• Augmentation du déficit budgétaire : Par suite des réductions d’impôt, nous estimons que le déficit budgétaire du gouvernement central pour l’exercice 2020 devrait passer de 3,3 % à environ 3,7 % du PIB⁶.

  Malgré l’augmentation du déficit, nous ne prévoyons qu’une légère pression sur les taux d’intérêt et la roupie pour un certain nombre de raisons :

  1. l’assouplissement de la politique des banques centrales du monde entier devrait permettre une ample liquidité;
  2. l’inflation modérée en Inde permet à la banque centrale de réduire davantage les taux d’intérêt;
  3. les taux réels de la roupie restent élevés;
  4. l’amélioration des perspectives de croissance pourrait attirer les investisseurs étrangers;
  5. les investissements directs étrangers dans le secteur manufacturier pourraient augmenter en raison des réductions d’impôt;
  6. les recettes fiscales du pays pourraient augmenter avec l’accélération de la croissance; et, la dernière, mais non la moindre,
  7. le gouvernement pourra poursuivre la privatisation des sociétés d’État.

  Selon nous, il y aura suffisamment de capital pour financer le déficit sans vraiment relever les taux d’intérêt. Si le gouvernement décide de privatiser les actifs appartenant à l’État, cela serait, à notre avis, un autre grand avantage pour l’économie et les marchés.

« Selon nous, il y aura suffisamment de capital pour financer le déficit sans vraiment relever les taux d’intérêt. »

Dans nos commentaires précédents, nous avons indiqué que le gouvernement réélu dispose d’une occasion unique d’accélérer le taux de croissance de l’Inde au moyen de ce que nous appelons les « trois R » – recycler, reconstituer et réinvestir⁷. Avec les réformes actuelles, nous voyons que le gouvernement se rapproche de ce cadre, ce qui devrait stimuler le taux de croissance de l’Inde.

1 « India surprises with $20 billion tax cut stimulus; stock soar », Bloomberg, 20 septembre 2019. Seules les sociétés manufacturières constituées après le 1^er octobre 2019 et dont la production débute avant le 31 mars 2023 pourront bénéficier du taux d’imposition préférentiel. 2 Bloomberg, au 20 septembre 2019. 3 Estimations de Gestion de placements Manuvie, 25 septembre 2019. 4 Bloomberg, KPMG, 24 septembre 2019. 5 Indice Nifty 50. 6Cette estimation repose sur l’hypothèse que le dividende supérieur aux prévisions versé par la RBI apportera une compensation partielle. 7« India’sincumbentgovernmentwins second election mandate », Gestion de placements Manuvie, 24 mai 2019. Les « trois R » sont : 1) recycler – la croissance pourrait être stimulée par la vente de sociétés d’État pour financer les dépenses du gouvernement; 2) reconstituer – constituer à l’intérieur du pays un revenu et une épargne susceptibles de soutenir les investissements; et 3) réinvestir – inciter les sociétés manufacturières à faire des investissements pour remplacer les importations et accroître la part des exportations sur le marché mondial.