Rendements dégagés par les terrains forestiers aux États-Unis
Les terrains forestiers aux États-Unis ont généré un revenu et une plus-value supérieurs à la moyenne historique pour les investisseurs institutionnels en 2021.
Les placements privés dans les terrains forestiers aux États-Unis ont procuré un rendement de 9,20 % au cours de l’année civile 2021, générant des gains annuels en revenu et en plus-value du capital. Les revenus tirés de l’exploitation forestière en 2021 reflètent la forte demande sous-jacente de construction à base de bois aux États-Unis, ce qui exerce une pression à la hausse sur les prix du bois d’œuvre et stimule le produit d’exploitation net. Les gains en capital sur les terrains forestiers en 2021 reflètent les solides évaluations des terrains forestiers réalisées par des tiers basées sur une forte activité de vente en fonction de l’indice de référence.
Le National Council of Real Estate Investment Fiduciaries (NCREIF) recueille les données sur le rendement des terrains forestiers aux États-Unis dégagé par les placements institutionnels et produit un rapport dans son indice des propriétés forestières (TPI). 1 Le rendement total pour l’année civile 2021 de 9,20 % pour l’indice de rendement total est une augmentation de 836 points de base (pb) par rapport à 2020, et supérieur au niveau de rendement annuel moyen des 10 dernières années (5,36 %) et des 20 dernières années (6,60 %). 2
Le rendement des terrains forestiers aux États-Unis a été de 9,2 % en 2021
Indice américain NCREIF Timberland Property, revenu annuel et appréciation, à la fin de l’année au 31 décembre 2021.
En 2021, le TPI du NCREIF intégrait des mesures de rendement de 454 terrains forestiers distincts d’une superficie combinée de 13,3 millions d’acres dans tous les États-Unis, pour une valeur marchande cumulée de 24 milliards $ US. NCREIF sépare les rendements totaux en deux composantes : le produit d’exploitation net (BAIIAE)3 et les gains (ou pertes) en capital réalisés. En 2021, le rendement des terrains forestiers s’est inscrit au-dessus de la moyenne, à la fois en termes de produit d’exploitation net et de la plus-value du capital aux États-Unis. Le produit d’exploitation net des terrains forestiers privés a augmenté pour s’établir à 3,45 % pour l’année civile, contre 2,50 % en 2020. Il est supérieur au revenu annuel moyen des dix dernières années (2,80 %). La composante de plus-value du capital du TPI repose sur les évaluations de la valeur marchande des terrains forestiers réalisées par des tiers, requises pour tous les terrains compris dans le TPI du NCREIF. En 2021, la plus-value du capital de 5,58 % a représenté un redressement de 741 pb par rapport à la perte en capital en 2020 de 1,70 %.2
Un solide rendement des terrains forestiers sur l’ensemble des marchés régionaux américains en 2021
Le rendement de l’indice NCREIF Timberland provient de quatre régions géographiques, à savoir les états des Grands Lacs, de l’Ouest, du Sud et du Nord-Est. Le Sud a un grand poids dans le TPI et représente 66 % de l’indice en termes de valeur marchande. Les terrains forestiers du Sud présents dans le TPI sont principalement des plantations de pins, avec un plus petit pourcentage de forêts mixtes comprenant pins et feuillus. Les terrains forestiers dans les états de l’Ouest des États-Unis représentent 25 % de l’indice américain en termes de valeur. Les 9 % restants sont répartis entre des terrains de feuillus de grande valeur et des terrains mixtes de bois de sciage/feuillus dans les états du Nord-Est (5 %) et des Grands Lacs.
Les terrains forestiers à l’Ouest et au Sud constituent plus de 90 % de l’indice américain NCREIF Timberland Property
Part régionale de l’indice Timberland Property par valeur (au 31 décembre 2021)
Parmi les principales sous-régions des États-Unis, le rendement total annualisé en 2021 a été de 7,0 % au Sud et de 14,4 % à l’Ouest.2 Le rendement des terrains forestiers du Nord-Est pour l’année civile 2021 a été de 13,2 %, et de 7,4 % pour les états des Grands Lacs.2
Représentant près des deux tiers de la valeur marchande du TPI, le rendement total des terrains forestiers privés du sud des États-Unis, à 7,00 %, signe un gain de 545 pb par rapport à son rendement de 2020 (1,60 %). Un résultat à mettre en regard du rendement total de la région de 4,57 % au cours des dix dernières années.
