Perspectives 2025 pour les titres à revenu fixe : anticiper l’accentuation de la courbe des taux
Alors que les taux de rendement des titres à revenu fixe restent élevés malgré la politique plus accommodante adoptée par la Réserve fédérale, nous nous penchons sur la situation du point de vue des investisseurs.
À l’aube de 2025, les taux effectifs des titres à revenu fixe demeurent à des sommets historiques, une tendance qui défie la logique habituelle compte tenu des mesures d’assouplissement prises par la Réserve fédérale américaine depuis septembre 2024. Bien que la politique de la Réserve fédérale dépendra de l’évolution des données économiques, il y a fort à parier que la Banque centrale maintiendra ses mesures d’assouplissement monétaire tout au long de l’année. Par conséquent, il est également attendu que le rendement en revenu des placements en espèces et des instruments du marché monétaire continue à baisser, même si les taux d’intérêt à long terme restent élevés.
Déclin des taux de rendement du marché monétaire au cours de la dernière année
Taux (%)
L’an dernier, le taux de rendement des bons du Trésor américain à trois mois est passé de 5,33 % à la fin de 2023 à 4,28 % à la fin de 2024. Pour la même période, celui de l’indice obligataire Bloomberg U.S. Aggregate a enregistré une légère hausse. Pour les investisseurs qui privilégient les liquidités et les stratégies à court terme, ce contexte souligne l’importance de gérer adéquatement le risque de réinvestissement.
Quelle sera l’évolution des taux d’intérêt au cours de la prochaine année?
Alors que les taux de rendement demeurent dans la partie supérieure des plus récentes fourchettes et que le marché ajuste ses attentes en écartant les nombreuses baisses de taux de la Réserve fédérale qui avaient été anticipées, l’environnement actuel peut présenter un point d’entrée intéressant pour les investisseurs désirant accroître la durée de leur portefeuille. Ce point de vue est étayé par notre conviction que des perspectives de rendement total positif ressortent du côté des titres à revenu fixe en raison de la persistance des taux de rendement plus élevés.
Selon notre scénario de base, les taux et les écarts se maintiennent dans leur fourchette, de sorte que les taux effectifs sur le marché des titres à revenu fixe s’alignent étroitement sur les rendements escomptés. Cependant, nous envisageons deux autres scénarios susceptibles d’accentuer encore davantage la courbe des taux. En cas de marché haussier, une croissance généralisée des taux pourrait ajouter un rendement total positif supplémentaire au rendement en revenu. Dans un marché baissier, les taux croîtraient encore plus, ce qui pèserait sur le rendement, quoique leurs niveaux élevés pourraient servir de protection contre des rendements totaux négatifs.
Les taux élevés ont conféré aux titres à revenu fixe un profil de rendement asymétrique
À quoi s’attendre de la Réserve fédérale?
Lors de sa rencontre de décembre, la Réserve fédérale américaine a continué d’assouplir sa politique en réduisant son taux d’intérêt de référence de 25 points de base. La banque centrale a toutefois également indiqué qu’elle ferait preuve de prudence en 2025. Ce changement de discours survient alors que les données économiques sont solides, mais que l’inflation reste supérieure à la fourchette cible. De plus, d’éventuels changements aux politiques gouvernementales concernant les tarifs douaniers et la déréglementation ajoutent à l’incertitude entourant l’évolution de la politique monétaire (en anglais seulement).
Plusieurs scénarios possibles laissent entrevoir une nouvelle accentuation de la courbe des taux prochainement. Qu’il y ait atterrissage en douceur ou non, il faut s’attendre à ce que les taux d’intérêt à court terme diminuent et à ce que les taux effectifs à long terme demeurent stables, près des niveaux actuels. En revanche, en cas d’atterrissage brutal de l’économie, une baisse plus marquée sur l’ensemble de la courbe sera à prévoir. Ce scénario pourrait également justifier une intervention plus musclée de la part de la Réserve fédérale pour réduire les taux à court terme, stabiliser l’économie et apaiser les marchés de capitaux.
Quelles occasions les titres à revenu fixe offrent-ils?
Nous maintenons donc qu’il est plus judicieux de conserver une durée neutre tout en profitant stratégiquement des variations de la courbe des taux afin d’obtenir une source d’alpha prévisible et reproductible parmi les titres à revenu fixe. Cela s’avérera surtout si la volatilité autour des taux persiste tout au long de l’année 2025, comme nous l’anticipons. Bien qu’il soit impossible de prédire exactement comment la Réserve fédérale agira dans les prochains mois, les obligations à moyen terme (en anglais seulement) sont bien positionnées dans l’environnement de marché actuel, surclassant généralement celles à court et à long terme pendant de telles périodes.
L’incertitude plane quant à la capacité de la Réserve fédérale à assurer un atterrissage en douceur, ce qui renforce notre conviction selon laquelle un positionnement défensif représente l’approche la plus prudente actuellement. Il sera donc primordial de trouver un excédent de rendement en revenu, car le portage aura une influence déterminante sur le rendement à court terme. Les valorisations approchant, voire dépassant, les sommets historiques dans la plupart des secteurs, l’environnement apparaît idéal pour adopter une gestion active, laquelle a le potentiel de déceler des occasions intéressantes grâce à des analyses rigoureuses et ascendantes.
Dans la foulée de cette position défensive, nous privilégions actuellement les titres adossés à des créances hypothécaires (TACH) d’organismes publics en raison de leur liquidité et de leur valeur relative plus attrayante que celle des titres de créance de sociétés. Dans cette part de marché, si les taux d’intérêt diminuent, une gestion active se révélera essentielle et permettra d’atténuer efficacement le risque de remboursement anticipé tout en visant des taux de rendement élevés. En ce qui concerne les titres de créance de sociétés, leur valeur nous apparaît surtout du côté des échéances intermédiaires et nous nous concentrons sur les occasions des secteurs des produits financiers et des services collectifs.
Garder le cap malgré un marché obligataire incertain grâce à une gestion active
Comme dans les dernières années, la volatilité des marchés obligataires perdurera probablement jusqu’à ce que la voie à suivre apparaisse plus limpide, tant pour la Réserve fédérale que pour l’ensemble de l’économie. Cependant, les investisseurs ne doivent pas rester sur la touche pour autant. Autrement, ils risquent de rater l’occasion d’entrée attrayante qu’offrent actuellement les taux de rendement élevés et l’étonnante endurance que l’économie a démontrée jusqu’à présent. Dans ce contexte, la gestion active pourrait tirer son épingle du jeu, en guidant les investisseurs au cœur de l’incertitude ambiante et en leur permettant de tirer profit des occasions qui s’offrent à eux sans prendre de risques excessifs.
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L’indice obligataire Bloomberg U.S. Aggregate suit le rendement des obligations américaines de première qualité des marchés des titres d’État, des titres adossés à des actifs et des titres de créance de sociétés. Il n’est pas possible d’investir directement dans un indice. La courbe des taux illustre la relation entre les taux d’intérêt et les dates d’échéance des titres de créance d’État. Elle sert d’outil de prévision des tendances économiques et des variations futures des taux d’intérêt. La durée mesure la sensibilité du prix des obligations aux variations des taux d’intérêt.
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