Les données fondamentales des placements forestiers éclipsent les problèmes cycliques

Alors que certaines parties de l’économie mondiale ont survécu aux pires moments de la pandémie de COVID-19, la demande refoulée des consommateurs a mis à rude épreuve les chaînes d’approvisionnement mondiales. L’invasion de l’Ukraine par la Russie a exacerbé encore plus le déséquilibre généralisé entre l’offre et la demande. Cette dynamique a poussé l’inflation vers des sommets jamais atteints depuis des décennies.

Une inflation croissante a été observée dans toutes les régions et elle a été plus persistante et plus marquée que prévu au début de 2022. Les banques centrales du monde entier ont réagi à la flambée des prix et des salaires en amorçant un cycle abrupt de resserrement monétaire. Au milieu de l’année 2022, la hausse des taux d’intérêt aux États-Unis avait exercé une pression à la hausse sur les taux de rendement requis pour les investissements risqués, en plus de faire sortir le marché immobilier américain de sa torpeur, de semer la déprime parmi les consommateurs et de renforcer le dollar américain. Les banques centrales du monde entier sont en train de s’atteler à la tâche exceptionnellement difficile de tempérer une inflation historiquement élevée sans faire basculer leurs économies dans le chaos, car le passage à une politique monétaire plus restrictive a fait considérablement augmenter le risque d’une récession mondiale à court terme.

Cette année, le secteur des terrains forestiers exploitables a été confronté à la hausse vertigineuse du coût des intrants– y compris l’énergie, le transport et les engrais. Les perturbations de l’offre et les défis logistiques ont également entraîné une forte volatilité des prix des produits forestiers. Ensemble, la volatilité des prix, l’augmentation rapide du coût des intrants et le ralentissement de la demande pourraient limiter les bénéfices d’exploitation durant le deuxième semestre de 2022 et au début de 2023. Bien que le rendement en espèces des placements forestiers pourrait chuter lors des prochaines années à cause de conditions de marché moins vigoureuses, les valeurs des terrains forestiers exploitables se maintiendront grâce à l’intérêt marqué des investisseurs pour des actifs ayant un profil de risque moins élevé comparativement à plusieurs actifs financiers autres que fonciers. Le fait que les investisseurs savent que les données fondamentales de la demande sous-jacente de terrains forestiers exploitables sont solides et durables devrait maintenir leur intérêt pour ce genre d’actifs et pourrait aider à atténuer toute contrainte à court terme nuisant au rendement de ces placements.

Au deuxième trimestre de 2022, les mises en chantier d’habitations aux États-Unis reflétaient encore la forte demande sous-jacente de logements et le nombre de 1,81 million d’unités (taux annuel rajusté selon les variations saisonnières) a été atteint en avril 2022. Mais en juin, ce chiffre avait chuté à 1,56 million d’unités, soit une baisse de 14 %¹. La hausse des taux d’intérêt visant à réduire les pressions inflationnistes freine la croissance de la demande et assombrit les perspectives à court terme pour le secteur de l’habitation. Selon nous, la croissance de la consommation de bois risque encore plus de ralentir lors des derniers mois de l’année et au début de l’année prochaine.

La hausse du prix des intrants et les perturbations des chaînes d’approvisionnement sont au cœur des préoccupations des exploitants de terrains forestiers. Les coûts de l’exploitation forestière et du transport n’ont pas échappé aux pressions inflationnistes généralisées et ont augmenté, ce qui constitue une situation inhabituelle pour les exploitants forestiers après des années durant lesquelles ces coûts sont demeurés relativement modestes et stables. La concurrence de plus en plus serrée dans le domaine de la main-d’œuvre a fait en sorte que l’on a augmenté les taux salariaux de base dans le but de recruter et à maintenir en poste des ouvriers plus dévoués. Parallèlement à cela, les coûts de construction et d’entretien des routes sont en hausse, conséquence directe de l’augmentation des coûts du carburant diesel. Les coûts d’établissement de plantations de bois (semis et reboisement) ont aussi connu une hausse alors que les taux d’exploitation forestière aux États-Unis avaient déjà augmenté de plus de 3 % en 2021 par rapport à 2020. ²

« La hausse du prix des intrants et les perturbations des chaînes d’approvisionnement sont au cœur des préoccupations des exploitants de terrains forestiers. »

