Navigation dans l’intégration des facteurs ESG à l’investissement dans les actions chinoises de catégorie A
Bien que les normes ESG soient intégrées à l’univers des actions chinoises de catégorie A, la divulgation structurée limitée, les notes attribuées par des tiers incohérentes et le manque de données de qualité rendent les progrès difficiles, surtout dans le cas des sociétés à petite et à moyenne capitalisation. Eric Nietsch, chef, ESG Asie, et Ronald Chan, chef des placements, Actions (Asie hors Japon), expliquent comment l’intervention des facteurs ESG aide à faire la part des choses et peut guider le processus de prise de décision des gestionnaires actifs.
1 Quels sont les défis auxquels font face les investisseurs avec l’intégration des facteurs ESG dans les sociétés chinoises de catégorie A?
Eric Nietsch, chef, ESG Asie : Bien que la situation s’améliore rapidement, il n’y a pas de divulgation structurée de grande qualité des facteurs ESG en Chine. Cela rend toute évaluation des données ESG difficile, car les rapports sur les facteurs ESG ne sont pas obligatoires en Chine. Selon les Principes pour l’investissement responsable des Nations Unies (UNPRI) et le CFA Institute, seulement un tiers des sociétés publient des rapports sur les facteurs ESG ou sur la responsabilité sociale d’entreprise. De plus, les renseignements contenus dans ces rapports ne sont pas toujours pertinents de manière directe en ce qui a trait aux facteurs financiers importants. Par exemple, de nombreuses sociétés déclarent des dons de bienfaisance, mais ne divulguent pas toutes les données sur les principales tendances en matière de développement durable qui ont une incidence sur leurs activités. Une compréhension fondamentale profonde de l’entreprise est nécessaire pour voir le profil ESG complet.
Les investisseurs utilisent aussi souvent les notes ESG de tiers fournisseurs comme MSCI et Sustainalytics pour produire les rapports sur le développement durable. Cependant, la couverture de ces notes peut présenter des défis, surtout pour les sociétés à petite et à moyenne capitalisation. Alors que les notes ESG de MSCI couvrent 97 % de l’indice CSI 300 en fonction de la pondération du marché, seulement 13,7 % des 2 611 sociétés combinées des indices MSCI China A Onshore Mid Cap et MSCI China A Onshore Small Cap sont couvertes par le même fournisseur2. Cette situation pose un problème de données que les gestionnaires de placements qui mettent l’accent sur le potentiel de croissance de cette catégorie d’actif doivent surmonter. En l’absence de données, l’intervention directe des facteurs ESG est un outil précieux pour aider à comprendre les risques et les occasions relatifs aux facteurs ESG.
Les notes attribuées par des tiers sont utiles, mais le fait de s’y fier de trop près peut entraîner des risques. Chaque fournisseur de notes attribuées par des tiers a une méthodologie particulière pour évaluer la conformité aux normes ESG. La corrélation entre les notes ESG globales des principaux fournisseurs tiers est de 0,46,3, selon l’UNPRI, ce qui signifie que les notes sont difficiles à comparer. Les fournisseurs tiers mondiaux utilisent généralement la même méthodologie pour évaluer les sociétés dans l’ensemble des marchés, ce qui signifie qu’ils ne tiennent peut-être pas suffisamment compte des différences culturelles, économiques et géographiques.
Par exemple, une société d’État chinoise pourrait présenter un bon dossier de placement; cependant, ses pratiques de gouvernance pourraient être inférieures à celles des sociétés des marchés développés lorsqu’elles sont notées par un fournisseur tiers, ce qui se traduit par une note ESG globale faible. Nous croyons que les gestionnaires actifs possédant des capacités ESG ont un avantage à cet égard, car nous pouvons utiliser les notes ESG de tiers comme point de départ pour effectuer des analyses supplémentaires sur ce qui est important dans le processus de prise de décision en matière de placement.
2 Sur quels défis ESG précis en ce qui a trait aux actions chinoises de catégorie A votre équipe se concentre-t-elle?
Ronald Chan, chef des placements, Actions (Asie hors Japon) : La structure d’actionnariat et la gouvernance d’entreprise sont des éléments essentiels de notre processus de placement. Il est courant de voir une forte concentration des principaux actionnaires parmi les sociétés d’actions chinoises de catégorie A, de sorte que le système de freins et contrepoids demeure faible. Contrairement aux sociétés européennes, la plupart des conseils d’administration des sociétés d’actions de catégorie A ont un système à un seul palier plutôt qu’un système vertical à deux paliers4.