Les rendements totaux des terrains forestiers du sud des États-Unis en 2021 comprenaient un résultat d’exploitation de 3,10 % et des gains en capital de 3,90 %. Le résultat d’exploitation en 2021 est supérieur à la moyenne du rendement en revenu de la région sur 10 ans (2,60 %), et supérieur de 55 pb au résultat d’exploitation de 2020. La plus-value du capital pour le sud des États-Unis en 2021 s’est élevée à 481 pb de plus qu’en 2020, et elle représente le double de l’appréciation moyenne des dix dernières années.
Les investissements en terrains forestiers privés dans l’Ouest américain, représentant plus du quart de la valeur marchande du TPI total, ont enregistré un produit d’exploitation net de 4,60 %, soit le meilleur rendement régional. En y ajoutant une plus-value du capital de 9,50 %, ils ont produit le meilleur rendement régional total en 2021. Rendement aux États-Unis pour l’année civile. En 2021, l’Ouest a enregistré un rendement supérieur à la moyenne de son produit d’exploitation net sur 10 ans (3,58 %) et une plus-value du capital équivalente à deux fois la moyenne des plus-values du capital (4,38 %) des dix dernières années.
Gains de rendement des terrains forestiers dans les principales régions des États-Unis
Rendements annuels du BAIIAE et de l’appréciation des terrains forestiers en 2021 par région, au 25 janvier 2022
Bien que représentant une plus petite part du TPI total, les terrains forestiers du nord-est des États-Unis ont enregistré des gains notables en 2021, enregistrant le deuxième meilleur rendement aux États-Unis. Le rendement total du Nord-Est (13,20 %) équivaut à une hausse de 1 797 pb par rapport à 2020, et se situe bien au-delà de la moyenne annuelle sur 10 ans de 2,46 %. Le rendement du Nord-Est a été porté par des gains en capital de 10,30 %, soit un bond de 1 616 pb par rapport à 2020. Le résultat d’exploitation dans le nord-est des États-Unis s’est établi à 2,70%, soit un résultat supérieur à celui de 2020 (1,20 %) et proche de la moyenne de la région sur 10 ans (2,40 %).
Le rendement des terrains forestiers dans les états des Grands Lacs (7,40 %) a enregistré 450 pb au-dessus du rendement total de 2020 et de la moyenne de la région sur 10 ans de 5,13 %. Le résultat d’exploitation en 2021 a été solide, s’inscrivant à 3,70 %, bien au-delà de la moyenne annuelle de 2,00 % des dix dernières années.2
Rendement régional des terrains forestiers aux États-Unis pour l’année civile 2021
Le rendement des terrains forestiers aux États-Unis en 2021 traduit une année marquée par une forte demande de constructions neuves, l’augmentation des dépenses de réparation et de réaménagement des maisons, et la hausse de la valeur des terrains forestiers en fonction d’évaluations faites par des tiers utilisant des ventes comparables comme référence.
