自然が持つ力への投資

ブライアン・カーノハン
チーフ・サステナビリティ・オフィサー
プライベート・アセット部門

ピーター・メニー
チーフ・サステナブル・インベストメント・オフイサー
伝統資産部門

ブランドン・ルイス
シニア・ディレクター、サステナビリティ
森林農地部門

世界の生物多様性が直面している危機は、近年、政策立案者や投資家の関心の的となっています。自然資本とは複合的に絡みあい種々のベネフィットを生み出す自然資産のストックであり、自然資本への投資は、さまざまなポジティブなインパクトをもたらし、従来の投資の枠にとらわれない機会を創出することができる、魅力的で革新的な投資であると言えます。

自然から自然資本へ

自然とは、簡単に言えば、私たちを取り巻く自然界のことであり、生きている「領域」（生態系、種、遺伝子の生物多様性）と、生きていない「領域」（土地、土壌、水、空気）の両方を含みます。自然資本とは、利益（生態系サービス）をもたらす富（資産）の貯蔵庫としての自然の機能のことを指し、鉱物、土壌、空気、水、そしてすべての生物を含む自然資産の世界的なストックと定義されます。人間はこの自然資本から、生態系サービスと呼ばれるさまざまなサービスを得て、生活を成り立たせています。自然資本からは、「ネイチャー・ベースド・ソリューション」が生まれます。これは、自然の機能に立脚するソリューションであり、気候変動を緩和し、生物多様性を保護し、生態系と地域社会に回復力を構築するための実行可能で投資可能な方法を提供します。より具体的には、地球温暖化や食料安全保障といった社会環境上の課題に取り組むために、自然の特徴やプロセスを持続可能な形で管理・利用することを指します。

自然資本は通常、持続可能な森林や農地への投資など、特定の資産クラスと関連していますが、自然損失はすべての資産クラスを横断していることを認識することが重要です。実際、自然損失はシステミック・リスクであり、投資デューデリジェンスの一環として広く考慮されるべきであると、マニュライフ・インベストメント・マネジメントは主張しています。このように、多くの投資には自然資本という「切り口」があります。しかし、自然資本への投資は、自然損失への対応とは異なります。理論的には、森林に投資してもプラスの効果をもたらさない可能性はあり、実際に不適切な管理によって森林に損害を与えることもあります。自然資本への投資が力を発揮するのは、気候変動、自然損失、不平等といったグローバルな持続可能性の課題に取り組むために利用されるときであると、私たちは考えています。また、自然資本の考え方は、最も幅広く適用されたときに最も力を発揮するものであり、持続可能な事業を有する企業への投資といった上場資産や、例えば生物多様性に焦点を当てたプロジェクトに資金を配分するグリーンボンドなどを通じて、間接的に自然へ投資することも可能です。

自然資本への投資による財務的・本質的価値の向上

コロナ禍によって、私たちはかつてないほど自然に注目するようになり、自然の喪失が続けば、私たちの社会と経済がその影響を受けることを理解し始めました。2022年にモントリオールで開催されたCOP15国連生物多様性会議と自然関連財務情報開示タスクフォース（TNFD）の登場は、気候変動と自然の危機に共に取り組む必要があることを示しました。TNFDの提言は、気候変動開示のゴールドスタンダードである「気候関連財務開示タスクフォース」に続くものであり、投資家は気候変動だけでなく、自然損失にも積極的に対処しなければならないという強いシグナルを発しています。

生物多様性の損失や環境悪化に伴う自然資本の侵食が、社会、経済、ひいては金融機関に重大かつ長期的なリスクをもたらすことは、広く理解されつつあります。企業、公的機関、そして金融機関が、自然システムの広範な衰退が本質的価値と金銭的価値の両方を浸食していることをますます認識するようになっており、このことが前例のないグローバル規模での企業の行動を引き起こしています。私たちが行動を起こさなければならないことは広く理解されており、ポートフォリオにおいて生物多様性にプラスの影響を与えたいと考える大手機関投資家からの需要も高まっています。また、環境規制を遵守しない資産は価値を失い、座礁資産となる危険性があります。賢明な投資家は長期的な視野に立っています。生物多様性は将来的に規制の影響を大きく受ける可能性が高い分野であり、生物多様性や自然損失に対する積極的なアプローチを実施できなかった場合、資産評価にとって非常に大きな影響を及ぼす可能性があります。

自然資本投資は今後も続く

世界中の規制当局がより厳格なサステナビリティ指令を施行する中、実物資産投資は、ヘルシービルディング、再生可能エネルギー、持続可能な農業・森林への投資など、ネット・ゼロ、ネイチャーポジティブ、より公平な社会を創造するための実行可能なツールとして前面に出てきています。さらに、長期的なファンダメンタルズとして、食料、飼料、燃料、繊維、住居といった人間の基本的なニーズであり、見込まれる人口増加や収入増加に伴って需要が増加するこれらを満たすことが前提となっています。

有限な耕作可能地が増加する人口と高まる食糧需要を賄っている

TNFDの新ガイドラインは、気候関連問題と同様に、自然に関する統合的な評価と企業報告を促進するものであり、詳細で正確なデータの報告は、投資家にとって依然として大きな障害となっています。私たちは、この勧告の発表が市場に大きな影響を与えると確信しています。