Récemment, des améliorations ont été apportées dans les deux secteurs. Bien qu’il y ait encore un pourcentage relativement faible d’actions dans le cadre du programme incitatif d’actions, nous voyons de plus en plus de sociétés adopter des programmes incitatifs de gestion pour aligner leurs intérêts sur ceux des actionnaires.
De plus, en 2018, la China Securities Regulatory Commission (CSRC) a publié un code de gouvernance d’entreprise pour les sociétés cotées en bourse afin d’améliorer la gouvernance des entreprises5 et de protéger les investisseurs minoritaires. Il y a aussi des règles des conseils d’administration concernant le rôle des administrateurs indépendants, ainsi que des améliorations apportées à l’évaluation des cadres de rendement et la mise en place d’un cadre ESG pour les sociétés cotées en bourse.
3 En ce qui concerne l’avenir, à quoi les investisseurs mondiaux peuvent-ils s’attendre en ce qui a trait à l’intégration des facteurs ESG dans les actions chinoises de catégorie A?
Ronald Chan, chef des placements, Actions (Asie hors Japon) : En raison de l’ouverture du marché intérieur aux investisseurs étrangers, nous observons certains changements positifs menés par l’organisme de réglementation local, l’inclusion des indices mondiaux et une plus grande participation des institutions.
Tout d’abord, les bourses chinoises prévoient relever leurs exigences en matière de divulgation des facteurs ESG pour les actions de sociétés de catégorie A.
De plus, l’inclusion des actions de catégorie A dans les indices MSCI suscite l’intérêt des investisseurs mondiaux, ce qui entraîne des mesures réglementaires et des améliorations dans la divulgation des facteurs ESG. La majorité des actions à grande capitalisation de catégorie A font l’objet de divulgation de données sur les facteurs ESG; cependant, il y a moins d’information disponible parmi les petites sociétés. L’inclusion devrait donc entraîner une plus grande divulgation.
Il y a aussi une augmentation de l’actionnariat institutionnel dans les actions chinoises de catégorie A. Comme la gestion active des capacités ESG devient de plus en plus populaire auprès des clients institutionnels, cela pourrait favoriser la sensibilisation à l’importance des tendances en matière de développement durable et encourager les sociétés à réagir à ces tendances afin d’améliorer le rendement des actionnaires.
4 Quelle est l’approche de Gestion de placements Manuvie en matière d’intervention des facteurs ESG avec les sociétés chinoises de catégorie A?
Eric Nietsch, chef, ESG Asie : Selon nous, les défis mentionnés ci-dessus témoignent de la nécessité d’effectuer des recherches exclusives sur les facteurs ESG et d’établir une intervention des facteurs ESG avec les sociétés chinoises de catégorie A.
En ce qui concerne les recherches exclusives, nous travaillons à intégrer pleinement les facteurs ESG dans notre processus de placement. Chaque trimestre, nos analystes ESG soulignent les principaux risques et occasions avec les gestionnaires de portefeuille. Notre modèle de recherche exclusif axé sur la croissance, la production de flux de trésorerie, la gestion et les niveaux de valorisation intègre des éléments ESG, y compris des notes et les données ESG de tiers. Nous avons également des manuels sur les facteurs ESG qui représentent notre opinion sur l’importance de certaines questions touchant les facteurs ESG dans certains secteurs. Cela aide nos analystes à aller au-delà des notes de tiers et à se faire leur propre opinion.
Pour ce qui est de l’intervention des facteurs ESG, nous avons une équipe ESG à Hong Kong pour interagir directement avec les sociétés chinoises. Au cours des deux dernières années, nous avons communiqué régulièrement avec de nombreuses entreprises qui exercent d’importantes activités en Chine au sujet de questions portant sur les ESG. Cela comprend des visites sur place de sociétés à Beijing, Shanghai et Shenzhen. Les questions ESG abordées comprennent les changements climatiques, les bâtiments écologiques, le stress hydrique, la cybersécurité et la diversité au sein des conseils d’administration.
