L’utilisation des crédits carbone transforme les investissements dans les terrains forestiers

Points à retenir

• Le marché du carbone, devenu plus transparent, a été stimulé par les engagements de carboneutralité à l’échelle mondiale.
• Une appréciation plus généralisée de la capacité des terrains forestiers à capturer le CO₂ de manière rentable entraîne une intégration plus vaste des valeurs du carbone dans l’évaluation et les stratégies d’investissement.
• Les politiques carbone prévoient maintenant une prime plus élevée pour les projets de crédits carbone qui suppriment physiquement les GES que pour les projets qui visent l’évitement ou le déplacement des combustibles fossiles. 
• Les objectifs d’investissement liés au carbone devraient faire de plus en plus concurrence aux objectifs axés sur la production commerciale de bois d’œuvre.

La négociation des opérations sur crédits carbone a connu une extraordinaire croissance ces dernières années. La hausse de la demande de crédits carbone a fait grimper les prix, et le marché du carbone est devenu plus transparent – et fonctionnel. L’expansion rapide des marchés de crédits carbone et les engagements de plus en plus nombreux des gouvernements et des entreprises à établir des objectifs clairs de réduction des émissions des gaz à effet de serre (GES) ont souligné le rôle nécessaire des crédits carbone dans la décarbonation mondiale et soutiennent la hausse attendue des prix du carbone au cours des prochaines décennies. L’élaboration d’exigences normatives de plus en plus claires et uniformes pour les projets de crédits carbone ainsi qu’une certification plus rigoureuse et la vérification des résultats soutiennent la confiance des investisseurs et la croissance continue des marchés du carbone.

L’explosion de la demande de crédits carbone favorise la concurrence des opérations sur terrains forestiers

Les projets forestiers représentent une composante majeure de l’offre actuelle et future de crédits carbone négociables. Les investisseurs et les gestionnaires reconnaissent de plus en plus la capacité des forêts à capturer et à stocker de grands volumes de CO₂ de façon rentable à long terme. C’est pourquoi ils ont déjà commencé à intégrer les valeurs potentielles du carbone dans leurs évaluations et leurs stratégies d’investissement. La capacité des terrains forestiers à soutenir les objectifs de carboneutralité et à générer des revenus est devenue un facteur observable dans la concurrence accrue entre les opérations sur terrains forestiers. Pour investir et mener leurs activités de façon efficace au cours des prochaines décennies, les propriétaires de terrains forestiers devront se tenir au fait des marchés du carbone extrêmement dynamiques, y participer et y réagir.

Entre 2016 et 2021, l’émission des crédits carbone volontaires s’est accélérée (croissance de plus de 300 %). En 2021, 285 millions de crédits carbone ont été émis et 79 autres millions l’ont été durant le seul premier trimestre de 2022. La demande annuelle (retraits) de crédits carbone – une mesure de l’utilisation unique d’un crédit carbone par un acheteur pour compenser ou neutraliser des émissions – a également crû rapidement, et explosé depuis 2016. En 2021, 158 millions de crédits carbone ont été retirés, une hausse de 28 %, par rapport à 123 millions en 2020.

La demande future de crédits carbone devrait croître exponentiellement entre maintenant et le milieu du siècle pour que les entreprises puissent respecter l’échéance de leurs cibles de carboneutralité. Dans une étude de janvier 2022,BloombergNEF a prévu une accélération de la demande de crédits carbone à mesure que des facteurs fondamentaux (mécanisme de dernier ressort pour atteindre les cibles d’émissions résiduelles fondées sur la science) détermineraient davantage la demande des entreprises que des facteurs comportementaux (crédits carbone pour répondre aux préoccupations de la clientèle ou pour dorer leur image). Selon les modèles, la quantité d’équivalent dioxyde de carbone (éq. CO₂ mesuré en gigatonnes, ou Gt éq. CO₂) qui devra être compensée sur le marché volontaire devrait augmenter de 0,43 Gt éq. CO₂ en 2022 à 5,2 Gt éq. CO₂ d’ici 2050 sous l’effet de la forte demande de crédits carbone des entreprises.   

