Acheter des rentes ou garder la gestion du régime de retraite? Rappelez-vous, il n’y a rien de gratuit en finance.

Pour les régimes de retraite à prestations déterminées, l’achat de rentes consiste à payer une prime unique (en utilisant les actifs du régime et, si besoin, un montant d’argent additionnel) à un assureur en retour d’un versement garanti qui couvre les prestations de retraite des participants inclus dans le contrat jusqu’à leur décès.

Historiquement, le marché d’achat de rentes avait peine à croître, car, dans la plupart des cas, les actifs des régimes n’étaient pas suffisants pour payer la prime à l’assureur et les employeurs devaient ainsi débourser un montant significatif (en sus des actifs) pour payer la totalité de la prime. Cependant, avec la récente hausse des taux d’intérêt, la santé des régimes de retraite s’est grandement améliorée et le montant additionnel à débourser par les employeurs, le cas échéant, est généralement bien moindre qu’il y a quelques années.

L’objectif principal d’acheter des rentes est de transférer les risques d’investissement et de longévité de l’employeur à l’assureur. Cependant, il est important de se rappeler qu’il n’y a rien de gratuit en finance. En effet, malgré le fait que les régimes de retraite sont en meilleure position financière, nous croyons que l’achat de rentes, en moyenne et sur le long terme, demeure une option plus dispendieuse comparée à l’éventail de solutions de placements disponibles. Bien que dans certains cas, l’achat de rentes puisse être l’option souhaitable, nous croyons que, pour certains promoteurs, il est possiblement financièrement plus avantageux d’implémenter une solution d’investissement robuste adaptée à leur propre tolérance au risque.

L’éventail de solutions

Le risque d’investissement se divise en deux catégories : les risques rémunérés et les risques non rémunérés; et, contrairement à l’achat de rentes, il est impossible pour une solution de placements d’éliminer complètement le risque d’investissement.

Cependant, en minimisant les risques non rémunérés et en optimisant les risques rémunérés, il est possible pour les régimes de retraite de transformer ce risque d’investissement en opportunité d’investissement.

Pour y arriver, il faut d’abord établir un portefeuille d’appariement des flux monétaires. Ce portefeuille est composé entièrement d’obligations gouvernementales et de sociétés et est construit de sorte que l’impact des mouvements de taux d’intérêt, d’inflation et de devise soit le même sur les passifs et les actifs et que la santé financière du régime ne soit pas (ou peu) affectée.

Ensuite, nous introduisons un portefeuille de croissance. Ce portefeuille peut être composé de tous les autres types d’actifs (autres que les obligations traditionnelles) et permet d’espérer un rendement absolu supérieur à long terme. Par exemple, les actifs réels (immobilier, infrastructure, terrains forestiers et agriculture) sont une catégorie d’actifs intéressante dans ce contexte puisqu’ils ont l’habileté de fournir des flux monétaires stables et prévisibles (comme les obligations) tout en offrant un potentiel de croissance du capital.

Finalement, nous combinons le portefeuille d’appariement et celui de croissance pour obtenir un large éventail de solutions propre à chaque régime de retraite et, parmi celles-ci, nous déterminons la solution optimale en fonction de la tolérance au risque.

Bien que le coût total d’un régime de retraite ne puisse être connu qu’au décès du dernier membre du régime (pour un régime fermé), nous pouvons quand même calculer qu’en espérance, une solution pleinement investie dans le portefeuille d’appariement a une probabilité très élevée de coûter 10% moins cher qu’acheter des rentes en tenant compte du risque d’investissement. De plus, avec l’introduction du portefeuille de croissance et une prise de risque plus élevée, cette économie potentielle augmente de façon significative.

La paix d’esprit c’est bien, mais quel prix êtes-vous prêt à payer pour? Plus de 10%? Quel niveau de risque êtes-vous prêt à supporter? Voilà quelques questions que vous devriez vous poser avant de prendre une décision entre garder la gestion d’un régime et l’achat de rentes.