Ailleurs, Gestion de placements Manuvie est l’un des signataires fondateurs de l’une des plus importantes initiatives d’investisseur à l’échelle mondiale en matière de changements climatiques : Climate Action 100+6. Dans le cadre de cette initiative, nous soutenons plusieurs interventions de sociétés, dont les trois grandes sociétés pétrolières et gazières en Chine.
Nous avons également collaboré avec les organismes de réglementation chinois pour aider à façonner le paysage des facteurs ESG. Récemment, nous avons soumis une réponse de consultation à la Banque populaire de Chine au sujet de la révision des normes des obligations vertes. Nous avons également travaillé avec différents partenaires, dont l’Asian Corporate Governance Association (ACGA), sur des questions touchant les facteurs ESG, l’intendance et la gouvernance dans la région. Plus particulièrement, nous faisons partie du groupe de travail de l’ACGA de la Chine. Ce groupe de travail collabore avec la CSRC pour promouvoir la divulgation des facteurs ESG sur le marché des actions chinoises de catégorie A.
Conclusion
L’intégration des facteurs ESG est un processus complexe pour les actions chinoises de catégorie A et le paysage change rapidement. Bien qu’il existe des forces motrices et que des progrès constants sont réalisés, le tableau est encore embrouillé par des données contrastées et des informations disparates. Dans ce contexte, notre approche de gestion active et nos recherches exclusives nous permettent de nous y retrouver dans ces changements et d’offrir une meilleure opinion qualitative sur les facteurs ESG dans le cadre d’un contrôle préalable fondamental, surtout dans le secteur des sociétés à petite et moyenne capitalisation.
1 « ESG integration in China: guidance and case studies », UNPRI, CFA Institute, 2019. 2 Manulife Investment Management ESG research, MSCI ESG Manager, FactSet. 3 « ESG rating disagreement and stock returns », UNPRI, 27 mars 2020. 4 Dans le cadre d’un système à un palier, la société est régie par un conseil d’administration unifié qui exerce des fonctions de gestion et de surveillance. Dans le cadre du système à deux paliers, le conseil d’administration et le conseil de surveillance existent côte à côte. 5 Le 30 septembre 2018, le CSRC a publié la version révisée du code de gouvernance d’entreprise pour les sociétés cotées en bourse. Parmi les principaux changements apportés au nouveau code, notons l’établissement d’exigences ESG, comme le développement écologique et la réduction ciblée de la pauvreté; l’encouragement des sociétés pour l’élaboration de concepts d’innovation, de coordination, de développement écologique, d’ouverture et de partage; les responsabilités sociales; la promotion de la diversité du conseil d’administration; le renforcement des fonctions du comité d’audit; et la restriction des pouvoirs de contrôle des actionnaires. 6 Gestion de placements Manuvie s’est jointe à Climate Action 100+ en tant que signataire fondateur en 2017, un projet d’intervention des investisseurs visant à aider les plus grands émetteurs de gaz à effet de serre au monde à se conformer aux objectifs de l’Accord de Paris (plus de 450 investisseurs avec un actif géré de plus de 40 000 G$ à ce jour).
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Renseignements importants
Une crise généralisée dans le secteur de la santé, comme une pandémie mondiale, pourrait entraîner une forte volatilité des marchés, la suspension et la fermeture des opérations de change, et affecter le rendement du portefeuille. Le nouveau coronavirus (COVID-19) perturbe ainsi considérablement les activités commerciales à l’échelle mondiale. Les répercussions d’une crise sanitaire, ainsi que d’autres épidémies et pandémies susceptibles de survenir à l’avenir, pourraient avoir des conséquences sur l’économie mondiale qui ne sont pas nécessairement prévisibles à l’heure actuelle. Une crise sanitaire peut exacerber d’autres risques politiques, sociaux et économiques préexistants. Cela pourrait nuire au rendement du portefeuille, ce qui entraînerait des pertes sur votre placement.
Les placements comportent des risques, y compris le risque de perte du capital. Les marchés des capitaux sont volatils et peuvent considérablement fluctuer sous l’influence d’événements liés aux sociétés, aux secteurs, à la politique, à la réglementation, au marché ou à l’économie. Ces risques sont amplifiés dans le cas des placements effectués dans les marchés émergents. Le risque de change s’entend du risque que la fluctuation des taux de change ait un effet négatif sur la valeur des placements détenus dans un portefeuille.
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