Actions asiatiques et actions de la Chine élargie : de nouvelles tendances en matière d’investissement se confirment à mesure que la reprise s’accélère en Asie

En examinant la situation de plus près, nous pouvons définir plusieurs facteurs à l’appui de notre optimisme. En plus de causer des perturbations dans la région, la pandémie a involontairement mis en lumière la force des fondamentaux économiques de l’Asie.

À titre d’exemple, comme l’illustre le graphique 1, les estimations de croissance annuelle du PIB pour la Chine et l’ensemble de l’Asie hors Japon ont été révisées à la baisse en mai, à 3,0 % et à 0,9 %, respectivement (alors qu’elles étaient de 5,8 % et 5,4 % en janvier). Cependant, le marché s’attendait à ce que la croissance annuelle du PIB mondial se situe en territoire négatif . La solidité des bases économiques de la région a donc contribué à maintenir les données de croissance en territoire positif. En ce qui concerne 2021, le PIB estimatif de la Chine (7,7 %) et celui de l’Asie hors Japon (7,4 %) devraient dépasser celui des marchés développés.

En ce qui concerne les sociétés, nous pensons que la croissance des bénéfices en 2020 sera faible, mais qu’elle pourrait augmenter de 20 % l’an prochain. Compte tenu des valorisations actuelles, le marché boursier asiatique devrait se maintenir dans une fourchette jusqu’à la fin de l’année, bien qu’il puisse connaître une hausse de 10 % en 2021.

À mesure que la pandémie se dissipera, deux tendances importantes se confirmeront : plus numérique et moins mondiale. Ces deux courants, qui avaient commencé à se développer avant même l’éclosion de COVID-19, influeront sur les marchés des placements et des capitaux de l’Asie, en plus d’améliorer les perspectives de croissance de certains secteurs.

1.    Plus numérique

Compte tenu des comportements adoptés pendant les périodes de confinement provoquées par la COVID-19 et confirmés dans le contexte de la distanciation physique rendue nécessaire par la pandémie, le monde recourra inévitablement davantage au numérique – un terme qui s’applique à de nombreux aspects de la vie, qu’il s’agisse des dépenses de gouvernements et d’entreprises ou de la consommation individuelle. Nous pensons que cette tendance donne également lieu à plusieurs occasions de sélection des titres axée sur une analyse ascendante, principalement dans le nord de l’Asie, où les investisseurs peuvent explorer l’ensemble de la chaîne de valeur.

Sociétés : Qu’est-ce que « plus numérique » signifie pour les investisseurs? Au début de 2020, les gouvernements et entreprises asiatiques investissaient déjà dans les technologies numériques, en particulier la Chine, avec le déploiement de la technologie 5G. Puis, des mesures de confinement ont été adoptées dans les régions, et les dépenses en technologie ont dès lors grimpé en flèche, car les entreprises ont acheté des ordinateurs portables ou du matériel de vidéoconférence pour répondre aux besoins des modalités de travail à domicile rapidement mises en place. Aussi la demande de vitesse des réseaux a-t-elle augmenté plus rapidement que prévu. Par conséquent, nous sommes optimistes à l’égard des secteurs liés à la technologie 5G, notamment les stations de base, les centres de données et l’équipement en amont.

Consommation : En ce qui concerne la consommation (considérés comme la partie en aval de la tendance au numérique), la distanciation physique modifie la façon dont les gens dépensent leur argent et interagissent avec les services essentiels.

En Chine, le commerce électronique représente maintenant 26 % de l’ensemble des ventes au détail du pays³, les gains étant attribuables aux ventes réalisées dans les villes de petite taille et de très petite taille. Ces deux centres de population représentent plus de 50 % et de 60 %, respectivement, des utilisateurs actuels et nouveaux des applications de paiement en ligne en Chine (graphique 2)⁴. Pendant la période de confinement, les entreprises de commerce électronique nouvelles et émergentes ont pris de l’expansion en répondant aux besoins particuliers des personnes dans les villes de très petite taille. Par exemple, les sociétés ont commencé à privilégier les biens offrant un bon rapport qualité-prix ou à regrouper les demandes de plusieurs clients au sein d’une même commande. Ces changements ont permis d’accroître le taux de pénétration des entreprises dans les villes de très petite taille. Il est intéressant de noter que même les personnes plus âgées ont commencé à utiliser des applications en ligne pour faire leur épicerie ou commander des produits alimentaires.

Nous nous attendions également à ce que les parents acceptent davantage le modèle d’éducation en ligne. Auparavant, nous avions prévu que le taux de pénétration passe de moins de 5 % à une fourchette de 15 % à 20 % au cours des trois prochaines années, mais ce niveau a déjà été atteint. Par conséquent, un plus grand nombre de fournisseurs tenteront d’offrir des cours en ligne de meilleure qualité. C’est pourquoi nous avons ciblé les sociétés d’éducation en ligne et de restauration.

La pandémie a aussi mis en lumière l’importance de surveiller son état de santé, et les gens ont été plus nombreux à solliciter un bilan de santé au moyen de leur téléphone mobile. On s’attend aussi à ce que les pays asiatiques renforcent leurs systèmes de santé et veillent à ce que les hôpitaux de la région soient mieux organisés pour gérer les futures crises de santé. Nous pensons que les principaux bénéficiaires seront les sociétés spécialisées dans la biotechnologie et le matériel médical.

Parmi les autres tournures possibles des événements, soulignons un changement d’attitude des entreprises à l’égard du secteur manufacturier :  l’automatisation des chaînes de production et des usines plus intelligentes (nécessitant moins de main-d’œuvre) pourrait être la nouvelle norme comportementale.