Autres facteurs à considérer

Les chiffres d’économie de coût susmentionnés tiennent compte du risque d’investissement uniquement et représentent la réalité des régimes de retraite à prestations déterminées fixes. Ils ne considèrent donc pas le risque de longévité (plus les bénéficiaires vivent longtemps, plus le coût du régime est élevé) et ne s’appliquent pas à des régimes indexés.

Indexation

L’achat de rentes est un contrat de gré à gré, donc presque n’importe quelles conditions peuvent être ajoutées au contrat, incluant une indexation à l’inflation. Cependant, ces conditions ont un prix et il faut être capable de trouver une contrepartie. De plus, le marché d’achat de rentes demeure relativement petit et plus les contrats s’éloignent du produit de base, moins il y a de profondeur dans le marché et plus le pouvoir de négociation des assureurs est grand. Cela signifie que pour un régime qui recherche une rente pour couvrir ses prestations indexées à l’inflation, surtout avec une inflation aussi élevée qu’en ce moment, ses chances d’obtenir un prix avantageux sont grandement diminuées.

De l’autre côté, une gestion active et disciplinée d’un régime de retraite permet de s’adapter à tous types d’environnement et de conditions, comme l’indexation en période d’inflation élevée. En effet, chaque classe d’actifs possède ses propres attributs, réagit différemment aux événements de marché et peut être utilisée pour différents objectifs. L’infrastructure, par exemple, est une classe d’actifs qui peut être intéressante pour un régime à prestations indexées; grâce à un pouvoir de fixation des prix élevés et à des revenus qui sont souvent eux-mêmes indexés à l’inflation, l’infrastructure permet généralement d’apparier plus facilement des flux monétaires qui fluctuent en fonction de l’inflation.

Risque de longévité

Il est important de noter que le risque de longévité est généralement marginal comparé au risque d’investissement. Par exemple, si les retraités d’un régime de retraite vivent 3 % plus longtemps qu’anticipé initialement (ce qui représente un très grand changement de longévité), le coût du régime de retraite augmenterait d’environ 6 % (ce qui est encore bien en deçà des économies de coûts mentionnés dans le tableau ci-dessus). De plus, après une forte augmentation de l’espérance de vie au cours des dernières décennies, qui rendait le risque de longévité plus nuisible, la croissance de l’espérance de vie a été plutôt limitée dans les dernières années; la pandémie de COVID-19 a même provoqué un recul marqué en 2020. Les tables actuarielles sont aussi de plus en plus précises pour estimer la longévité, aidant grandement la gestion de ce risque. 

En gardant la gestion du régime, le risque de longévité va toujours être présent. Mais, nous croyons qu’il ne faut pas s’arrêter au risque de longévité et que lorsque tous les coûts, risques et bénéfices sont mis dans la balance, la solution optimale pour la majorité des régimes de retraite se retrouve à l’intérieur de l’éventail de solutions disponibles et non dans l’achat de rentes. 

La paix d’esprit à moindre coût

Ultimement, l’achat de rentes permet aux employeurs d’acheter la paix d’esprit en transférant les risques d’investissement et de longévité. Cependant, nous ne croyons pas que ce soit une solution optimale pour tous les régimes de retraite, même si la santé financière des régimes de retraite s’est améliorée.

Une autre façon d’acquérir la paix d’esprit est de faire appel à un fournisseur de services délégués de chef des placements, que ce soit pour un mandat précis ou pour la prise en charge complète du régime de retraite (conseils, gestion et élaboration des portefeuilles d’appariement et de croissance et administration). Bien que des frais de gestion s’appliquent, nous sommes loin du prix de l’achat de rentes et cette option vient avec plusieurs avantages tels que l’accès à une vaste plateforme d’actifs réels et un suivi quotidien des placements et des objectifs.

Au final, rappelez-vous qu’il n’y a rien de gratuit en finance et qu’il est donc important d’en avoir pour votre argent.