Résilience des marchés obligataires chinois dans un contexte d’incertitude
L’invasion de l’Ukraine par la Russie le 24 février a alimenté la volatilité sur les marchés mondiaux, ce qui a mené à une liquidation généralisée des actifs risqués. Ce Billet sur l’investissement présente les observations et explique pourquoi les obligations de la Chine continentale et le renminbi chinois (CNY) affichent des fondamentaux résilients dans le contexte actuel.
Le point sur les marchés du crédit chinois
Sur le marché des créances chinoises libellées en dollars américains (USD), les titres de référence de première qualité ont vu leurs écarts se creuser de 5 à 15 points de base (pb), tandis que les obligations à rendement élevé se sont effondrées en raison du pessimisme ambiant et des nouvelles provenant des sociétés. Certaines émissions dans l’immobilier ont également été marquées par une baisse de 10 à 15 pb1.
Les obligations de la Chine continentale et le CNY font preuve de résilience
Parallèlement, les obligations de la Chine continentale sont demeurées stables par rapport aux obligations chinoises en USD et ont continué d’afficher un rendement relativement solide. Le CNY est aussi resté solide par rapport au USD, oscillant autour de 6,33 USD/CNY, malgré le recul général des monnaies des marchés émergents (MÉ) par rapport au USD2. Contrairement à d’autres monnaies des MÉ, le CNY a résisté à l’incertitude du marché soulevée par une inflation relativement faible et des taux réels positifs, ce qui a permis d’attirer des fonds sur le marché obligataire.
Une approche plus défensive dans un contexte d’incertitude
Dans un contexte d’incertitude accrue sur le marché, il semble prudent d’adopter une approche plus défensive à l’égard des portefeuilles, en investissant dans les créances chinoises en USD. L’optimisme s’est refroidi à l’égard des titres à bêta élevé (sensibles au risque) et s’est davantage manifesté pour les créances de qualité supérieure juste avant la crise actuelle. Au cours des dernières semaines, la dette immobilière chinoise en USD a suscité moins d’intérêt en raison de la volatilité persistante du secteur.
Dans l’ensemble, la prudence semble actuellement de mise à l’égard de l’immobilier, le soutien gouvernemental ayant été relativement mesuré jusqu’à maintenant et une reprise plus concrète du secteur se faisant attendre. Parallèlement, la confiance pour l’immobilier reste faible et son rendement devrait être volatil à court terme.
Le secteur des obligations chinoises offre des occasions de diversification. Dans le contexte actuel, les obligations gouvernementales chinoises et les obligations des banques publiques chinoises pourraient offrir une diversification aux investisseurs, contribuer à gérer les risques de portefeuille et potentiellement profiter de la baisse des taux d’intérêt au pays.
Les taux d’intérêt de la Chine continentale pourraient en outre baisser encore plus, car d’autres mesures d’assouplissement monétaire devraient soutenir l’économie chinoise tout en maintenant la vigueur des échanges commerciaux. Contrairement aux banques centrales des marchés développés qui sont prêtes à relever les taux d’intérêt, la Chine maintient une politique monétaire accommodante alors que l’économie devrait rebondir au deuxième semestre de l’année 2022. La catégorie des obligations chinoises devrait par conséquent être bien soutenue et favorisée par des apports d’investisseurs mondiaux.
Perspectives à court terme du marché obligataire chinois
Dans l’ensemble, la méfiance à l’égard du marché et l’intensification de la volatilité devraient persister à court terme en raison des tensions géopolitiques, en particulier dans le segment des créances chinoises en USD. De nombreux investisseurs restent sur la touche et les flux de capitaux sont relativement faibles. Les répercussions que la crise pourrait avoir sur l’économie chinoise seront surveillées de près, y compris la possibilité d’une hausse de l’inflation, alimentée par une hausse attendue des prix des marchandises.
En raison de la vigueur relative de l’économie chinoise et de sa position commerciale solide, les titres à revenu fixe chinois devraient continuer d’offrir aux investisseurs mondiaux des avantages sur le plan de la diversification et le potentiel de surclasser d’autres segments des obligations des marchés émergents et développés cette année.
Conclusion
Bien que la volatilité accrue sur les marchés et l’érosion de la confiance puissent rester d’actualité à court terme, une approche plus défensive à l’égard des créances chinoises en USD et de l’immobilier devrait contribuer à gérer les risques. Une résilience des fondamentaux des obligations de la Chine continentale et du CNY est observée. L’économie chinoise devrait rebondir au deuxième semestre de l’année 2022 et d’autres mesures d’assouplissement monétaire pourraient attirer les investisseurs mondiaux sur le marché obligataire chinois.
1 Gestion de placements Manuvie, au 24 février 2022. 2 Bloomberg, au 24 février 2022.
Renseignements importants
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