自然資本への強力な投資ケース

伝統的な自然資本投資としての森林や農地への投資ケースは、インフレヘッジとなるリターンと共に、強力な需要ファンダメンタルズと分散効果への期待から長い間恩恵を受けてきました。高品質のカーボンクレジットは現在、価値の蓄積を増大させており、生物多様性を支援し、水を保全し、気候変動への恩恵をもたらす持続可能な管理手法は、投資家に、気候変動と自然へのコミットメントを満たしながら、分散、利回り、収益性を高めるさらなる機会を提供しています。

森林農地は抑制されたボラティリティ水準と
魅力的なリスク調整後リターンを長期にわたり発揮

過去のリターンと標準偏差（1998-2022年）

このネイチャーベースソリューションのトレンドは、リターンを追求する既存の投資機会と、気候変動および自然喪失を逆転させるための具体的な行動を組み合わせた投資目的の進化を意味します。世界最大の自然資本の運用会社として、私たちは、例えば持続可能な手法で管理された森林では、木材生産よりも炭素貯留を優先するなど、この需要に応える形で既存の資産を運用することで、投資家に両方のニーズを満たす機会を提供することができます。つまり、投資家の現在の優先順位が金銭的なものであれ、インパクト主導のものであれ、自然資本を管理することで、投資家のニーズを満たすための一連の選択肢を提供することができるのです。これらネイチャーベースソリューションは、気候変動や自然損失に関する投資家の責務が増すことで、森林のような「伝統的な」資産クラスに新たな選択肢とすぐに利用できる拡張性を与えるトレンドの重要な推進力となっています。

自然の管理：自然そのものと同じくらい複雑

自然は複雑であり、その管理も複雑であるため、この分野での専門性は大前提です。自然資本には複雑さとばらつきが内在しているため、投資を管理する上でも、資産そのものを理解する上でも、専門知識が不可欠です。例えば、自然資本を持続的に管理してきた数十年の経験から、マニュライフ・インベストメント・マネジメントは環境再生型農業について深く理解していますが、土壌に蓄積された炭素を測定するために利用できるデータのばらつきは、森林に比べはるかに遅れています。この二律背反は、経験豊富な管理者にとっても難題です。しかし、少なくとも私たちは炭素を測定することができます。自然は非常に複雑であるだけでなく、非常に局所的なものであるため、その影響や依存関係は場所によってまったく異なるものになり、自然を測定するための万能なアプローチをとることができません。どのような環境においても、生物多様性を表す単一の指標は存在しないため、自然資本を定量化し、測定し、管理できるようにすることがもうひとつの課題です。自然資本会計は、水、土壌、種の豊富さといった自然の要素の価値を示す貸借対照表と損益計算書を作成することで、この問題に対処しようとするものです。パブリック・マーケットの観点からは、投資家は企業の情報開示に依存しており、自然損失によるリスクをより定量化し、その財務的影響を理解するためには、TNFDのような報告フレームワークによって提供される発行体の透明性の向上が必要です。発行体、他の投資家、規制当局、NGOとの直接的かつ協力的な関わりを通じて、より良いデータの提供を促すことができます。例えば、政策立案者と関わることで、ネイチャーベースソリューションへの資金流入や、自然への有害な影響を防止する規制を促進することができます。

自然資本会計のアウトプットをつくる

前進を阻む障壁への取り組み

COP15で達成された生物多様性グローバル・フレームワークの目標に沿った政策・規制措置は、金融機関や企業がフレームワークの目標を支持し行動する経済的理由を与えるために必要です。これらの画期的な目標とターゲットは、自然損失を食い止め、回復させるために資本市場を適切に動員するための土台を築くものです。規制はすでに企業の発行体に影響を与えています。欧州森林破壊防止規則や企業サステナビリティ報告指令のような欧州の政策動向は、その事業や製品が自然に与える影響について、発行体により一層の情報開示とデューデリジェンスを求めることになるでしょう。中心的な課題は、自然に配慮した行動に金銭的なインセンティブを与えるような規制を考案することです。マニュライフ・インベストメント・マネジメントでは、自然に関する規制や報告は、過去5年間における二酸化炭素排出削減の焦点に続き、加速度的に進むと考えています。

「データへのアクセスが増えれば増えるほど、ビジネスケースはより良いものになります。」

自然資本投資を進める上での最大の障壁は、その長期的な性質と多額の先行投資の必要性でしょう。流動性、取引フロー、規模は、自然資本投資の可能性を実現する上で最も一般的な障壁です。また、自然に関する情報開示や規制が義務化されつつある一方で、自然や生物多様性に関するデータ収集は依然として極めて困難です。自然を測定し、より一貫性のあるデータセットを作成する方法を見つけることが、自然資本投資を軌道に乗せるための鍵となるでしょう。TNFDや、重要な自然関連の依存関係、影響、リスクに関する一連の測定基準、目標、開示は、自然資本投資を拡大するための重要な要素です。一貫した情報開示があれば、自然資本投資のパフォーマンスを長期的に測定することがより容易になります。データへのアクセスが増えれば増えるほど、ビジネスケースはより良いものになります。