La main-d’œuvre du secteur de l’exploitation forestière est de moins en moins abondante depuis des années, car elle vieillit et il y a de la concurrence pour attirer de jeunes travailleurs à qui l’on offre des emplois mieux rémunérés et moins risqués. Quoi qu’il en soit, les nouvelles statistiques de l’emploi pour juillet révèlent une augmentation de près d’un million d’emplois supplémentaires depuis février 2020 dans les secteurs de production de marchandises – y compris le secteur manufacturier, la construction, l’exploitation minière et l’exploitation forestière – ce qui pourrait être attribuable à l’augmentation des taux salariaux. ³ Malgré la hausse de l’emploi dans le secteur de l’exploitation forestière, les perturbations logistiques liées à la pandémie continuent de provoquer des goulets d’étranglement, ce qui pourrait engendrer des difficultés supplémentaires quand viendra le moment d’exécuter les plans de récolte de bois et, par ricochet, de respecter le calendrier des flux de trésorerie. Les taux d’embauche sont à la hausse, le recrutement de bûcherons et de transporteurs consciencieux étant de plus en plus courant, ce qui représente un coût supplémentaire qui semble, selon nous, être une dépense que les exploitants devront continuer d’assumer.

Jusqu’en juillet 2022, le prix des grumes est resté élevé dans la plupart des régions des États-Unis. Le prix des grumes dans la région du Nord-Ouest du Pacifique des États-Unis a atteint 943 $ par millier de pieds-planche ($/mbf) en juillet, soit 6 % de plus que le prix demandé à la fin de 2021. Le prix des grumes a en général dépassé ce qui était prévu dans les budgets d’exploitation depuis le début de l’année et il est supérieur au dernier prix plafond observé aux États-Unis. Prix des grumes dans la région du Nord-Ouest du Pacifique en 2018. Dans cette région, les propriétés forestières reliées à des installations portuaires ont pu profiter de l’augmentation de la demande d’exportation de grumes de haute qualité vers le Japon, même en tenant compte de la force du dollar américain.

 Le Japon s’efforce de combler le déficit d’approvisionnement résultant de l’imposition de sanctions sur les importations de grumes russes causées par le conflit entre la Russie et l’Ukraine.

Cela dit, la révision à la baisse des prix du bois d’œuvre ramenant ceux-ci à des niveaux davantage alignés sur les moyennes historiques donne a penser que le prix des grumes devra se réaligner sur celui des marchés du bois d’œuvre et des panneaux de bois. Les différences régionales pour ce qui est de la dynamique de l’offre et de la demande, qui sont influencées par les stocks de bois d’œuvre locaux et la puissance installée des installations de transformation, auront un effet déterminant sur l’ampleur des rajustements du prix des grumes dans les mois à venir et sur le moment où ils surviendront.

Pourquoi les perspectives à long terme en matière de placements forestiers restent-elles si favorables?

Bien que les personnes qui investissent dans des terrains forestiers exploitables pourraient être confrontées à des rendements irréguliers au cours des 12 à 18 prochains mois, cette cyclicité à court terme ne change pas les données fondamentales positives à long terme des placements forestiers (données démographiques favorables pour le secteur de l’habitation, désir accru des consommateurs pour des produits verts et des énergies renouvelables et multiplication des initiatives de décarbonation). La vigueur du secteur de la construction résidentielle aux États-Unis devrait se maintenir jusqu’à la fin des années 2020. ⁴ Nous pensons que les systèmes de construction novateurs à base de bois et les codes du bâtiment américains continueront de se développer et d’engendrer de nouveaux niveaux de demande, de sorte que les bâtiments résidentiels et non résidentiels à plusieurs étages qui utilisent des systèmes de construction à base de bois compteront pour une part plus importante de la demande totale de bois. Les emballages papier devraient également continuer de profiter du fait que le public est préoccupé par les répercussions environnementales des déchets plastiques. L’apport des terrains forestiers en tant que solution climatique naturelle – au moyen de la capture et du stockage du carbone se trouvant dans les forêts, les produits du bois et les sols – devrait jouer un rôle grandissant dans la dynamique du marché au cours de la prochaine décennie. Les investisseurs patients et prévoyants en prennent note.

1 U.S. Census Bureau, juillet 2022. 2 Forisk, T3 2022. 3 U.S. Bureau of Labor Statistics, au 14 juillet 2022. 4 Forest Economic Advisors, 27 mai 2022, et Fastmarkets RISI,7 juin 2022.