Élections primaires en Argentine : des résultats imprévus, mais à quoi doivent s’attendre les investisseurs?
Les résultats surprenants des élections primaires tenues cette semaine en Argentine ont entraîné une dégringolade du marché boursier et de la devise du pays, qui à un moment donné a chuté d’environ 30 % par rapport au dollar américain. Notre équipe des titres de créance des marchés émergents, dirigée par Paolo H. Valle et Roberto D. Sanchez-Dahl, s’attarde aux enjeux économiques et politiques à venir dans les prochains mois.
Les primaires présidentielles sont une réalité relativement nouvelle en Argentine. Elles ont été introduites en 2009 pour réduire le nombre de candidats aux élections présidentielles générales; le vote lors des primaires est obligatoire et ouvert à tous les électeurs, peu importe leur affiliation politique.
Pas plus tard que la fin de semaine dernière, les résultats ont favorisé la coalition de l’opposition d’Alberto Fernandez, qui a obtenu environ 48 % des votes, la coalition du président Mauricio Macri n’en ayant recueilli que 32 %. La coalition de l’opposition comprend le candidat à la présidence lui-même, Alberto Fernandez, une personnalité incontournable de la scène politique depuis maintes années, et la candidate à la vice-présidence Cristina Fernandez de Kirchner, qui a elle-même été présidente de 2007 à 2015.
Les élections présidentielles générales sont prévues pour le 27 octobre, et pour remporter la victoire dès le premier tour, un candidat doit récolter au moins 45 % des suffrages ou 40 % des voix et 10 points
d’avance sur le second candidat. En cas de ballottage, les deux candidats arrivés en tête seront soumis à un deuxième tour de scrutin le 24 novembre. Le mandat de l’administration actuelle se termine le 10 décembre.
Alberto Fernandez prend les marchés par surprise – ce qu’il faut en retenir
Les résultats des élections primaires représentent le scénario de risque de variation extrême le plus négatif. Pour les investisseurs, ils reflètent la crainte que, sous le gouvernement d’Alberto Fernandez, le pays renoue avec les politiques populistes des 15 années précédant l’élection du président Mauricio Macri en 2015, tout particulièrement celles adoptées par Cristina Fernandez de Kirchner.
L’élément surprise des primaires jusqu’ici reste la marge de victoire d’Alberto Fernandez. Essentiellement tous les grands sondages prévoyaient qu’il finirait avec une maigre avance de 2 à 4 points, entraînant un deuxième tour, que le président en exercice Mauricio Macri était susceptible de gagner selon les prédictions. Aucun des sondeurs n’avait prévu un écart aussi important que 15 points.
Les élections de cette semaine annoncent une pré-période de transition difficile : même si Alberto Fernandez a pris les devants lors des primaires, il ne demeure qu’un candidat à ce stade, et le gouvernement actuel de Mauricio Macri dispose encore dix semaines avant les élections générales. Aucune période de transition ne peut débuter avant qu’un gagnant soit déclaré au premier ou au deuxième tour de scrutin.
À quoi s’attendre? Aucune garantie de victoire pour Alberto Fernandez ou de changements de politique spectaculaires
À l’heure où sont rédigées ces lignes, le marché estime peu probable que la coalition de Mauricio Macri renverse le vote des primaires, compte tenu des deux grands défis auxquels fait face l’administration actuelle. D’une part, elle doit se concentrer à stabiliser la situation macroéconomique tout en continuant de progresser dans une voie favorable en ce qui concerne les politiques budgétaires et monétaires conformément aux directives du Fonds monétaire international (FMI). D’autre part, Mauricio Macri doit revigorer sa campagne et renforcer son message pour rattraper l’important retard accusé lors des primaires.
S’il est plausible que la coalition d’Alberto Fernandez triomphe, nous ignorions quelles politiques s’ensuivront, et si même son gouvernement cherchera à annuler celles mises en œuvre par son rival. Alberto Fernandez étant souvent décrit comme pragmatique, les marchés devraient s’attendre à ce que son administration propose une combinaison de politiques orthodoxes et non orthodoxes, par exemple sur des thèmes tels que les avantages sociaux.
Il y a également lieu de croire qu’il serait judicieux dans une certaine mesure de poursuivre sur la lancée du gouvernement actuel : vu les premiers signes de reprise économique en Argentine et la baisse récente de l’inflation au troisième trimestre, la perspective d’une continuité des politiques a donné lieu à de solides rendements du côté des obligations d’État libellées en monnaies fortes (en hausse d’environ
9 %) et du marché boursier local de l’Argentine (l’indice MERVAL a grimpé d’environ 43 %) jusqu’au vendredi 9 août dernier1.
La réaction du marché, bien sûr, a été prompte et vive, et reflète les prix face à la perspective de changements radicaux par rapport à l’orientation des politiques actuelles. Nous croyons qu’il est dans l’intérêt de tous les partis politiques de maintenir une relation constructive avec le FMI et de gérer l’endettement du pays au moyen d’un cadre favorable au marché. Nous nous attendons à des signes de modération de la part du camp d’Alberto Fernandez, mais il est encore trop tôt dans le cycle électoral pour tirer des conclusions définitives. Comme toujours, nous surveillons la situation de près et réévaluerons les répercussions sur le marché une fois que nous aurons plus d’information.
1 Pour les obligations des marchés émergents, l’indice mondial J.P. Morgan Emerging Markets Bond (EMBI), un indice de capitalisation boursière pondéré qui suit le rendement des obligations Brady, des euro-obligations et des prêts négociés en dollars américains émis par des entités souveraines et quasi souveraines. L’indice MERVAL (mercado de valores) est un indice pondéré en fonction du prix des titres négociés à la Bourse de Buenos Aires. Les actions sont sélectionnées d’après leur part de marché, leur cours et le nombre d’opérations. Il n’est pas possible d’investir directement dans un indice. Le rendement indiqué est celui enregistré du 1er janvier 2019 au 9 septembre 2019. Les rendements passés ne garantissent pas les résultats futurs.
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