Les projets d’énergie renouvelable et de foresterie dominent l’offre actuelle de crédits carbone négociables

Les plus de 5 000 projets de crédit carbone inscrits aux quatre programmes principaux (American Carbon Registry, Climate Action Reserve, Verra et Gold Standard) représentent l’offre mondiale de crédits carbone volontaires. Les projets d’énergie renouvelable et de foresterie représentant plus de la moitié de ce total. Au T1 de 2022, plus de 625 projets de carbone volontaire dans les secteurs des forêts et des sols ont été inscrits, soit 556 millions de crédits carbone ou 40 % du total des crédits émis.

Les trois quarts de ces crédits carbone dans le secteur des forêts et des sols proviennent de projets de réduction des émissions provenant du déboisement et de la dégradation des forêts (REDD+), qui tombent dans la catégorie des émissions évitées, et sont menés dans des pays en développement. Compte tenu du rendement discutable de plusieurs projets REDD+ par le passé, ils pourraient être davantage surveillés à l’avenir. Sur les autres 25 % des projets inscrits des forêts et des sols utilisant des projets de crédits carbone, 16 % sont classés dans les projets de gestion des forêts améliorée, les autres se classant comme projets de boisement/reboisement (8 %), de restauration des milieux humides (0,2 %) et de gestion des prairies (1,0 %).

Augmentation de la confiance dans la qualité des crédits carbone et de la gouvernance

Le marché des crédits carbone volontaires qui connaît une croissance rapide attire de plus en plus l’attention des investisseurs et est davantage accepté, au fur et à mesure que de l’information plus précise et accessible sur les prix devient disponible. La multiplication des services afférents aux crédits carbone, comme les organisations pour valider et certifier les projets ainsi que les plateformes de négociation et les marchés futurs des crédits carbone, constitue un cadre de base pour que les crédits carbone puissent être comparés à d’autres produits négociés.   

L’amélioration de l’infrastructure du marché des crédits carbone s’accompagne de normes d’information, de certification de crédits carbone par des tiers et de services de cotation des projets de carbone. Une ébauche de dix principes de base en matière de carbone a été publiée en juillet 2022 par l’Integrity Council for the Voluntary Carbon Market (IC-VCM), une organisation indépendante non gouvernementale (ONG) regroupant de nombreuses parties prenantes, qui cherche à établir une feuille de route de la qualité et de la gouvernance et à améliorer la possibilité de comparer les crédits provenant de différentes sources. Le Voluntary Carbon Markets Integrity Initiative (VCMI), un autre projet d’ONG indépendante de l’IC-VCM, a publié une ébauche d’un code d’intégrité au début de juin 2022 qui met l’accent sur l’utilisation responsable des crédits carbone par les entreprises, comme aligner les cibles de décarbonisation sur l’initiative Science Based Targets (SBTi) et avoir recours à des vérificateurs tiers indépendants.

L’expansion rapide des infrastructures et des investissements augmente la confiance dans la qualité des crédits carbone et de la gouvernance des programmes, ce qui favorise la banalisation des marchés des crédits carbone.

Alors que l’amélioration de la transparence, de l’uniformité et de la vérification des opérations sur crédits carbone soutient la croissance de la demande future, les nouvelles politiques et les avancées technologiques laissent aussi entrevoir des changements importants de l’offre future de crédits carbone. Des distinctions doivent être faites entre les crédits qui reflètent l’élimination des GES de l’atmosphère et les crédits qui reflètent l’évitement d’émissions. La politique carbone s’oriente vers l’appui explicite de projets de carbone qui génèrent le retrait de crédits, comme les projets de séquestration du carbone forestier ou d’extraction directe dans l’air, et vers davantage de mesures dissuasives pour la certification des projets d’évitement, comme les projets de déforestation évitée (REDD+) et le recours à des projets d’énergie renouvelable susceptible de déplacer des centrales électriques alimentées aux combustibles fossiles.

Les coûts de l’énergie solaire et éolienne ont considérablement baissé au cours de la dernière décennie et font maintenant concurrence aux combustibles fossiles dans la plupart des pays développés, ce qui rend leur utilisation comme crédits carbone moins justifiable. À l’avenir, le recours aux projets d’énergie renouvelable pour émettre des crédits carbone se limitera probablement aux pays émergents, particulièrement en Afrique, où la finance du carbone peut appuyer la faisabilité des projets. Depuis que la REDD+ et l’énergie renouvelable sont d’importantes composantes de l’offre globale de crédits carbone, l’imposition de nouvelles restrictions sur ces types de projets fera sûrement pivoter la demande vers des projets forestiers de grande qualité et d’autres nouvelles catégories de projets de crédit carbone. Les marchés connaissent de mieux en mieux les différences de qualité associée à divers types de projets et appliquent une prime aux projets mieux cotés, comme les projets de stockage de carbone forestier.  