Indicateurs du marché des terrains forestiers jusqu’à la fin de l’année 2021
Vigueur des mises en chantier aux États-Unis malgré de fortes fluctuations du prix du bois d’œuvre
Mises en chantier trimestrielles aux États-Unis (en milliers d’unités) et prix composite du bois d’œuvre résineux aux États-Unis (en $ US par millier de pieds-planche)
Les mises en chantier aux États-Unis ont comptabilisé 1,644 million d’unités au cours du quatrième trimestre 2021, contre 1,575 million d’unités lors du même trimestre en 2020. Les maisons individuelles, le type de construction qui, historiquement, requiert le plus de matières premières issues du bois, ont représenté 70 % du total des mises en chantier au quatrième trimestre, contre 77 % au quatrième trimestre 2020. Le total des mises en chantier a progressé lors des deux premiers mois de 2022, atteignant 1,77 million d’unités en février en taux annuel désaisonnalisé (SAAR). Les prix du bois d’œuvre de résineux, mesurés par l’indice du bois de charpente de Random Lengths, sont restés extrêmement volatiles, connaissant un pic à 1 200 $ US/MBF à la mi-2021, avant de chuter de plus de 60 % lors du troisième trimestre l’an dernier. Ce recul a été suivi d’une nouvelle hausse de 45 % pour atteindre une moyenne de 691 $ US/MBF au cours du quatrième trimestre 2021. La forte demande de matériaux de construction s’est heurtée à des goulots d’étranglement dans la chaîne d’approvisionnement, provoquant des réactions extrêmes des prix.
Les approbations d’habitation en Australie ralentissant, le prix du bois d’œuvre progresse
Prix du bois d’œuvre de résineux et du bois sur pied australiens (en dollars australiens) et approbations d’unités d’habitation (en milliers d’unités)
Les approbations d’habitation en Australie au quatrième trimestre 2021 ont totalisé 49 440 unités, soit une baisse de 10 % par rapport au troisième trimestre, et un repli de 22 % par rapport au niveau élevé à court terme atteint en juin 2021. Les approbations de maisons individuelles, totalisant 31 940 unités au quatrième trimestre 2021, ont cédé 7 % par rapport au troisième trimestre, et 12 % par rapport au quatrième trimestre 2020. Une faiblesse due à l’arrêt du programme HomeBuilder, une aide du gouvernement australien offerte aux ménages admissibles pour encourager la construction d’une maison neuve ou la rénovation d’une maison existante, en mars 2021.5 Les approbations d’unités d’habitation en 2022 ont été volatiles, les perturbations causées par la COVID-19 et celles saisonnières pesant sur les approbations tout le mois de février. La hausse du prix du bois d’œuvre de résineux en Australie a ralenti au quatrième trimestre 2021, progressant de seulement 2 % par rapport au troisième trimestre, mais atteignant un niveau de près de 40 % supérieur aux prix pour le même trimestre en 2020.
Le dollar américain s’apprécie face à la plupart des devises et devrait encore prendre de la valeur
Taux de change trimestriels entre le dollar américain (USD) et les monnaies liées aux produits de base
Au cours du quatrième trimestre 2021, le dollar américain s’est légèrement apprécié face au réal brésilien (2 %) et au peso chilien (5 %). Alors que le dollar américain a cédé du terrain relativement au dollar australien (–0,7 %) et au dollar canadien (–0,3 %) au quatrième trimestre, le dollar néo-zélandais s’est apprécié de 0,75 % par rapport au billet vert. En 2022, le dollar américain s’apprécie par rapport à la plupart des devises, la Réserve fédérale américaine resserrant sa politique monétaire, la croissance mondiale ralentissant et l’appétit pour le risque demeurant limité.
Une croissance disparate des prix du bois d’œuvre résineux selon les régions
Prix régionaux du résineux sur pied destiné au sciage (USD par mètre cube)
Les prix du bois de sciage de résineux du sud des États-Unis ont progressé de 4 % au quatrième trimestre par rapport au troisième trimestre, soit une hausse de 14 % par rapport aux prix du quatrième trimestre en 2020. La forte demande due à l’augmentation de la capacité des scieries et des usines de panneaux commence à exercer une pression sur les prix régionaux du sud des États-Unis. Dans la région du nord-ouest de la côte pacifique des États-Unis, les prix du bois de sciage résineux ont répondu à une demande accrue des usines régionales à la fin de 2020 et sont restés robustes en 2021, les prix au quatrième trimestre étant stables par rapport à ceux du troisième. Les prix du bois de sciage sur pied de pin de Monterey destiné à l’exportation ont reculé au quatrième trimestre, en repli de 26 % par rapport au troisième trimestre, et de 45 % depuis les niveaux élevés observés plus tôt dans l’année. Une chute des prix du pin de Monterey à l’importation en Chine et la hausse des coûts de transport ont tiré les prix du bois sur pied néo-zélandais vers le bas. Avec la nouvelle hausse des coûts de transport et la Chine engluée dans des confinements en raison de la COVID-19, les prix du bois sur pied de pin de Monterey ont poursuivi leur baisse cette année.
