Stratégies pour bâtir des portefeuilles plus résilients

Pour de nombreuses institutions, 2020 a rappelé de mauvais souvenirs de la crise financière de 2008. Les actifs risqués ont été balayés par une vague de liquidation généralisée avec une corrélation élevée qui a encore une fois miné les principes de la diversification traditionnelle. Au Canada, le rendement médian de l’actif au premier trimestre a été de -6,6 %, les taux des obligations canadiennes de référence à 10 ans ont chuté de 91 points de base et les taux des obligations à long terme, de 38 points de base, entraînant une hausse du passif des régimes de retraite de 6,3 %. Le ratio de financement médian des régimes de retraite canadiens est passé de 102,5 % au début de l’année à moins de 90 %¹. Au Japon, la plus importante caisse de retraite au monde s’est dépréciée de 11 %, son plus grand recul depuis 2008. Aux États-Unis, où les régimes de retraite détiennent 75 % de leur actif dans des actions à bêta élevé et des placements non traditionnels, de nombreux régimes sont en voie de terminer leur premier exercice avec une perte depuis 2009². L’intérêt pour les actifs risqués a été stimulé au fil des ans par une baisse des taux obligataires qui a duré des décennies et par la nécessité de corriger les ratios de financement malmenés par la grande récession.

L’une des questions les plus pressantes pour les régimes de retraite est maintenant de savoir comment répondre aux exigences de financement prévues compte tenu de la baisse anticipée des revenus fiscaux ou des revenus d’entreprise. Les sources traditionnelles de revenus – qu’il s’agisse des ventes, de l’impôt sur le revenu ou des revenus d’entreprise – sont en forte baisse et continueront probablement de s’éroder jusqu’à ce que le taux de chômage actuel s’améliore. Les promoteurs de régime doivent revoir leurs projections de flux de trésorerie et passer en revue leurs stratégies de gestion des risques.

Certains régimes semblaient coincés entre l’arbre et l’écorce, mais certains d’entre eux ont réagi à la crise en continuant d’accroître le risque tout au long de la récente reprise ou en faisant appel au financement par emprunt. Récemment, nous avons constaté qu’une importante fiducie de retraite a ajouté jusqu’à 80 milliards de dollars de levier financier dans l’espoir que ses gains de placement dépasseront les coûts d’emprunt³.

L’un des défis fondamentaux de cette approche est que les rendements projetés sont plus faibles dans de nombreux segments du marché. L’intervention sans précédent des banques centrales à l’échelle mondiale a ramené les taux directeurs à zéro ou à un niveau inférieur dans un avenir prévisible, tandis que l’assouplissement quantitatif a contribué à faire baisser les taux obligataires. Même les obligations à rendement élevé qui ont fait l’objet d’une liquidation en février ou en mars affichent encore une fois un rendement inférieur à 5 %, de sorte que les investisseurs ne sont pas bien rémunérés pour le risque⁴ .

L’une des questions les plus pressantes pour les régimes de retraite est maintenant de savoir comment répondre aux exigences de financement prévues compte tenu de la baisse anticipée des revenus fiscaux ou des revenus d’entreprise.

Bien que ces défis soient réels, le choix qui s’offre aux investisseurs aujourd’hui ne se limite pas à opter pour le risque ou l’absence de risque. À Gestion de placements Manuvie, nous aidons les clients à bâtir des portefeuilles plus résilients depuis des décennies, en mettant à profit un large éventail de compétences et une équipe de plus de 475 investisseurs partout dans le monde⁵. Voici certaines des solutions dont nous discutons avec les clients aujourd’hui :