Le carbone passe d’une considération accessoire à une considération de base pour les investissements dans les terrains forestiers

Qu’un terrain forestier donné convienne mieux à la production commerciale de bois d’œuvre ou au stockage de carbone dépend des objectifs et des priorités des investisseurs, et leurs hypothèses concernant l’élaboration d’une politique carbone et l’orientation future des valeurs du carbone et du bois d’œuvre influeront grandement sur la décision.

En partie influencés par les tendances de marché susmentionnées, les investisseurs et les gestionnaires d’investissements en terrains forestiers ont commencé à intégrer les valeurs potentielles du carbone dans leurs évaluations et leurs stratégies d’investissement. L’inclusion des valeurs du carbone dans l’analyse des biens à des fins d’investissement dans certaines régions où la valeur du bois sur pied est traditionnellement moins élevée est soupçonnée avoir contribué à des prix très élevés dans le cadre de certaines ventes de terrains forestiers. Par exemple, un grand terrain forestier dans les États limitrophes des Grands Lacs aux États-Unis, qui ne présentait aucun attribut le distinguant des autres biens de la région, s’est négocié à un prix d’achat implicite de 1 017 $ US l’acre¹ en 2021. En comparaison, le prix moyen sur cinq ans dans la région s’établissait à 636 $ US l’acre, une valeur qui avait très peu varié au cours des cinq années précédentes.² L’acquisition par Gestion de placements Manuvie en 2021 de 90 000 acres de terrain forestier dans le Maine incluait l’engagement d’accroître le stock de carbone pour faire avancer le plan d’action climatique de la Société. IKEA a aussi acquis 1,3 million d’acres dans le sud des États-Unis au cours des quatre dernières années dans le but avoué de les utiliser pour atteindre ses objectifs de carboneutralité.

Comme les prix des crédits carbone devraient augmenter, les investissements axés sur le carbone dans les terrains forestiers trouveront une plus grande justification, ce qui permettra aux investisseurs ayant des objectifs en matière de carbone de mieux concurrencer les investisseurs axés sur la production commerciale de bois d’œuvre. Les valeurs actuelles des crédits carbone de grande qualité sur le marché volontaire oscillent environ entre 6 $ US et 15 $ US la tonne, ce qui permet aux investisseurs en terrains forestiers d’être concurrentiels aux États-Unis, où les ressources en bois d’œuvre sont nombreuses, mais où la demande de bois d’œuvre commercial est moins concentrée, comme le Nord-Est, les États limitrophes des Grands lacs et le Nord de la Californie. En fonction des prix actuels du carbone, les projets axés sur le carbone ne sont habituellement pas menés dans des régions avec des plantations à gestion stricte, comme dans les marchés du bois d’œuvre commercial plus développés du Sud des États-Unis ou de la côte Ouest; la hausse attendue des prix du carbone pourrait cependant remettre en question le statu quo. Comme le prix relatif des crédits carbone converge avec les valeurs générées par la production de bois d’œuvre d’une région donnée, les prix du bois sur pied de cette région pourraient être augmentés pour inciter les propriétaires terriens à continuer de produire du bois d’œuvre destiné à des installations de produits forestiers locales.

Les scieries produisant du petit bois d’œuvre, des panneaux de bois et d’autres produits du bois devront peut-être aussi s’adapter aux changements de l’offre de bois d’œuvre entraînés par le passage à des modes de gestion des terrains forestiers plus axés sur le carbone, ainsi qu’aux changements de la demande liée à l’abandon de la construction de béton et d’acier au profit de systèmes de bâtiments axés sur le bois et associés à un profil carbone beaucoup moins élevé. Les propriétaires de terrains forestiers axés sur le carbone pourraient retarder ou reporter la récolte du bois, ce qui limiterait l’offre de grume et influerait possiblement sur la taille des grumes distribuées aux scieries. Si la proportion de grumes plus vieilles et plus grosses augmentait substantiellement, les scieries devraient adapter leur équipement ou investir dans de nouvelles installations qui pourraient traiter efficacement les grumes de plus grande dimension. Cette adaptation possible de l’industrie de la transformation forestière à une offre plus importante de grumes plus grosses pourrait s’apparenter à l’important réoutillage des scieries de la Colombie-Britannique nécessaire pour s’adapter à la hausse de l’offre de petites grumes de sciage de bois mort sauvé de l’infestation de dendroctones du pin qui a eu lieu à la fin des années 1990. La Colombie-Britannique a réagi en augmentant la capacité de transformation de quatre milliards de pieds-planche supplémentaires sur quatre ans, à un coût estimé à plus de 400 millions de dollars américains³.

