Perspectives sur la répartition de l’actif : croissance incertaine à l’horizon

La décision de la Réserve fédérale américaine (Fed) de procéder à une baisse de taux radicale de 50 points de base en septembre n’a pas seulement mis la banque centrale la plus puissante du monde en phase avec ce qui est désormais un cycle d’assouplissement mondial, elle a également donné corps à l’idée que la Fed ne se concentre plus uniquement sur l’inflation, mais qu’elle soutient également le plein emploi. Compte tenu des indications de plus en plus nombreuses d’un refroidissement du marché de l’emploi et des incertitudes considérables quant à la croissance à venir, ce changement d’orientation suggère que la Fed pourrait réduire ses taux de manière plus agressive que ce qu’elle a laissé entendre jusqu’à présent. Nous nous attendons à ce que le taux des fonds fédéraux clôture l’année à 4,25 % et atteigne le niveau neutre de 3,00 % d’ici la fin de 2025.

Un atterrissage en douceur?

Avec le ralentissement de la croissance américaine dans de nombreux secteurs, la grande question est de savoir si l’économie américaine parviendra à opérer l’atterrissage en douceur tant espéré ou si elle connaîtra une perturbation plus prononcée, voire une récession. La question est encore loin d’être tranchée, mais nous pensons que l’économie américaine s’en sortira tant bien que mal avec une légère récession, voire sans récession du tout. Pour autant, au vu de la montée des tensions dans le développement des affaires et dans les dépenses de consommation qui se combine à des données macroéconomiques décevantes, les marchés financiers (pour filer la métaphore) risquent de connaître quelques turbulences durant la descente. 

Ailleurs qu’aux États-Unis, des périodes de faiblesse ont été observées dans une grande partie de l’Europe, au Japon, en Chine et, bien sûr, au Canada, et il est probable que la croissance mondiale s’avère irrégulière ou plus faible à l’avenir. Les actions affichant de bons rendements et les écarts de taux étant serrés, la marge de manœuvre est étroite en cas d’affaiblissement de l’économie. Dans ces conditions, il nous semble logique de renforcer un peu les portefeuilles. Au niveau des catégories d’actifs, nous sommes neutres sur les actions et les titres à revenu fixe, car les perspectives de croissance et l’incertitude géopolitique actuelle sont autant de facteurs défavorables pour les actifs plus risqués au quatrième trimestre.

Cela dit, dans le marché actuel, nous continuons à voir des occasions de potentiel haussier à saisir. Nous surpondérons toujours les actions américaines, car nous pensons que les grandes capitalisations ont encore un certain potentiel de croissance, mais nous maintenons nos positions avec un peu moins de conviction qu’au trimestre dernier, compte tenu de la hausse des valorisations aux États-Unis.

En ce qui concerne les actions canadiennes, nous sommes passés de sous-pondération à neutre, car nous considérons que l’orientation accommodante de la Banque du Canada pourrait servir de catalyseur pour un marché présentant des valorisations relativement attrayantes par rapport à d’autres économies développées. Nous percevons également un certain potentiel du côté des petites capitalisations américaines et maintenons donc notre surpondération de ce secteur, mais aussi de la région Asie-Pacifique hors Japon et du secteur de l’infrastructure. 

En ce qui concerne les titres à revenu fixe, notre position d’ensemble neutre inclut une surpondération des titres de créance des marchés émergents. Nous estimons, en effet, qu’avec la baisse des taux directeurs de la Fed, les monnaies des marchés émergents disposent d’un potentiel d’appréciation par rapport au dollar américain. En revanche, nous sous-pondérons la dette américaine à rendement élevé et privilégions les prêts à effet de levier en raison de taux variables et de leurs écarts relativement attrayants. Nous maintenons notre position neutre sur les titres de créance américains de première qualité, toutefois, au regard des écarts actuels, nous avons un biais pour la qualité, que nous privilégions par rapport aux titres de qualité inférieure. 

Des marchés privés mitigés

Les perspectives pour les marchés privés restent mitigées, avec des signes de reprise en Europe et au Canada. Aux États-Unis, en revanche, les opérations sont confrontées à des coûts de financement élevés et à un resserrement des conditions de crédit. À plus long terme, toutefois, nous anticipons des rendements généralement plus élevés pour de nombreuses catégories d’actifs privés que pour les marchés publics, compte tenu de leurs valorisations actuelles et du potentiel de demande importante sur les marchés privés. Nous surpondérons le crédit privé et les infrastructures mondiales, mais sous-pondérons les placements privés et l’immobilier américain.

À mesure que le quatrième trimestre avance, nous nous attendons à ce que la participation s’élargisse à d’autres zones géographiques (répercussions des mesures de relance additionnelles en Chine) et à d’autres catégories d’actifs, avec, notamment, l’affaiblissement de la domination des actions technologiques à grande capitalisation. Nous entendons appliquer cette notion d’équilibre dans nos portefeuilles, où nous souhaitons continuer à participer aux hausses tout en renforçant notre assise défensive. 

Pour en savoir plus, lisez les perspectives les plus récentes de l’équipe Solutions multiactifs de Gestion de placements Manuvie en matière de répartition de l’actif.