• Actifs privés – Les placements privés couvrent diverses catégories d’actifs, mais ils partagent tous une caractéristique commune : ils ne sont pas cotés en bourse. En conséquence, les actifs privés peuvent permettre d’obtenir une prime d’illiquidité par rapport aux actions et ils ont une volatilité quotidienne plus faible. Des recherches ont révélé que les terres agricoles ont été la valeur refuge par excellence durant des périodes troubles qui ont marqué les marchés au cours des 30 dernières années⁶. Les gestionnaires de placements affiliés à des compagnies d’assurance ont parfois un avantage à cet égard puisqu’ils peuvent souvent proposer aux clients les mêmes stratégies de placement privé que l’assureur utilise pour placer ses propres fonds destinés à financer ses obligations financières.
• Intégration des facteurs ESG – L’ intégration des facteurs environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG) repose essentiellement sur la résilience et sur la capacité des portefeuilles de placements à répondre aux besoins des clients à long terme. Selon une étude menée par Morningstar, les stratégies durables ont largement surclassé les indices boursiers généraux au premier trimestre de 2020; 70 % des fonds d’action se situaient dans la moitié supérieure des fonds concurrents⁷. Tout comme le fait d’éviter le secteur traditionnel de l’énergie a été un avantage évident au début de l’année, il est raisonnable de s’attendre à ce que les perturbations liées à une pandémie fassent désormais l’objet de recherches sur les facteurs ESG. À l’heure actuelle, 6 institutions sur 10 s’attendent à ce que les gestionnaires intègrent davantage les facteurs ESG dans leurs processus de placement⁸.
  
• IGP – Les taux obligataires faibles ou négatifs persistants ont contraint les promoteurs de régime à prendre des mesures de plus en plus créatives pour maintenir des taux de rendement suffisamment élevés – un défi auquel les assureurs sont confrontés depuis des années. Les solutions d’investissement guidé par le passif (IGP) axées sur les fonds en gestion commune peuvent permettre une approche sur mesure pour la gestion des actifs à revenu fixe par rapport aux passifs liés aux régimes de retraite, tout en tirant parti de la gestion dynamique de la trajectoire d’ajustement progressif pour mieux encadrer les décisions de répartition de l’actif. Le repli du marché de cette année est un autre exemple de la façon dont les stratégies IGP peuvent renforcer la résilience des portefeuilles. Les gestionnaires d’actifs partenaires devraient avoir à leur disposition des compétences en gestion des risques, une expertise actuarielle approfondie et un large éventail de solutions personnalisées de réduction des risques et d’amélioration du rendement.
  

• OSCP – Les défis auxquels sont confrontés les investisseurs institutionnels cette année ont placé la question de la gestion des placements au cœur des préoccupations. Alors que de plus en plus d’organisations mettent davantage l’accent sur leurs compétences de base, nombre d’entre elles commencent à s’interroger sur la pertinence, en ce qui concerne le rapport coût-efficacité, de conserver à l’interne d’importants services de placements. Ainsi, de nombreuses entreprises font appel à des experts externes pour surmonter la turbulence des marchés à l’heure actuelle. Les fournisseurs du programme Offre de service de Chef des placements (OSCP) peuvent fournir des services fiduciaires complets qui combinent des conseils, la gestion de portefeuille et l’administration de régime, et ce, par l’intermédiaire d’un point de contact unique.

Bien qu’aucune solution miracle n’existe pour régler les problèmes auxquels sont confrontés les investisseurs d’aujourd’hui, il existe toutefois des stratégies qui peuvent protéger les portefeuilles des soubresauts du marché, générer un revenu dans un contexte de faibles rendements et fournir de nouvelles sources d’alpha. Le recours à ces stratégies pourrait s’avérer d’autant plus important durant les mois et les années à venir.

1 « Canadian plan funding drops dramatically in Q1 », Pension and Investments, avril 2020. 2 « How the Market Downturn Could Affect Public Pension Funds », Pew Research, avril 2020, Bloomberg, juillet 2020. 3 « CalPERS gambles on risky investment move », CalMatters, juin 2020. 4 Réserve fédérale américaine, juin 2020. 5 Ce nombre comprend les spécialistes en placement de Gestion de placements Manuvie et de Manulife TEDA, au 31 mars 2020. 6 « Safe Haven Review: A Guide to Portfolio Protection In The 2020s », BCA Research, octobre 2019. 7 « Sustainable Funds Weather the First Quarter Better Than Conventional Funds », Morningstar, avril 2020; les fonds de Gestion de placements Manuvie ne sont pas compris dans cette analyse. 8 « Trends in Manager Selection », Greenwich Associates, 2020.