Compte tenu de l’engagement de plus en plus important envers la gestion axée sur le carbone pris par différents types de propriétaires de terrains forestiers privés, la disponibilité régionale du bois d’œuvre pourrait devenir plus limitée et amener les entreprises de produits forestiers à ajuster leurs stratégies d’approvisionnement en matières premières pour le sécuriser. Les scieries pourraient augmenter leurs acquisitions et la gestion directe de terrains forestiers locaux, ou accessibles sur le plan logistique, et collaborer davantage avec des propriétaires de grands terrains forestiers de leur région dans le cadre d’ententes officielles d’approvisionnement à long terme.

Les propriétaires de terrains forestiers demanderont probablement des prix du carbone plus élevés pour compenser le report des récoltes

Dans les principales régions d’approvisionnement en bois, comme le Nord-Ouest de la côte du Pacifique ou le Sud des États-Unis, nos recherches concluent que les prix des crédits carbone pour les projets forestiers d’élimination du carbone devraient augmenter par rapport à leur moyenne récente de 7 $ US par tonne pour inciter les propriétaires de terrains forestiers à accepter un report à long terme des récoltes en faveur de l’accumulation de stocks de carbone sur leurs propriétés. Si le prix des crédits carbone forestiers devait atteindre une moyenne de 30 $ US par tonne, les rendements potentiels du carbone pourraient atteindre la parité avec les rendements attendus de la production de bois d’œuvre traditionnelle dans une pineraie du Sud des États-Unis. De manière semblable, le prix du carbone requis pour que les rendements de la gestion du carbone équivaillent à ceux d’un terrain forestier du Nord-Ouest de la côte du Pacifique des États-Unis exploité selon un mode de production de bois d’œuvre avoisine les 75 $ US la tonne.  

Plusieurs aspects du marché du carbone forestier sont encore en cours d’élaboration. Cependant, les propriétaires de terrains forestiers devront élargir leurs ressources pour rester pertinents, engagés et capables de réagir à l’évolution des marchés et des politiques, s’ils veulent réussir à intégrer les valeurs du carbone dans leur stratégie d’investissement et les plans de gestion de leurs terres. Les enjeux présentant un risque accru et nécessitant une attention particulière incluent la modification des exigences afférentes aux protocoles, l’évolution des normes de qualité et d’intégrité, et la gouvernance de l’interprétation des protocoles pour respecter les exigences supplémentaires liées au carbone.

Les marchés des terrains forestiers s’adaptent déjà aux nouveaux modèles d’investissement et de gestion des terrains forestiers qui tiennent compte des valeurs du carbone. Par ailleurs, l’intégration des valeurs du carbone dans le processus d’investissement dans les terrains forestiers et les plans de gestion des terres offre davantage d’options pour l’atteinte de divers objectifs financiers et environnementaux. Entre-temps, l’instauration rapide de nouveaux systèmes de bâtiments axés sur le bois pour la construction d’immeubles de plusieurs étages crée une extension considérable de la capacité de stockage à long terme du CO₂ capturé par les forêts dans le cadre bâti. Selon la manière d’intégrer cette nouvelle couche de stockage du carbone dans la détermination de la carboneutralité à l’échelle mondiale, la ligne qui sépare la gestion des terrains forestiers à des fins de stockage du carbone et la production de bois d’œuvre pourrait devenir moins claire. Cela soutient davantage les propriétaires de terrains forestiers qui souhaitent s’appuyer sur diverses options pour la planification de leur gestion à long terme. Enfin, l’inclusion explicite des valeurs du carbone dans tous les aspects du processus d’investissement dans les terrains forestiers favorise la mise en place de pratiques de gestion durable bien établies qui sont les piliers de la catégorie d’actif des terrains forestiers.

1 Timberlands Market Report, Fastmarkets RISI, 7 avril 2022. 2 Indice NCREIF Timberland, au T4 de 2021. 3 Fastmarkets RISI, en date de mars 2022; recherche de Gestion de placements Manuvie, en date d’août 2022.