Les terrains forestiers aux États-Unis livrent des rendements au comptant historiquement favorables
Rendements au comptant annualisés des terrains forestiers aux États-Unis (% par année)
Au quatrième trimestre, le rendement au comptant annualisé des activités forestières aux États-Unis s’est inscrit à 2,75 %, par rapport à un solide 3,60 % au trimestre précédent. Toutefois, il reste supérieur à la moyenne du quatrième trimestre à 10 ans, à savoir 2,40 %.
La valeur des terrains forestiers s’apprécie tant pour ceux privés que publics.
Valeurs trimestrielles des terrains forestiers du sud des États-Unis ($ US/acre)
La valeur des terrains forestiers aux États-Unis a progressé pour les propriétaires privés (d’après la mesure du NCREIF) et ceux cotés (d’après le calcul de Gestion de placements Manuvie, Agriculture et terrains forestiers de la valeur des entreprises forestières (TEV) par acre du Sud équivalent (SEA). Les terrains forestiers du sud cotés en bourse ont atteint 2 596 $ US par acre, soit une augmentation de 14 % par rapport au troisième trimestre et de 12 % depuis le quatrième trimestre de l’année dernière. L’augmentation du prix des actions des sociétés cotées en bourse au sein de TEV/SEA, alimentée par des bilans solides bénéficiant de la hausse des prix du bois et des panneaux, a fait augmenter la valeur des entreprises forestières du sud. Les terrains forestiers privés dans le sud des États-Unis, à 1 850 $ US l’acre au quatrième trimestre, ont atteint un nouveau sommet, en hausse de 3 % par rapport aux valeurs des terrains forestiers du quatrième trimestre 2020 et de 7 % par rapport à la moyenne sur 10 ans.
1 Gestion de placements Manuvie participe à l’indice NCREIF Timberland Property. Les gestionnaires participants sont tenus de déclarer tous les biens admissibles à l’indice. Le recours à ces données ne constitue pas une offre d’achat ou de vente de biens. 2 Indice NCREIF Property T4 2021. 3 BAIIAE signifie bénéfice avant intérêts, impôts, amortissements et épuisements. 4 https://treasury.gov.au/coronavirus/homebuilder
Renseignements importants
Notes sur la source du graphique des valeurs trimestrielles des terrains forestiers du sud des États-Unis ($ US par acre) : NCREIF, décembre 2021, Recherche sur les terrains forestiers de Gestion de placements Manuvie, décembre 2021. Les valeurs des actions de sociétés ouvertes proviennent du calcul de la valeur des entreprises forestières (TEV) par acre du Sud équivalent (SEA) de Gestion de placements Manuvie pour cinq sociétés ouvertes axées sur l’exploitation forestière comparativement aux valeurs par acre de terrain forestier du Sud calculées à l’aide de la base de données du National Council of Real Estate Investment Fiduciaries (NCREIF). La TEV est une estimation trimestrielle fondée sur la valeur totale de l’entreprise (la valeur marchande totale plus la valeur comptable de la dette) de laquelle est déduite la valeur estimée des installations de traitement, les autres actifs non ligneux et le fonds de roulement non lié à l’entreprise. La valeur par acre équivalent du sud des États-Unis se fonde sur les valeurs régionales de NCREIF en dollars par acre pour exprimer les avoirs forestiers de sociétés de diverses régions en fonction de ceux de sociétés forestières du sud des États-Unis qui auraient une valeur marchande équivalente. Gestion de placements Manuvie participe à l’indice NCREIF Timberland Property. L’indice exige que les gestionnaires participants déclarent toutes les propriétés admissibles à l’indice. Le recours à ces données ne constitue pas une offre d’achat ou de vente de biens.
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