2.    Moins mondiale

Après la pandémie, le monde pourrait connaître une phase de démondialisation qui amènerait les pays à relâcher les liens avec leurs voisins ou leurs partenaires commerciaux et à devenir plus autonomes. Cette tendance fera sans aucun doute des gagnants et des perdants. Selon nous, ceux qui en sortiront gagnants seront les sociétés qui peuvent tirer parti de l’augmentation de la consommation intérieure stimulée par la hausse des revenus et celles qui pourront se positionner plus en amont dans la chaîne de valeur du secteur manufacturier pour exploiter des entreprises à marge plus élevée.

En effet, les gagnants se sont révélés au cours des 12 derniers mois : quelque 200 entreprises taïwanaises tirent profit de l’initiative gouvernementale visant à rapatrier à Taïwan leurs bases de production qui se trouvent actuellement l’étranger⁵ – un changement qui a stimulé le secteur de l’immobilier commercial et industriel de la région.

Sur le plan géopolitique, les tensions commerciales sino-américaines ont commencé à gagner les marchés des capitaux. Cette situation pourrait amener les bourses américaines à radier les sociétés étrangères qui ne sont pas en mesure de fournir à la Securities and Exchange Commission des audits portant sur trois années consécutives⁶. De plus, nous nous attendons à ce qu’un plus grand nombre de sociétés chinoises cotées en bourse aux États-Unis (certificats américains d’actions étrangères de sociétés chinoises), principalement dans les secteurs de la nouvelle économie, veuillent s’inscrire à une bourse chinoise, principalement à la Bourse de Hong Kong.

Voici un fait intéressant : si les 10 principales sociétés chinoises du NASDAQ s’inscrivaient plutôt à la Bourse de Hong Kong, la pondération des secteurs de la consommation et des technologies de l’information de l’indice Hang Seng pourrait doubler et atteindre 20 %. Du coup, cela pourrait soutenir la croissance des bénéfices et les valorisations⁷, un avantage pour les investisseurs en actions de Hong Kong.

La guerre technologique que se livrent actuellement les États-Unis et la Chine a poussé les sociétés chinoises à mettre sur pied leurs propres chaînes d’approvisionnement de semi-conducteurs et, de ce fait, à dépendre moins des fournisseurs américains. Ce changement devrait favoriser les fabricants de semi-conducteurs taïwanais et coréens, surtout ceux qui se spécialisent dans la conception de circuits intégrés; en fait, des sociétés de taille moyenne intéressantes ont déjà connu une croissance positive par suite des tournures des événements susmentionnées.

Le nord de l’Asie suscite chez nous davantage d’espoir que le sud de l’Asie. Selon nous, les actions de catégorie A en particulier sont relativement intéressantes pour les investisseurs, car les secteurs de la technologie, de la consommation et des soins de santé recèlent de nombreuses occasions de placement dans des sociétés à moyenne capitalisation.

Un retour au statu quo est peu probable, car la pandémie a changé la façon dont les gens consomment, réagissent et effectuent des opérations. On ne sait pas non plus s’il y aura une deuxième vague d’éclosions de COVID-19, si les tensions commerciales s’intensifieront, ni si l’issue des élections générales aux États-Unis sera peu concluante.

Compte tenu de cette incertitude, nous croyons essentiel d’adopter une méthode de sélection des actions axée sur une analyse ascendante, qui permet de distinguer les gagnants des perdants et qui a le potentiel de générer des rendements pour les investisseurs.

1 Source : Bloomberg, au 22 juin 2020, rendements des cours en dollars américains. Les actions asiatiques ont rebondi de 31 % par rapport à leur creux de mars, selon l’indice MSCI Asie (hors Japon). De leur côté, les actions de la Chine élargie ont gagné 29 % par rapport à leur creux de mars, selon l’indice MSCI Golden Dragon. Les rendements antérieurs ne garantissent pas les rendements futurs. 2 Source : Goldman Sachs Investment Research, 4 janvier 2020, 15 mai 2020, à titre indicatif seulement. 3 National Bureau of Statistics of China, Credit Suisse, mai 2020. 4 QuestMobile, au 30 septembre 2019. 5 Site Web d’InvesTaiwan, 18 juin 2020; Department of Information Services, Executive Yuan, Taïwan, 20 juin 2019.  Le 18 juin 2020, 192 entreprises avaient obtenu une autorisation dans le cadre de l’« Action Plan for Welcoming Overseas Taiwanese Businesses to Return to Invest in Taiwan » (plan d’action visant à accueillir les entreprises taïwanaises établies à l’étranger qui désirent revenir investir à Taïwan). L’initiative a par la suite attiré des investissements d’une valeur de 776,3 milliards de nouveaux dollars taïwanais. 6 Le 20 mai 2020, le Sénat a adopté la Holding Foreign Companies Accountable Act, et une mesure correspondante a été présentée à la Chambre des représentants le lendemain. S’il était adopté et ratifié par le président, le projet de loi exigerait que les actions d’émetteurs étrangers soient radiées des bourses américaines si les auditeurs des sociétés visées ne se conforment pas entièrement aux exigences d’inspection du Public Company Accounting Oversight Board applicables pendant trois années consécutives. 7 Source : Bloomberg, données au 17 juin 2020. L’indice Hang Seng se négocie actuellement à 10,6 fois le ratio cours-bénéfice et la croissance estimative des bénéfices pour l’exercice 2020 s’établit à -7 %.

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