Que sont les créances de second rang?
Les créances de second rang se situent entre les créances de premier rang et les actions ordinaires dans la structure du capital d’une société, et elles peuvent offrir aux investisseurs une combinaison de caractéristiques intéressantes : rendement élevé, croissance boursière et diversification. Découvrez pourquoi.
Que sont les créances de second rang?
Les créances de second rang sont un type spécial de financement privé. Dans la structure du capital d’une société, elles sont de rang inférieur aux créances de premier rang garanties, mais supérieur à celui des actions. Cette stratégie de placement correspond à un profil de risque intermédiaire, ce qui signifie qu’en optant pour les créances de second rang d’une société, les investisseurs bénéficient généralement de rendements plus élevés que les détenteurs de créances de premier rang. De plus, ils sont mieux protégés contre le risque de baisse que les porteurs d’actions.
Structure de capital
Source: À titre indicatif seulement
D’ordinaire, les créances de second rang se substituent aux obligations à rendement élevé émises par les grandes entreprises. Le marché des obligations à rendement élevé ne s’intéresse normalement pas aux émissions d’une valeur inférieure à 200 millions de dollars, mais dans bien des cas, une société n’a ni la capacité ni le besoin de mobiliser un capital aussi important. Les sociétés du marché intermédiaire, à savoir celles dont le chiffre d’affaires annuel se situe entre dix millions et un milliard de dollars, peuvent choisir de faire affaire avec des investisseurs privés. En effet, par rapport aux prêteurs traditionnels tels que les banques, les investisseurs privés offrent plus de certitude d’exécution et de souplesse en cas de ralentissement économique.
Quelles sont les différentes sortes de stratégies de placement relativement aux créances de second rang?
Il existe différents types de créances de second rang. Voici quelques-uns des plus courants.
La hiérarchie des titres de créance
Source: À titre indicatif seulement
Stratégie |
Description
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Créance de rang inférieur
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Il s’agit d’un type d’emprunt adossé à une garantie déjà affectée à un autre titre de créance ou prêt. Son détenteur est au deuxième rang quand il s’agit de se faire rembourser en cas d’insolvabilité de l’emprunteur. Compte tenu du risque accru qu’ils assument, les détenteurs de créances de rang inférieur bénéficient souvent de taux d’intérêt plus élevés que ceux de créances de premier rang.
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Titre de créance non garanti de premier rang
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Il s’agit d’un type d’emprunt qui n’est pas garanti par tel ou tel actif de la société. Son détenteur fait l’objet d’un traitement préférentiel par rapport au porteur d’une créance subordonnée, mais tout dépend uniquement de la solvabilité globale de la société. |
Créance subordonnée sans majoration d’actions
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Ce type d’emprunt est de rang inférieur au titre de créance non garanti de premier rang. Son détenteur ne sera remboursé qu’après le remboursement intégral des porteurs de titres de premier rang. |
Créance subordonnée avec majoration d’actions ou créance mezzanine
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Ce type de créance est assorti de caractéristiques de financement par emprunt et par capitaux propres. Comme pour les placements en titres de créance, l’investisseur reçoit des versements sous forme de coupons. D’autre part, comme c’est le cas pour les placements en actions, les investisseurs peuvent bénéficier de toute expansion de la société par l’entremise de bons de souscription attachés, de primes fondées sur la valorisation de la société ou de caractéristiques de conversion. La structure de l’opération peut être simple ou compliquée : cela dépend des modalités qui ont été négociées. |
Quels sont les avantages offerts par l’investissement dans des créances de second rang?
Les investisseurs qui optent pour ces créances sont à la recherche de sociétés saines, susceptibles de générer de bonnes liquidités, de rehausser leurs activités et de créer de la valeur de différentes façons. Voici quelques exemples des avantages offerts les placements dans cette catégorie d’actif :
- Rendements élevés – Les placements dans les titres de créance de second rang offrent généralement des rendements supérieurs à ceux des créances de premier rang, ce qui contrebalance le risque plus élevé qu’ils présentent
- Croissance boursière – Certaines stratégies de crédit de second rang peuvent permettre aux investisseurs de bénéficier de toute hausse des cours grâce à une prise de participation accompagnée de placements en titres de créance
- Diversification du portefeuille – Elle est possible grâce à une pondération équilibrée par secteur, par année de souscription (date du déploiement du capital), par type de titre et par promoteur de placements privés
- Gestion du risque de baisse – Les investisseurs qui souscrivent des créances de second rang entretiennent des relations à long terme avec les emprunteurs, ce qui leur facilite l’accès aux renseignements sur la société et leur permet donc de mieux comprendre l’emprunteur, de négocier les modalités et de structurer les prêts qui sont les plus avantageux pour l’investisseur et l’entreprise sous-jacente
Quelles sont les sources de rendement pour les investisseurs qui souscrivent des créances de second rang?
Ces placements comportent différentes sources de rendement selon la stratégie adoptée.
Facteur de rendement |
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Créance de rang inférieur |
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Titre de créance non garanti de premier rang
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Créance subordonnée sans majoration d’actions
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Créance subordonnée avec majoration d’actions ou créance mezzanine
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Quels sont les risques liés à l’investissement dans des créances de second rang? Comment ces risques sont-ils pris en charge?
Compte tenu de leur position subalterne dans la structure du capital d’une société, les créances de second rang donnent aux investisseurs une moindre priorité à l’égard du remboursement comparativement aux détenteurs de créances de rang supérieur. Ces types de placements sont également relativement illiquides et, partant, difficiles à vendre. Il est possible d’atténuer ce risque grâce à des vérifications préalables rigoureuses avant d’investir, afin de réduire au minimum la probabilité de subir le contrecoup du non-paiement pendant la durée du prêt.
Par rapport aux sociétés à grande capitalisation, les sociétés du marché intermédiaire ont souvent moins d’effectifs professionnels dans leurs équipes de direction. Pour atténuer ce risque, on peut ne prêter qu’aux sociétés qui comptent sur des promoteurs de capital-investissement compétents, chevronnés et dotés des ressources nécessaires pour soutenir les équipes de direction.
Comment peut-on investir dans des créances de second rang?
Voici les deux principales façons :
- Effectuer des opérations négociées directement avec une société ou ses propriétaires
- Investir dans des fonds privés axés les titres de créance de second rang
À cause de leur complexité, les placements dans les créances de second rang exigent que l’on comprenne à fond les sociétés qui émettent ces titres. La plupart des investisseurs choisissent de placer leur argent dans des fonds privés qui ciblent ce segment du marché en particulier et qui ont l’expérience nécessaire pour distinguer les mobilisations de capitaux les plus prometteuses de celles qui présentent un profil risque-rendement moins intéressant. Nous croyons au partenariat avec le bon gestionnaire d’actifs approprié, car la solidité des réseaux sources et les compétences d’une équipe des placements peuvent être déterminantes dans l’obtention de bons résultats en matière de placement.
Renseignements importants
Les placements comportent des risques, y compris le risque de perte du capital. Les marchés des capitaux sont volatils et peuvent considérablement fluctuer sous l’effet d’événements liés aux sociétés, aux secteurs et à l’économie, à la politique, à la réglementation et aux marchés. Ces risques sont amplifiés dans le cas des placements sur les marchés émergents. Le risque de change est le risque que la fluctuation des taux de change ait un effet négatif sur la valeur des placements détenus dans un portefeuille.
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