Perspectives sur la répartition de l’actif : hors des sentiers battus

Jusqu’à présent, le marché s’accorde à dire que l’économie mondiale connaît actuellement un atterrissage en douceur; cependant, nous demeurons prudents et attentifs aux risques potentiels de baisse. Le premier semestre de 2024 a été marqué par une économie américaine résiliente, une forte demande des consommateurs et un rendement supérieur des actions américaines à très grande capitalisation. Cette situation a contribué à la hausse des actifs à risque américains et à la divergence de la croissance, et maintenant des taux d’intérêt, entre les pays développés. Dans ce contexte, nous surveillons les occasions clés qui pourraient se présenter dans le courant de l’année.

1 Les États-Unis demeurent le marché mondial le plus résilient, mais des occasions voient le jour ailleurs
 

Le surpassement des actions américaines à très grande capitalisation demeure dominant. Par ailleurs, il sous-tend notre surpondération des actions par rapport aux titres à revenu fixe au niveau de l’ensemble des catégories d’actifs, mais en mettant l’accent sur celles qui bénéficieront des baisses de taux d’intérêt aux États-Unis, notamment les actions à petite capitalisation. L’inflation et les taux d’intérêt élevés ont maintenu les valorisations des actions à petite capitalisation bien en deçà des moyennes historiques par rapport à leurs homologues américaines à grande capitalisation. Par conséquent, les actions à petite capitalisation sont bien placées pour bénéficier d’une baisse des taux d’intérêt.

Sur le plan géographique, notre position est neutre à l’égard des actions européennes, mais l’amélioration de la croissance et les valorisations favorables nous incitent à suivre l’évolution de la situation de près. En outre, nous observons des signes de stabilisation et même d’amélioration dans les économies qui ont connu des difficultés au cours des 12 à 24 derniers mois. Il s’agit notamment du Japon et de la Chine, où les décideurs politiques se sont récemment montrés disposés à soutenir certains secteurs économiques en difficulté, tels que l’immobilier.

2 Points de vue divergents à l’égard des obligations américaines de première qualité
 

Nous avons une position neutre en ce qui concerne la dette publique américaine et une opinion moins favorable à l’égard des titres de créance de première qualité, car nous pensons que les écarts ne rémunèrent pas suffisamment les investisseurs en cas d’événement à risque sur le marché. Nous sous-pondérons les obligations à rendement élevé, pour lesquelles les émetteurs commencent tout juste à sentir les effets de la hausse des taux à court terme, ce qui laisse présager une volatilité accrue. En comparaison, les prêts à effet de levier se sont déjà adaptés à des taux à court terme plus élevés et nous pensons qu’ils offrent aux investisseurs une occasion attrayante. Nous avons une surpondération des titres de créance des marchés émergents, en raison des tendances positives de la dette publique et des écarts élevés par rapport aux titres de créance à rendement élevé.

3 Le crédit privé et les infrastructures mondiales orientent nos points de vue sur les marchés privés
 

Le financement du marché public a repris au premier trimestre en prévision des baisses de taux de la Réserve fédérale américaine (Fed), après une période d’inactivité pendant laquelle les intervenants sur le marché attendaient des conditions macroéconomiques plus favorables; cependant, malgré cette légère hausse, le crédit privé est resté dominant et poursuit sa trajectoire de croissance, offrant aux investisseurs des rendements attrayants. Les prêts directs, qui constituent l’un des plus grands secteurs de la catégorie d’actif, ont produit des rendements plus élevés que la plupart des autres catégories d’actifs comparables, soit entre 200 et 400 points de base de plus que les prêts syndiqués à effet de levier au cours de la dernière décennie. Dans le même temps, les infrastructures privées sont devenues l’une des catégories d’actifs à la croissance la plus rapide, l’actif géré ayant augmenté de plus de 15 % par an au cours des dix dernières années.¹

L’immobilier américain fait partie de nos secteurs sous-pondérés, car nous estimons que les pires dévaluations sont peut-être derrière nous. La baisse des taux d’intérêt contribuera à alléger la pression sur l’immobilier, et la reprise devrait se produire d’abord en Europe, puis au Canada et enfin aux États-Unis. Nous conservons une sous-pondération dans le secteur des placements privés en raison de l’activité ralentie du marché. La hausse des coûts de financement continue de limiter les activités de prêt des banques, tout en augmentant la pression sur les valorisations des placements privés.

Facteurs à surveiller à l’avenir

À l’approche du second semestre, nous nous concentrerons sur le rythme de la désinflation à l’échelle mondiale afin de savoir si la Fed sera en mesure de procéder à une réduction des taux avant la fin de l’année. Les banques centrales des pays développés qui ont commencé à réduire leurs taux d’intérêt comprennent notamment la Suède, le Canada et la Banque centrale européenne. La Banque d’Angleterre a maintenu ses taux d’intérêt à 5,25 % lors de sa réunion de juin. Aux États-Unis, les pressions inflationnistes sont demeurées plus fortes que prévu en raison de facteurs idiosyncrasiques au cours du premier semestre de l’année. Nous pensons que ces pressions ponctuelles devraient s’estomper d’ici la fin de l’année et permettre à la Fed de réduire les taux, ce qui, dans un contexte de croissance stable, constituera un élément catalyseur important pour obtenir la valeur relative des catégories d’actifs telles que les actions américaines à petite capitalisation.

Il est essentiel de savoir ce que l’on peut attendre des catégories d’actifs pour bâtir un portefeuille solide. Lisez les perspectives les plus récentes de l’équipe Solutions multiactifs de Gestion de placements Manuvie en matière de répartition de l’actif.

1 Preqin, au 31 décembre 2023